2025年10月16日

　　逻辑：出口链回暖带动指数缩量反弹，市场受相关概念波动影响，部分板块受挫。央行开展逆回购操作实现资金净投放，流动性宽松。

　　数据：相关指数跌幅显著，部分指数跌超 11%，中证 1000 看跌期权参考执行价 7000 左右。单日净投放 435 亿元。

　　观点：短期指数震荡，操作以看跌期权为主，不改长期上行趋势预期。

　　逻辑：股市走强压制债市情绪，债市对经济数据反应迟钝，受风险偏好和机构行为影响大，资金面保持宽松。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.14%，10 年期跌 0.06%，5 年期跌 0.03%，2 年期持平。10 年期国开债收益率上行 0.4bp 报 1.9370%。

　　观点：短期区间震荡，T2512 震荡区间 107.4-108.3，建议观望等待超调机会。

　　逻辑：美国关税冲击经济，政府关门加剧衰退风险，美联储降息预期强化，美元走弱支撑金价。

　　数据：国际金价收涨 1.58% 报 4206.97 美元 / 盎司，创 “四连阳”，突破 4200 美元关口。

　　观点：价格易涨难跌，多单可继续持有并做好止盈止损。

　　逻辑：跟随黄金同步上涨，现货流动性紧张问题未缓解，叠加宏观面利好因素。

　　数据：国际银价收涨 3.14% 报 53.063 美元 / 盎司。

　　观点：在 11000 元上方保持做多思路。

　　逻辑：现货市场供需偏紧，服务保持强势，主力盘面上行，受运价波动影响。

　　数据：EC 主力盘面上行，上海 - 美西运价 1468 美元 / FEU 持平，上海 - 美东运价 2452 美元 / FEU 涨 3%。

　　观点：短期维持强震荡格局。

　　【铜】

　　逻辑：铜价高位抑制需求，现货成交不佳，中美关税谈判节奏影响短期走势，矿端供应短缺支撑长期价格。

　　数据：SMM 电解铜平均价 85235 元 / 吨，升贴水均价 90 元 / 吨。国内社会库存周环比增 2.37 万吨，COMEX 铜库存增 1.75 万吨。

　　观点：短期震荡，主力关注 84000-85000 支撑位。

　　逻辑：供应格局宽松，产能开工率高，现货价格松动，成本支撑减弱，累库趋势明显。

　　数据：山东氧化铝现货均价 2865 元 / 吨环比降 5 元 / 吨。行业开工率 83.42%，港口库存环比减 1.0 万吨。

　　观点：震荡偏弱，主力运行区间 2750-2950 元 / 吨。

　　【铝】

　　逻辑：宏观降息预期提供支撑，供应结构性偏紧，需求分化，高铝价抑制采购。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20920 元 / 吨，升贴水均价 + 30 元 / 吨。国内库存 64.9 万吨环比增 3.2 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20700-21300 元 / 吨区间。

　　逻辑：成本支撑与库存压力博弈，消费旺季开工率稳定但需求不足导致累库。

　　数据：SMM 铝合金 ADC12 现货均价 21050 元 / 吨环比涨 50 元 / 吨。社会库存 5.64 万吨环比增 0.07 万吨。

　　观点：维持高位震荡，可参与相关套利操作。

　　【锌】

　　逻辑：供应宽松传导至精炼锌端，冶炼利润压缩限制产量，需求未超预期，库存累库。

　　数据：现货价格环比降 210 元 / 吨，上海锌锭现货升贴水 - 50 元 / 吨。国内库存周环比增 2.17 万吨。

　　观点：短期震荡，主力参考 21500-22500 元 / 吨。

　　【锡】

　　逻辑：矿端供应紧张，冶炼加工费低，需求结构性分化，传统领域疲软新兴领域有支撑。

　　数据：SMM 1# 锡 281700 元 / 吨环比跌 300 元 / 吨，现货升水 300 元 / 吨。LME 库存增 190 吨至 2575 吨。

　　观点：宽幅震荡，关注宏观情绪回落的买点。

　　【镍】

　　逻辑：产能扩张使产量高位，需求分化，不锈钢需求一般压制镍价，宏观预期反复影响盘面。

　　数据：SMM1# 电解镍均价 122300 元 / 吨日环比涨 200 元 / 吨。国内六地社会库存周环比增 10440 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 120000-126000 元 / 吨。

