■股指：国家发改委推动节能降碳改造，股指顽强回升

　　重要资讯：国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》提到，支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造。支持供热、算力等基础设施节能降碳改造。

　　中汽协公布数据显示，9月，我国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上。9月新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，创历史新高。

　　国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；2026年将增长预测维持在3.1%。IMF指出，关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景，世界经济仍较为脆弱。IMF将美国今明两年经济增速预期小幅上调0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变。

　　美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.44%，标普500指数跌0.16%，纳指跌0.76%。

　　2.核心逻辑：昨日股指延续调整。从外围环境来看，美国股市回暖，万斯释放缓和信号。在国内市场方面，科技硬件、出海业务、创新药以及资源等行业呈现出结构性的景气行情。英伟达与OpenAI合作或进一步刺激人工智能。在资金面情况上，当前市场的成交量以及融资成交表现活跃。鉴于当下存款利率处于较低水平，资金存在流入股市的趋势。然而，需要警惕的是，成交量的加速放大以及融资杠杆的使用，在短期内给市场带来了一定风险。综合来看，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■铝：需求韧性凸显

　　1、现货：20900元/吨(100)；

　　2、基差：0元/吨(50)；

　　3、进口：进口盈亏-2389元/吨(87)；

　　4、库存：铝锭库存65万吨(0.1)，铝棒库存15.25万吨(1.35)；

　　5、总结：宏观方面，国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》。《办法》提到，重点行业领域节能降碳项目。支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造。支持以工业园区、产业集群为载体整体部署并规模化实施的节能降碳改造。支持供热、算力等基础设施节能降碳改造。支持中央和国家机关节能降碳改造。美国财政部长贝森特(Scott Bessent)周一表示，美国联邦政府持续停摆已开始影响美国经济。与此同时，费城联邦储备银行总裁保尔森表示，就业市场面临的风险上升，意味着美联储应进一步降息，而关税对通胀的推升作用可能不如此前预期的大。基本面方面，基本面提供下方支撑，北方电解铝企业铝水直供比例提高，铝锭产量维持低位，供应端偏紧；库存处于同期低位，未出现超季节性累库，下游旺季需求韧性凸显，现货贴水受限，印证消费对价格的托底作用。整体来看，短期预计铝价高位震荡为主，注意宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：震荡偏弱

　　1、现货：2870元/吨(-5)；

　　2、基差：65元/吨。

　　3、总结：矿端方面，国内港口铝土矿周度到港总量337.5万吨，较前一周减少89.68万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量307.41万吨，较前一周减少3.83万吨。近期国内氧化铝运行产能仍在高位，但全国氧化铝周度开工率小幅度下调；周度产量较上周下降0.3万吨；氧化铝利润空间被压缩，氧化铝行业整体平均成本较网均价仍有利润可言，部分高成本企业已进入亏损状态，仅传出个别企业可能会采取减产动作。基本面仍维持过剩格局，短期盘面继续偏空对待，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。

　　■工业硅：区间震荡

　　1、通氧553硅现货价：9400元/吨(-50)；

　　2、多晶硅N型致密料：52.65(0.13)元/吨。

　　3、DMC：11300元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.35元/片；

　　5、总结：节后复工初期，部分下游企业原料库存充足，且终端订单仍匮乏，故暂无紧急补库需求，因此节后市场下游客户询单积极性较低，市场交投氛围清淡，多数下游仍处于观望状态。短期看，国内DMC价格将以维稳为主。10月份供需双强，但供应端增量更显著，11-12月份硅料排产可能下降。同时成本端支撑强，西南地区11-12月份或减产。综合来看，工业硅仍存在多空博弈，短期内工业硅区间震荡为主，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响

　　■铜：铜价大幅波动，观望

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为85990元/吨，涨跌945元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：50元/吨。

　　3.进口:进口盈利-2734.11元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存109690吨，涨跌14656吨，LME库存138800吨,涨跌-550吨

