【导语】新季玉米上市为副产品市场带来季节性波动。华北及华东产区因收获期持续降雨，导致玉米成本下滑与质量分化。深加工利润修复，但新粮毒素偏高令陈粮货源更受青睐。预计随着潮粮上市步入尾声，副产品成本支撑逐步显现。

　　新季玉米上市带动副产品价格季节性走低

　　9月下旬起，全国玉米进入集中收获期。随着新季玉米陆续上市，玉米价格迎来季节性走低，深加工企业原料成本随之下降，玉米副产品价格同步走低。从近十年数据来看，截止10月14日，历年9月蛋白粉价格下跌几率为60%，玉米为90%；历年10月蛋白粉价格下跌概率为50%，玉米为20%。

　　今年华北及华东地区玉米收获期间遭遇持续降雨，导致玉米潮粮数量增加，深加工行业利润季节性提升。因新玉米所产的副产品毒素普遍偏高，市场对陈粮或低毒货源更受青睐。

　　加工企业利润回升、低毒质量更受青睐

　　新粮上市阶段，深加工企业加工利润季节性回升，每年9-10月为加工企业利润相对较高时期。受持续降雨影响，玉米晾晒时间不足，潮粮供应增加，成本持续下滑。以山东地区为例，深加工企业成为当前新玉米收购的主力，推动加工利润逐步恢复。自9月起，山东玉米淀粉企业加工利润结束自2月以来的亏损状态，持续回升。截至10月10日当周，山东地区玉米淀粉企业加工利润理论值为71.5元/吨，环比上周亏损收窄91.60元/吨。

　　持续降雨导致部分地区玉米质量下降，霉变比例及毒素水平上升，部分企业收购受灾玉米意愿降低，转而采购陈粮或外调其他产区玉米。同时，由于新玉米所产副产品中黄曲毒素含量较高，以陈粮或低毒玉米为原料生产的玉米蛋白粉及玉米纤维更受市场青睐。以山东市场为例，新玉米生产的60%蛋白玉米蛋白粉市场价为64-65元/蛋白，而陈玉米产品为69-70元/蛋白，后者价格高出5元/蛋白，市场接受度更高，但货源极为有限。

　　新玉米成本红利消失后副产品价格或受支撑

　　从季节性规律看，玉米潮粮上市期结束后，市场集中供应压力降低，工厂收购价格将逐步提升，预计将从成本端对玉米副产品价格形成支撑。从今年的情况看，或有以下两点差异：第一，今年有部分受灾玉米质量较差，后续工厂收购策略尚不明确。若收购标准放宽并使用低质玉米，副产品毒素水平可能上升，影响产品质量；若不收购本地低质玉米，转而外调优质玉米，则可能影响其他地区副产品供应，推动价格上涨。第二，玉米受灾可能导致主产品(如玉米淀粉、酒精、淀粉糖)收率下降，而玉米纤维收率上升，进而加大玉米纤维的市场供应压力。

　　新季玉米上市推动玉米副产品价格季节性回落，深加工企业加工利润随之修复。由于新玉米毒素偏高且部分产区受灾，工厂收购积极性一般。预计潮粮上市期结束后，工厂收购压力将缓解，玉米成本上升有望对副产品价格形成支撑。部分地区玉米受灾可能对供需格局产生影响，具体影响程度需待新粮全面上市后进一步评估。低质玉米的使用可能导致玉米纤维收率上升，进一步加大市场供应压力。预计10-11月，玉米蛋白粉价格或呈现先跌后涨走势，山东地区60%蛋白玉米蛋白粉主流均价将在3885-3930元/吨区间运行；喷浆玉米纤维价格则弱势震荡，预计运行区间在950-1000元/吨。

　　◆◆◆

　　◆◆◆

　　◆◆◆