　　逻辑：原料价格坚挺但需求兑现不足，库存压力大，宏观风险放大，产业心态偏弱。

　　数据：无锡宏旺 304 冷轧价格 12900 元 / 吨日环比跌 50 元 / 吨。社会库存周环比增 3.27 万吨。

　　观点：偏弱震荡，主力运行区间 12400-12800 元 / 吨。

　　逻辑：供应端新投项目推进，需求稳健增长，全环节去库，宏观风险增加带来不确定性。

　　数据：电池级碳酸锂现货均价 7.32 万元 / 吨日环比跌 50 元 / 吨。9 月动力电池装车量 76.0GWh 同比增 18.2%。

　　观点：震荡整理，主力价格中枢 7-7.5 万元 / 吨。

　　逻辑：国庆假期环保因素导致铁水产量小幅减产，需求低迷使库存增加，旺季需求恢复情况成关键。

　　数据：螺纹钢产量 203 万吨环比减 3.6 万吨，热卷基差稍强报 78 元 / 吨。五大材库存处于近年偏低水平。

　　观点：关注节后需求恢复，短期供应压力不大。

　　逻辑：全球发运回落但到港量增加，钢厂补库需求走弱，成材偏弱拖累原料价格。

　　数据：日照港 PB 粉价格 775 元 / 吨。45 港库存 14086.14 万吨环比增 61.6 万吨。

　　观点：由平衡偏紧转向偏宽松，单边暂观望。

　　逻辑：现货价格止跌反弹，下游采购补库增加，供应端复产但进口通关下滑，库存结构分化。

　　数据：山西主焦煤现货报价坚挺，蒙煤报价稳中有涨。三大口岸库存 363.2 万吨环比减 31.5 万吨。

　　观点：短线逢低做多，区间参考 1080-1200 元 / 吨。

　　逻辑：首轮提涨落地，后续提涨难度大，焦化厂盈利不佳，需求端铁水产量小幅回落。

　　数据：焦炭主力 2601 合约跌 0.76% 至 1642 元 / 吨。全国 30 家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 36 元 / 吨。