　　5.利润：铜精矿TC-40.36美元/干吨，铜冶炼利润-2555.64元/吨。

　　6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。铜价大涨。9-10月铜产量因阳极板紧缺大减。需求废铜紧张利多精铜，且进入旺季。铜大幅上涨至第一目标位后由于贸易政策暴跌，多单此前已提示风险，目前观望。

　　■锌:锌价震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22210元/吨，涨跌10元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-55元/吨，涨跌5元/吨。

　　3.利润:进口盈利-4433.94元/吨。

　　4.上期所锌库存106950元/吨，涨跌8940吨。

　　 LME锌库存38600吨，涨跌1125吨。

　　5.锌9月产量数据60.01吨，涨跌-2.61吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为46.83%，SMM压铸为46.51%，SMM氧化锌为56.08%。

　　7.总结：基本面上锌价在有色板块偏弱，但国内加工费上调有限，且全球宏观风险过后仍然向好，锌价压力位22700-23060，支撑位在21440-21700，观察突破方向。

　　■铁合金：合金中长期供需偏宽松，价格承压

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5650元/吨(0)，宁夏市场价5600元/吨(0)，广西市场价5700元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价5250元/吨(-50)，宁夏市场价5200元/吨(-30)，甘肃市场价5250元/吨(0)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-58元/吨(-12)；硅铁主力合约基差72元/吨(28)

　　3.供给：全国锰硅日均产量29175吨(-315)，187家独立硅锰企业开工率43.19%(-0.99)；全国硅铁日均产量16549吨(0)，136家硅铁生产企业开工率35.94%(0)；

　　4.需求：锰硅日均需求17439吨(-58.71)，硅铁日均需求2822.09吨(0)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存242500吨(3700)，硅铁60家样本企业库存66030吨(3800)；

　　6.总结：合金近期震荡偏弱，上行驱动不足。基本面来看，锰硅成本端锰矿多数矿种价格稍有下降，化工焦方面保持稳定，总体锰硅成本变化不显。硅铁成本端兰炭库存维持偏低水平，价格有一定韧性，然而氧化铁皮稍有回落，叠加近期部分地区电价有所下调，硅铁成本支撑下移。供需方面，合金供应虽有所回落，但处于同期高位，下游铁水虽处于高位，但钢材五大材表需降至低位，钢企内钢材库存环比增加，需求难以对合金有所提振。10月铁水预计仍维持240万吨高位附近，但终端需求难有明显提升，若是旺季需求不及预期，叠加钢材库存累积压力下，警惕负反馈风险。短期来看，合金在高位铁水的背景下，底部仍有韧性，但受到关税摩擦、下游钢材利润偏低以及钢材累库的压力下，价格向上驱动偏弱，且锰硅库存已显示累库趋势，若此格局持续延续，后市库存去化难度有逐步增加可能，建议谨慎观望或可择机逢高试空。

　　■聚烯烃：丙烯供需端平衡表开始走差

　　1.现货：华北LL煤化工7090元/吨(-25)，华东PP煤化工6575元/吨(-50)。

　　2.基差：L主力基差172(+40)，PP主力基差-27(+41)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存82.5万吨(-1.5)。

　　4.总结：月度内PP上游丙烯供需端平衡表开始走差+成本端亚洲石脑油裂解价差走弱可能带崩丙烯，而PP01合约中期在领先指标指引下趋势大方向也仍向下，未来如果有机会修复PP-PL价差，可能通过丙烯单边下跌更多来修复。操作层面，套利中期继续看多PP-PL价差，单边聚烯烃01合约中期大方向仍偏空，节奏上10月偏空，11月大概率迎来反弹，进入12月又会再次承压。

　　■短纤：主营炼厂利润可能仍旧承压

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6320元/吨(-35)。

　　2.基差：PF主力基差260(+37)。

　　3.总结：油化工利润方面，国内主营炼厂利润反向领先油化工利润，四季度在汽油利润先季节性走弱的带动下，主营炼厂利润可能仍旧承压，但考虑到柴油利润随着中国经济惊喜指数阶段性企稳会一定程度抵消汽油利润的弱势，主营炼厂利润更偏震荡承压，则油化工利润后续只能给到震荡反弹判断，节奏大于方向，节奏上通过对油化工利润扰动较大的三烯-石脑油价差走势来把握。

