美国银行体系的准备金(美联储决定继续缩减资产负债表的关键考量因素)已再度跌破3万亿美元。与此同时，美联储主席杰罗姆.鲍威尔(Jerome Powell)释放信号，暗示量化紧缩(QT)可能在未来几个月内停止。

　　根据美联储周四发布的数据，在截至10月15日的一周内，银行准备金减少约457亿美元，降至2.99万亿美元。这一降幅几乎抵消了前一周543亿美元的增长。

　　此次准备金下降的背景是，自7月债务上限上调后，美国财政部加大了发债力度以重建现金余额。这一操作会抽走美联储账户中其他负债项目的流动性，例如美联储隔夜逆回购工具和银行准备金。

　　但随着逆回购工具(RRP)余额几近枯竭，商业银行存放在美联储的准备金持续下降。外国银行持有的现金资产降幅甚至超过了美国本土银行。

　　在美联储持续推进资产负债表缩减(即量化紧缩/QT)的过程中，这些资金流动会影响金融体系的日常运作。由于QT可能加剧流动性紧张并引发市场动荡，美联储在今年早些时候已放缓缩表步伐，减少每月允许到期滚动减持的债券规模。

　　鲍威尔于周二表示，当银行准备金水平略高于政策制定者认定的“充足”水平(即防止市场动荡所需的最低准备金规模)时，资产负债表缩减将停止。他明确指出，美联储可能在“未来几个月”接近这一水平，这是目前为止表明美联储认为该目标已临近的最强信号。

　　美联储理事克里斯托弗.沃勒(Christopher Waller)周四在一场活动中表示，当前资产负债表规模已回归“准备金充足”对应的合理水平。今年7月，沃勒曾估计准备金最低充足水平约在2.7万亿美元左右。

　　“我们维持充足的准备金规模，是为了确保银行体系和金融市场拥有足够流动性，最终避免机构为补足准备金头寸而四处筹措小额资金，”沃勒表示，“在我看来，那种资金紧缺的情况是荒谬的。”

　　受流动性变化影响，作为美联储政策目标的有效联邦基金利率，上周在目标区间内小幅上升——这是两周多来的第二次上升，预示未来金融环境可能进一步收紧。该利率目前仍处于联邦公开市场委员会(FOMC)上月降息后设定的4%至4.25%区间内。过去两年，这一利率一直徘徊在区间下限附近。德意志银行指出，本周该利率的75分位数从4.10%升至4.12%，这意味着中位数利率可能随之进一步上升。

　　联邦基金市场曾是隔夜银行间拆借的重要渠道，常被用作判断融资条件是否收紧的信号。但在金融危机和疫情期间，大规模货币刺激政策使美国银行体系充斥大量美元，导致银行大幅退出联邦基金市场，转而将资金直接存入美联储。

　　目前，联邦基金利率背后的交易量已出现下降。一方面，非美机构可在市场上配置的多余资金减少;另一方面，作为该市场最大放贷群体的联邦住房贷款银行(Federal Home Loan Banks)，因回购市场利率更高，正将更多资金转向回购市场。

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