　　观点：短期暂稳运行，需注意市场风险。

　　逻辑：美豆出口数据不及去年同期，收割进度加快，巴西大豆播种进度滞后但产量预期增长。

　　数据：国内现货价格涨跌互现，山东市场 2920 元 / 吨持稳。全国油厂开机率 60.24% 环比升 1.49%。

　　观点：美豆持续承压，关注国内到港节奏。

　　逻辑：市场成交低迷，开机率极低，价格小幅上涨，基差调整。

　　数据：全国主要油厂菜粕成交 0 吨，开机率 4%。价格涨 0-10 元 / 吨。

　　观点：短期受豆粕市场影响，走势偏弱。

　　逻辑：双节出栏压力缓解，东北二次育肥入场提振猪价，但四季度供应压力仍大，政策引导去产能。

　　数据：当周猪粮比 - 319.92 元 / 头环比降 12.69 元 / 头。部分地区出栏量降幅超 10%。

　　观点：短期企稳反弹，中长期仍有压力，盘面逢高空为主。

　　逻辑：新粮上量增加，市场供强需弱格局未变，港口库存增加，价格承压。

　　数据：东北三省及内蒙主流报价 1950-2070 元 / 吨环比跌 10-20 元 / 吨。广州港口玉米库存增 4.8 万吨。

　　观点：盘面维持偏弱格局。

　　逻辑：原糖价格震荡走弱，印度产量预期增加，国内进口量增长但需求平淡。

　　数据：1-8 月我国进口食糖 261.21 万吨同比增 4.86%。国内糖价跌破关键位置。

　　观点：维持偏空思路，底部震荡。

　　逻辑：美棉检验进度慢于同期，国内新花上市，成本支撑与下游需求疲弱博弈。

　　数据：美陆地棉检验量 26.91 万吨同比慢 27%。郑棉主力合约 13500-13600 元 / 吨有套保压力。

　　观点：中期逢高承压，短期受成本支撑。

　　逻辑：节后供应处于相对高位，需求阶段性平淡，缺乏上涨动力。

　　数据：市场供应压力较大，需求端无明显利好。价格延续震荡走低趋势。

　　观点：整体压力仍大，10 月价格趋弱运行。

　　逻辑：马来西亚棕榈油出口数据增长支撑价格，产量增加预期带来库存压力，政策因素有长期支撑。

　　数据：广东 24 度棕榈油现货价 9340 元 / 吨环比跌 10 元 / 吨。马来西亚棕榈油出口量增 12.3%-16.2%。

　　观点：棕榈油维持强势整理，豆油窄幅震荡。

　　逻辑：新季红枣减产但幅度未定，目前价格不主流，下树时间临近存在炒作预期。

　　数据：新疆新枣签订量少，河北销区货源少量，采购积极性提高。

　　观点：短期现货价稳，中长期偏空，下树后逢高空为主。

　　逻辑：陕西降雨影响采摘，优质货源价格稳定，一般货源价格偏弱，优果优价明显。

　　数据：栖霞库存纸袋晚富士 80# 起步价 2.00-2.80 元 / 斤。洛川优质货成交价格 4.00-4.30 元 / 斤。

　　观点：大量交易尚需等待，短期价格分化。

　　逻辑：IEA 报告预测 2026 年原油过剩，中美贸易紧张压制需求，美国库存累库，地缘制裁影响有限。

　　数据：NYMEX 原油期货 11 合约跌 0.43 美元 / 桶至 58.27 美元 / 桶。INE 原油期货 2512 合约跌 7.6 元至 444.9 元 / 桶。

