10月14日，全球资本市场见证了一场历史性的冲刺，黄金价格势如破竹，凌厉上攻，黄金现货期货价格双双站上每盎司4100美元关口，将历史纪录再次大幅刷新，四大行投资金条报价都在932元/克以上，周大福、周生生、千叶珠宝等多个品牌足金饰品价格突破1200元/g，10克就要接近1万元，网友直呼已买不起。在金价持续飙升的同时，持仓观望的以及持有黄金的客户不禁发问，黄金后市怎么走，还能不能涨，要不要止盈？

数据来源：wind，截至2025.10.15盘中

1、 行情复盘

今年以来金价快速上涨的重要原因包括全球关税摩擦、市场对美联储降息预期升温、美国政府“停摆”、全球央行增持黄金储备和“去美元化”进程、地缘冲突等诸多因素。上半年推动国际金价的主要因素是全球关税摩擦和地缘冲突，进入下半年后，市场对降息预期升温和十一期间美国政府“停摆”成为主要推动因素，而全球央行增持黄金储备和“去美元化”已成为金价长期上涨的重要支撑因素。上周五，受贸易摩擦升级，避险情绪再度推高金价，10月14日黄金期货价格盘中触及4179.75美元/盎司的历史新高后快速回落，陷入震荡行情。至此，今年以来，在不到十个月的时间内，伦敦金价累计上涨超过1500美元/盎司，涨幅超57%，创历史最佳表现年份。

数据来源：iFinD，截至2025.10.14

多重因素共同推高金价

消息面上，国庆假期美国小动作不断，包括对中国船舶征收“港口费”、将15家中国实体列入出口管制“实体清单”、限制英伟达和AMD向中国出口AI芯片等。针对美方的小动作，10月10日，中方采取“强化稀土管制”等措施反击美国的限制。当晚，特朗普宣布将自11月1日起对中国额外征收100%关税，并对“全部关键软件”实施出口管制。

美国政府停摆进入第三周，国会预算谈判陷僵。参议院计划周二恢复表决，部分联邦雇员停薪引发财政执行风险。

美联储降息预期强化。CMEFedWatch显示，10月与12月各降息25bp概率分别为96%与87%。纽约联储主席威廉姆斯重申支持年内进一步降息以应对劳动力市场疲软。

特朗普在外访期间表示，若俄方不尽快“妥协”，将考虑向乌克兰提供“战术级巡航导弹”。俄方警告此举将导致局势“不可控升级”，地缘避险情绪升温。

2、 本轮上涨的原因

2024年4月以来金价突破过去横盘区间，并不断创造历史新高，当前正处于新一轮跳升期。

数据来源：iFinD，截至2025.10.14

1、各国央行持续购金，加速去美元化

布雷顿森林体系为以美元为中心的国际货币体系奠定基础，但该体系逐渐显现裂痕，俄乌冲突爆发后，美欧日英等国家冻结俄罗斯储备资产，强烈冲击全球信用体系。俄罗斯自此开始加快黄金储备速度。该事件成为各国央行购金的直接诱发因素，2022年以来连续三年，全球央行购金持续超千吨，这一趋势反映出国际社会对美元作为世界货币的信任度正在下降。

近日，知名资管机构披露数据显示，黄金已经超过美债，成为全球央行储备最多的资产，距离6月11日，黄金超越欧元成为全球第二大储备资产也仅隔三个月，可以说，黄金的配置价值，正获得全球央行越来越广泛的认可。

世界黄金协会发布数据显示，2022-2024年央行连续三年购金规模超千亿，占总需求量20%+。2010年至今全球央行已连续购金达15年，2022-2024年期间央行购金规模达到新的里程碑，年均需求量超过1000吨，远远超过 2010-2021 年间473 吨的年均需求量。其中我国央行已连续11个月增持黄金。这一趋势清晰表明在“弱财政+高债务”的美元体系下，各国央行正积极寻求外汇储备的多元化以减少对单一主权货币的过度依赖。黄金作为唯一不构成任何国家负债的储备资产，自然成为最佳的“去美元化”工具。高盛在近期报告中也指出，新兴市场央行将持续购金视为外汇储备的结构性多元化策略，预计今明两年其净购买量将维持高位。

未来新兴市场国家增持黄金空间仍较大。全球主要新兴市场储备资产中货币黄金比重为 8.9%，远低于发达市场的平均水平 26.9%。其中，中国官方储备黄金约2280吨，占比约5%，较全球平均水平15%亦差距较大。

