贵金属

　　美国联邦政府维持停摆，美联储降息预期进一步加强，美国银行信用风险引发担忧，市场避险需求进一步升温，伦敦现货金价延续涨势，一度触及4370美元/盎司高点。

　　美国联邦政府的停摆状态仍在延续。10月16日，美国国会参议院以51票对45票的投票结果，再次未能推进共和党的临时拨款法案。共和党需要60票才能推进这项为政府提供资金至11月底的法案，参议院连续10次投票否决了临时拨款法案。这种政治僵局不仅削弱了海外市场对美元美债等资产的信心，还可能推动全球投资者继续增持黄金白银，以对冲美国政治风险。近期配置贵金属对冲海外货币贬值的交易也正反映了这一趋势。

　　与此同时，美联储的降息预期进一步巩固和强化。美联储主席鲍威尔10月15日讲话暗示，可能在未来几个月停止收缩资产负债表，货币市场出现了紧缩的“一些迹象”；即使政府停摆严重削弱了美联储对经济形势的掌握程度，但仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。CME“美联储观察”模型由联邦基金利率期货价格反推的利率预测显示，美联储10月降息25bp几率为96.84%；直至12月累计降息75bp几率提升至19.26%、累计降息50bp几率为80.74%，反映了海外市场对美联储降息预期更为激进的押注。

　　叠加此背景，近日曝出的美国银行信用风险事件进一步加剧了市场担忧。两家美国银行先后表示，向投资不良商业抵押贷款的基金提供贷款时遭受诈骗，借款人或涉嫌伪造产权保险文件误导银行、转移原用于附加抵押的银行资金。美国齐昂银行披露，其全资子公司加州银行与信托在圣地亚哥承销的一笔贷款计提了5000万美元的核销，目前仍被两只投资基金拖欠贷款，已在加州提起诉讼试图追回，10月16日股价跌约13%。美国西联银行表示也曾向相关对象放贷，目前贷款的未偿余额为9860万美元，10月16日股价跌约10%。

　　此外，近期中美关税摩擦的反复也持续催化着市场避险情绪，需关注由此带来的不确定性溢价是否继续加码。美国总统特朗普以我国稀土出口管制为由再提对华加征关税，将关税生效时间设定在10月底APEC峰会以后，可能意在为峰会前中美最高层会晤增加谈判筹码。需要强调的是，今年以来，特朗普惯用手段就是向其他经济体发出加征关税威胁、等待对方还价和妥协，本质仍是虚张声势的施压讹诈；也由于其常在接近期限时“松口”让步，被市场戏称“TACO（特朗普总是退缩）”。

　　综上所述，多重利多因素共同构筑了当下贵金属的强势格局：美国银行信贷风险抬头，地缘政治紧张与政策不确定性持续催生旺盛的避险需求；美联储明确进入降息周期并极可能在年内继续宽松以对冲潜在经济风险，显著改善了贵金属的持有环境；全球央行持续战略增持提供长期结构支撑，共同为金价的上涨打开空间。在核心驱动因素清晰，美国关税和政府停摆风险等短期催化剂仍构成潜在支撑、甚至可能进一步发酵的情况下，即便技术性回调风险存在，贵金属价格的中期上行走势依然明朗，维持偏多看待，密切关注核心驱动因素的动态变化。

　　文章编撰时间：2025年10月17日

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