　　■纸浆：UPM鸟拉圭Fray Bentos纸浆厂开始全面停产检修

　　1.现货：漂针浆银星现货价5500元/吨(0)，凯利普现货价5700元/吨(0)，俄针牌现货价5000元/吨(0)；漂阔浆金鱼现货价4250元/吨(0)，针阔价差1250元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP11=654元/吨(-4)，凯利普基差-SP11=854元/吨(-4)，俄针基差-SP11=154元/吨(-4)；

　　3.供给：上周木浆生产量为46万吨(-0.2)；其中，阔叶浆产量为为23.2万吨(0)，产能利用率为82.7%(0.1%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为700美元/吨(0)，进口利润为-223.63元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-909.26元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为5990元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利144.3元/吨(5.2)，白卡纸均价为3920元/吨(0)，白卡纸生产毛利108元/吨(-2)，双胶纸均价为4645元/吨(0)，双胶纸生产毛利-171.14元/吨(0)，双铜纸均价为4785.71元/吨(0)，铜版纸生产毛利367元/吨(0);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为225087吨(-104)；上周纸浆港口库存为207.7万吨(4.4)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为567.3元/吨(-1.5)，化机浆生产毛利为-299.8元/吨(-1)。

　　8.总结：日内涨跌幅+1.00%，现货价格不变，针阔价差1250元/吨(0)。海关总署公布的数据显示,中国2025年9月纸浆进口量为295.2万吨，环比+11.3%，同比+10.3%，全年累计进口量2706.1万吨，累计同比+5.6%。宏观上，特朗普关税再次升级，施压盘面。基本面方面，国庆期间终端消费依然偏弱，节假日文化纸&白卡纸价格跌势难止，拖累纸浆价格。10月步入季节性淡季，终端需求不振导致纸厂成品库存持续累库，对原材料采购积极性大幅下降，港口库存高位持续施压市场。当前针叶陷入负反馈格局，针叶价格仍未止跌拖累纸浆预期，针阔价差仍有继续回落的空间。当前成品纸价格仍在下跌趋势中，尽管阔叶率先企稳，但下游行业利润较差，价差较大使得企业对针叶的采购积极性有限。同时临近11合约交割，遗留的布针问题主导盘面,11合约当前卖盘压力较大。短期内，我们认为纸浆下方空间有限，驱动还需等待。

　　■豆粕：承压运行

　　1.价格：DCE豆粕收盘2902元/吨(-30)，-1.02%。夜盘收盘2915元/吨(3)。日照现货价2930元/吨(-10)，张家港现货价2890元/吨(-10)，东莞现货价2890元/吨(-30)，张家港现货价2990元/吨(-30)；

　　2.基差：华东地区基差-M01=-2元/吨(7)，华南地区基差-M01=-22元/吨(-3)，华北地区基差-M01=68元/吨(17)；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为300700吨(-5900)，产能利用率为58.75%(-1.16%)；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为479美元/吨(6)，升贴水为297元/吨(14)，阿根廷大豆CNF价格为451.02美元/吨(0.64)，升贴水为219.74元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交186200吨(-31700)，其中，现货94200吨(-46700)，基差92000吨(15000)；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为765.76万吨(45.85)；上周豆粕商业库存天数为8.34天(-1.26)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-206元/吨(-14)，阿根廷大豆盘面压榨利润为-15元/吨(1)。

　　8.总结：美豆方面，中美关税冲突升级，市场对美豆出口前景悲观加剧，CBOT大豆大幅下跌。美豆收获季开启，收割压力叠加中美贸易冲突升级，美豆偏弱运行。由于美国政府停摆，美国农业部暂停发布常规报告。国内豆粕方面，成本支撑与远期供应担忧走弱，豆粕承压运行。油厂陆续恢复开机，下游补库较正常，现货市场整体平稳。受此前阿根廷出口冲击，美豆与巴西升贴水报价下行，成本端支撑转弱；此外，巴西农业咨询机构AgRural表示，截至10月2日，该国大豆播种面积已达预期总面积的9%，上周和上年同期分别为3%和4%。巴西大豆开局良好，产量前景保持乐观。巴西大豆播种进度超前，有望提前上市，或将改善明年一季度国内供给形势。短期预计豆粕延续偏弱震荡格局，关注下方2900点附近支撑位表现。后续需关注中美贸易谈判及油厂库存变化。

