2025年上半年，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，险企头部效应仍较为明显；人身险公司保费收入保持增长，寿险业务为其主要驱动力，车险业务收入占比回升，健康险增速较快，共同推动财产险公司保费收入增长；险企资金运用规模持续提升，但债券利率波动以及权益市场表现不及预期，投资收益率水平较上年有所降低；行业整体偿付能力进一步提升且保持充足水平，偿付能力不达标险企数量较上年末有所下降，但考虑资本市场波动等因素对保险公司偿付能力带来一定影响，在保险公司业务经营持续发展的背景下，需关注保险公司偿付能力变动情况及面临的资本补充压力。

保险行业利差改善，财报可期

保险公司的盈利核心在于利差（投资收益与负债成本之差）。当前，负债端成本因预定利率下调而持续下降（2025年9月预计传统人身险预定利率从2.5%降至2.0%），而资产端受益于权益市场向好及高股息资产配置，投资收益提升。2025年上半年，上市险企净投资收益率虽同比下滑10-40bps（如中国平安净投资收益率1.8%，同比-0.2pct），但总投资收益率因权益贡献普遍改善（如新华保险总投资收益率3.0%，同比+0.6pct）。业绩方面看，刚刚公布三季报业绩预告的新华保险，净利润同比增长 45%至65%。

行业集中度提升

"报行合一"政策（规范手续费支出）及分红险转型驱动市场份额向头部集中。2025年上半年，头部险企银保渠道NBV增速达130%-180%（如太保银保NBV同比+156%），而中小险企逐步出清。行业CR3（中国人寿、中国平安、中国太保）保费占比从2016年18%升至2023年44%。

政策与资金面驱动

政策端持续鼓励险资入市，提供长期资金支持。2025年金融监管总局优化偿付能力标准，调降股票投资风险因子10%，并要求大型险企每年新增保费30%用于投资A股，预计带来万亿级增量资金。保险行业受益于行业的防御性、政策催化及资金流入三重动力，具备中长期配置价值。注政策落地进度及险企资产结构调整动向，把握板块估值修复机会。

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