[导语]2025年三季度，原料棕榈油市场超预期上涨后高位震荡，硬脂酸市场供需平衡状态先紧后松，市场价格先扬后抑现反季行情。四季度，原料棕榈油市场产地在减产季存挺价条件，硬脂酸成本端支撑有力，但对价格的提振落实情况或受到基本面拖累，市场或主要在9500-10200元/吨区间有限偏强运行。

　　2025年三季度国内硬脂酸市场整体先涨后跌。华东国产一级硬脂酸市场三季度均价为9751元/吨，环比上涨6.76%，同比上涨8.09%。其中三季度高点为8月底的10200元/吨，低点为7月初的9050元/吨，价格最大振幅为1150元/吨。从价格运行趋势来看，7-8月，成本端提振叠加供需偏紧，市场连续走高；9月，成本提振减弱，基本面压力凸显，市场阴跌。

　　原料棕榈油涨后偏弱震荡，硬脂酸成本端驱动力度整体减弱

　　三季度，棕榈油市场价格上涨后略偏弱震荡，对硬脂酸市场的成本提振和支撑力度整体呈先强后弱趋势。三季度，原料棕榈油市场利多集中在7-8月，印度对棕榈油的需求强势支撑产地卖压不大，叠加印尼和美国生柴政策、中国“反内卷”题材、中美贸易前景向好提供利多驱动，棕榈油市场连连破位上涨。9月，前期利多逐步消化后棕榈油市场止涨偏弱整理。（详见文章《油脂有“料”：棕榈油三季度强势开局，四季度能否再破新高？》）

　　根据棕榈油现货市场的波动特点也可以看出，印度对毛棕榈油的需求和宏观面赋能放大棕榈油市场的金融属性分别导致毛棕榈油期货市场涨势明显，而精炼利润匮乏依然导致工棕货紧价扬。三季度马来毛棕榈油期货市场均价在4330令吉/吨，环比上涨8.62%；CFR中国24度棕榈油市场均价在1083美元/吨，环比上涨7.49%，CFR中国工棕市场均价在1082美元/吨，环比上涨7.55%。棕榈油市场对硬脂酸市场的成本传导与硬脂酸买卖双方的反应相互配合，形成上涨初期成本提振有力，但之后提振甚至支撑减弱的局面。

　　供需季节性规律减弱，基本面阶段性承压

　　三季度，中国硬脂酸供需均呈反季节性环比上升局面，但同比缩减表明基本面矛盾仍对市场构成压力。由于季度初原料棕榈油市场超预期连续上涨，一方面导致国内硬脂酸商家原料采购节奏受到影响，部分工厂存在被动降负或停机的情况；另一方面，虽然三季度为硬脂酸需求淡季，但原料涨势明显带动下游反季节性集中囤货。以上共同导致硬脂酸供需平衡状态收紧，7-8月市场连续走高。但买卖双方持续消化前期订单也导致新增订单有限，市场在上涨后期存在“无量空涨”现象。而伴随原料止涨，终端“金九”需求不及预期，下游采购出现反季节性降温。9月在原料未明显下跌态势下，硬脂酸市场却连连阴跌。三季度，国内硬脂酸产量在21.9万吨，环比增加1.67%，同比减少3.14%；进口量或在5.08万吨，同比减少15%，环比增加11%。三季度国内消费量在27.9万吨，环比微增0.72%，同比减少1.62%。

　　四季度展望：原料或整理后偏强，硬脂酸或有限上涨

　　四季度来看，10月份，棕榈油产地当前超预期累库现状和后期产销双降预期交织，印尼B50实施前景需配合产量情况进行供需平衡驱动，在中美局势不确定形势下，棕榈油市场短期盘整对硬脂酸市场驱动不足。硬脂酸市场国庆节后成交放量带动市场10月主要消化订单为主，若原料端无明显驱动，10月市场或僵持走稳。后期，市场需主要关注中美贸易谈判情况对大豆及终端需求的影响，若谈判顺利，美豆油价格将给予棕榈油价格支撑，印尼为推广B50提高棕榈油出口税的可行度更高，需求端也更加乐观。叠加四季度拉尼娜天气对豆棕产量的负面影响，棕榈油市场存在偏强空间。所以硬脂酸市场在成本提振下易涨难跌，但产地工棕价格松动、国内需求降温预期或导致年底基本面压力累积，从而限制硬脂酸市场上行空间。

　　综上，三季度硬脂酸市场季节性规律减弱，7-8月市场上涨，9月市场下跌，四季度季节性规律或有回归，10月市场涨跌有限，11-12月或先强后弱，华东国产一级硬脂酸市场价格或在9500-10200元/吨区间运行。