数据来源：世界黄金协会，时间截止2024年底

2、美联储重启降息

今年以来，美国经济数据不佳，就业数据疲软，通胀放缓。美联储 9月议息会议重启降息，点阵图暗示年内或再降息两次。

最新CMEFedWatch显示，10月与12月各降息25bp概率分别为96%与87%，美联储降息预期强化，纽约联储主席威廉姆斯重申支持年内进一步降息以应对劳动力市场疲软。复盘历史降息周期，降息后金价大概率上涨。

3、避险需求升温

全球性风险事件会触发市场的避险情绪，而黄金的避险属性决定金价将随避险情绪提升而走强。以标普500波动率指数（VIX）即恐慌指数来衡量市场避险情绪，VIX指数短期飙升时，黄金价格往往出现短期脉冲式上涨，比如1998年金融危机、2001年互联网泡沫和911事件、2008年次贷危机、2011年欧债危机、2016年英国脱欧、2020年新冠疫情爆发、 2022年俄乌冲突、2025年对等关税等。

数据来源：iFinD，时间截止2025/10

三、机构观点出现分歧

近日，知名海外机构纷纷上调金价预期，其中摩根大通和瑞银两家机构上调短期黄金目标价至每盎司4200美元，高盛预计，金价在2026年12月有望涨至每盎司4900美元的水平。10月13日美银全球商品团队发布贵金属市场乐观展望，将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元。

然而市场狂欢之际，美国银行技术分析师Paul Ciana却泼下一盆冷水：“金价已连续七周收高，但历史数据显示，此类连胜后四周内下跌的概率高达100%”。

美银 最新的报告中警告称，贵金属已经兑现了大部分的上涨预期，黄金价格可能在2025年第四季度回调至3525美元/盎司。另有多位分析师认为，黄金目前处于超买状态，可能出现5%—6%的回调。但展望黄金价格的中长期走势，分析普遍认为，黄金的长期牛市根基依然稳固，回调或许是买入的良机。

回顾黄金历史上的大牛市，中期回调几乎是“标配”。 1970-1980年黄金牛市总计上涨1725%，但期间经历了多次深度调整；1999-2011年的牛市涨幅约640%，同样在中期出现约15%的回撤。 本轮牛市自2022年启动以来，金价已上涨130%，但对比历史周期，其规模仍小于70年代和21世纪初的行情。

Paul Ciana强调，2015-2020年金价上涨85%后，曾在2022年回调15%，当前本轮黄金行情涨幅已远超前一阶段，调整压力积聚。 值得注意的是，1980-1999年的熊市中金价下跌59%，而2011-2015年熊市跌幅达38%。 这些数据表明，黄金的长期牛市往往由“上涨-回调-再上涨”的波浪式推进，而非直线飙升。

华夏黄金ETF基金经理荣膺认为，国庆假期以来，金价快速飙升，短期连续突破3900、4000、4100整数关口，今日黄金现货价格盘中突破4179美元高位后快速回落，暂无利空消息，或为资金获利了结，本轮由美国政府关门推升的避险需求，美联储降息持续升温及各国央行持续购金的去美元化进程，仍为金价上涨的长期支撑，中长期黄金仍有上涨空间，短期回调或可逢低逐步布局。

四、配置策略

首先，短期避免大额追高，保持理性配置至关重要。

黄金的无息属性决定了它无法通过利息或股息创造持续收益，只能依赖价差获利，而它的周期往往以十年为单位。重仓追高一旦回调，承受的不仅是资产缩水，更是漫长等待解套的心理煎熬。若当前配置不足，不妨等适当回调后分批介入或用定投的方式摊薄成本。

其次，中期来看，将家庭资产的5%-10%配置于黄金是较为合理的区间。

这一比例既能有效提升投资组合的“反脆弱性”，又不会因黄金价格波动对整体资产造成过大冲击，实现风险与收益的平衡。

最后，也是最关键的一点，不预测具体价格，只应对趋势。

没人能够精准预判金价的拐点，但只要中美竞争的格局没改变、美国赤字没刹车、去美元化和地缘分裂的趋势没逆转，黄金主权信用对冲的核心逻辑就还在，就具备长期持有的合理性。黄金的投资价值也从来不是投机的暴利，而是无常世事中内心的安稳。毕竟，能让人睡得踏实的配置，才是穿越周期的真正底气。

五、相关产品

1、黄金ETF华夏（518850）直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。

2、黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，受股市和金价两重影响，由于黄金勘探、开采、加工到最终的业绩体现滞后黄金股的业绩和股价滞后于金价，但弹性也更大。截至10月14日，黄金股指数今年来涨幅107.47%，显著跑赢金价59.26%涨幅。

3、有色金属ETF基金（516650）跟踪的中证细分有色金属产业主题指数，聚焦黄金及铜铝等工业金属、稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属，各金属权重为：铜32.3%，黄金14.3%，铝13.1%，稀土10.5%，锂7.8%。

值得注意的是，黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与黄金行情。

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