　　■油脂：国内油脂库存仍在高位

　　1.现货：广州24℃棕榈油9270(+50)；山东一豆8430(0)；东莞三菜10260(-10)

　　2.基差：01合约一豆186(+56)；01合约棕榈油-50(+127)；01三菜342(+70)

　　3.成本：11月船期马来24℃棕榈油FOB1090美元/吨(-10)；11月船期美湾大豆CNF450美元/吨(-8)；11月船期加菜籽CNF502美元/吨(-6)；美元兑人民币7.14(0)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，10月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增长6.59%，鲜果串单产增长6.02%，出油率增长0.11%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油产品出口量为523602吨，较上月同期出口的476610吨增加9.9%。

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为238.17万吨，较上周增加0.23万吨，增幅0.9%。

　　7.总结：贸易商估计，印度9月棕榈油进口量环比下降15.9%，至83.3万吨，豆油进口量跃升37.3%，至50.5万吨，葵花籽油进口量增长5.8%，至27.2万吨。海外预估NOPA会员单位的豆油库存为12.20亿磅，将较8月末时的12.45亿磅减少2.0%。油脂上冲动力或减弱。

　　■菜粕：近月贴水偏大

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2480(-20)

　　2.基差：01菜粕62(-36)

　　3.成本：11月船期加菜籽CNF502美元/吨(-6)；美元兑人民币7.14(0)

　　4.供应：第39周进口压榨菜粕产量3.4万吨，环比+0.6万吨。

　　5.需求：第39周国内菜粕周度提货量3.5万吨，环比+0.8万吨。

　　6.库存：海地区主要油厂菜籽库存1.8万吨，环比上周减少0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比上周减少1.53万吨。

　　7.总结：海外预估NOPA会员单位上月压榨1.863亿蒲式耳大豆，将较8月压榨的1.898亿蒲式耳减少1.8%，但较2024年9月高出5.1%。关注市场对特朗普第二轮TACO交易情绪走向。海关数据显示，中国9月大豆进口量为1286.9万吨，1-9月累计进口量为8618.0万吨，同比增加5.3%。四季度粕类刚需支撑，同时缺乏向上驱动，与油脂跷跷板效应运行。

　　■玉米：现货继续下行

　　1.现货：继续下跌。主产区：哈尔滨出库2020(0)，长春出库2070(-20)，山东德州进厂2190(-30)，港口：锦州平仓2140(-10)，主销区：蛇口2320(-50)，长沙2330(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2511=47(-11)。锦州现货平舱-C2601=29(-15)

　　3.月间：C25011-C2601=-18(-4)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2094(-23)，进口利润226(-27)。

　　5.供给：10月14日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1206辆(-99)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年10月2日-10月8日，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米119.27(+3.17)万吨。

　　7.库存：截至10月8日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量233.4万吨(环比+14.64%)。截至10月2日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存25.21天，环比-3.08%，较去年同期-10.23%。截至10月3日，北方四港玉米库存共计71.4万吨，周比-1.5万吨(当周北方四港下海量共计37.1万吨，周比+14.7万吨)。注册仓单量36709(0)。

　　8.小结：隔夜美玉米小幅收收涨，前期窄幅温和震荡后近期再度趋弱。国内市场方面新粮进入集中供应期，集港显著增加，企业到车增至高位水平，同时成本下降驱动明显释放，产区领衔现货价格大幅下跌。近日已有零星北港报价触及2050元/吨(新季成本预估主流观点)一线，关注跌至成本线后能否引发一波集中采购、备货。连盘玉米期价周二探低回升，伴随成交量放大，关注能否阶段性止跌。但新粮集中上市压力才刚刚开始，同时，从C2601绝对价格水平而言，仍高于主流成本预估。