　　观点：维持逢高空思路，WTI 压力位 60-61 美元 / 桶。

　　逻辑：供应端装置检修导致日产下滑，需求端农业备肥谨慎，工业需求稳定，出口招标待结果。

　　数据：山东中小颗粒尿素主流出厂价 1510-1520 元 / 吨，部分上调 10-20 元 / 吨。日产 18.56 万吨环比减 0.44 万吨。

　　观点：供需平衡改善有限，等待需求信号或外部催化。

　　逻辑：供应负荷高位，需求端 PTA 装置有检修预期但新装置投产支撑，四季度供需预期偏弱。

　　数据：亚洲 PX 价格涨 8 美元 / 吨至 787 美元 / 吨。国内 PX 负荷 87.4% 环比升 0.7%。

　　观点：短期偏弱震荡，关注反弹做空机会。

　　逻辑：现货流通宽松，中期供需偏弱，原油支撑不足，关税政策反复带来利空。

　　数据：PTA 期货低位震荡，现货基差偏弱。现货加工费 107 元 / 吨，PTA 负荷 75.4% 环比降 1.4%。

　　观点：震荡偏弱，暂观望。

　　逻辑：加工差扩大，库存压力不大，需求端下游采购一般，原料波动影响价格。

　　数据：短纤期货弱势震荡，现货加工费 1231 元 / 吨。直纺涤短工厂平均产销 49%。

　　观点：短期支撑相对原料偏强，驱动有限。

　　逻辑：供需宽松，成本端偏弱，需求进入传统淡季，短期加工费好转。

　　数据：工厂下调报价 20-50 元，10-12 月订单成交 5550-5700 元 / 吨。开工率 72.4% 环比升 4.6%。

　　观点：进入季节性累库通道，跟随成本端波动。

　　逻辑：开工率提升但下游氧化铝需求一般，接货积极性下降，库存增加，短期承压中长期有支撑。

　　数据：山东 32% 离子膜碱主流价 750-920 元 / 吨。华东库存增 5.91%，山东库存增 6.44%。

　　观点：短期偏空，跟踪下游补库节奏。

　　逻辑：宏观面偏空叠加基本面趋弱，期货震荡走低，下游刚需采购，成交一般。

　　数据：华东 5 型电石料含税自提 4560-4650 元 / 吨。开工负荷率 80.8% 环比升 1.63%。

　　观点：盘面持续走弱，旺季需求未缓解库存压力。

　　逻辑：供应端有复产及新增产能预期，需求端下游开工回升但支撑有限，供需预期偏宽松。

　　数据：江苏纯苯港口库存 9.0 万吨环比减 0.1 万吨。苯乙烯开工率 73.61% 环比升 0.4%。

　　观点：价格驱动偏弱，跟随苯乙烯和油价震荡。

　　逻辑：供应有增加预期，港口库存高位，行业利润亏损，下游买盘跟进有限。

　　数据：华东现货 6520-6570 元 / 吨。非一体化装置利润 - 336 元 / 吨，港口库存 19.65 万吨。

　　观点：价格承压，反弹偏空对待。

　　【顺丁橡胶】

　　逻辑：成本端丁二烯供应充裕，供应端装置检修与复产并存，需求端轮胎开工下降支撑有限。

　　数据：BR2511 合约报 10895 元 / 吨涨幅 0.65%。贸易商库存减 860 吨环比降 14.7%。

　　观点：震荡偏弱，持有看涨期权卖方头寸。

　　逻辑：市场情绪偏差，成交较弱，供应产能利用率提升，需求开工率小幅增长。

　　数据：华北现货 6880 元 / 吨环比跌 10 元。产能利用率 82.11% 环比升 2.01%，下游开工率 44.36% 环比升 0.23%。

　　观点：短期观望为主。

　　逻辑：点价成交较多，成交小幅放量，检修见顶，节后库存压力偏大，新产能投放增加供应。

　　数据：产能利用率 78.03% 环比升 0.97%，下游开工率 51.76% 环比升 0.05%。贸易商库存累 7.39 万吨。

　　观点：整体估值中性偏高，短期观望。

　　逻辑：基差走强，现货成交一般，供应开工率提升，需求传统下游淡季表现偏弱。

　　数据：现货 2210-2315 元 / 吨环比跌 20 元。内地库存累 2.05 万吨，港口库存去 5.18 万吨。

　　观点：01 合约在现实与预期间摇摆，关注海外供应变化。

　　逻辑：成本支撑走弱，轮胎开工率因假期检修下降，进口量增加，胶价偏弱。

　　数据：云南胶水收购价 13500 元 / 吨。半钢胎产能利用率 42.15% 环比降 17.50 个百分点。

　　观点：偏弱运行，关注旺产期原料上量。

　　逻辑：供应压力增加，产量不降反增，需求端排产回落，库存回升，政策与装机需求成关键。

　　数据：成交均价 5.05 万元 / 吨环比持平。库存回升 1.4 万吨至 24 万吨。

　　观点：高位震荡，价格回归区间下沿逢低试多。

　　逻辑：供应端复产使产量增加，下游订单减少，供需失衡带来累库风险，成本有支撑。

　　数据：华东 Si5530 均价 9400 元 / 吨环比跌 50 元 / 吨。9 月产量 42 万吨环比增 3.5 万吨。

　　观点：低位震荡，区间 8300-9000 元 / 吨。

　　逻辑：产销低迷，旺季不旺，库存增加，市场报价偏弱，供应端产量小幅增长。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨左右。浮法玻璃产量环比增 0.11%，库存环比增 13.71%。

　　观点：基本面过剩，空单持有。

　　逻辑：供需过剩难逆转，库存大幅累库，周产高位，下游需求无大幅增量。

　　数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨上下。中游交割库存累库，贸易库存持续走高。

　　观点：盘面趋弱，反弹短空思路。

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