中美贸易摩擦骤然升级，特朗普宣布，将于11月1日起对华加征100%的额外全面关税，并对关键软件产品实施新的出口管制。受此影响，全球市场剧烈动荡。

10月13日，中国股市延续调整行情，午后开盘跌势更甚，A股三大指数一度齐跌逾1%，恒生指数跌逾3%。大盘承压背景下，AH医药板块继续走低。

A股方面，创新药低迷，恒瑞医药跌逾2.5%，全市场唯一药ETF（562050）午后下探3%。CXO领跌医疗板块，巨头药明康德续跌6%，规模最大医疗ETF（512170）放量跌超2.5%失守60日均线，成交超5.7亿元。

港股方面，创新药同步下挫，100%创新药研发标的——港股通创新药ETF（520880）低开低走，午后最低探至4%。成份股普跌，君实生物跌逾10%居首，信达生物跌逾6%，百济神州、康放生物跌超3%。

值得关注的是，港股通创新药ETF（520880）全天宽幅溢价，最高溢价率一度逼近1%，显示买盘势力尤为强劲。数据显示，截至10月10日，520880近20日内累计吸金超6.8亿元。

关税冲击再度袭来，AH医药板块走势震荡，如何看待？

东吴证券最新研报认为，关税政策对我国医药产业影响有限。资本市场对药品关税已有预期，股价反应充分。回顾此前经历，2025年8月5日，特朗普表示，美国将首先对进口药品征收“小额关税”，并在一年左右的时间内提高税率。自2025年8月5日特朗普暗示药品征收关税以来，2天跌至低点，后进入阶段性上涨，再进行震荡调整，至2025年10月10日，基本调整至8月7日左右水平。

该机构分析，中国创新药企多采用License-out（对外授权）和NewCo（新设海外公

司）等BD交易模式实现出海，其本质是知识产权交易，不涉及实体药品出口，不受关税制约。CRO服务不受关税影响，CDMO直接影响有限，长期来看，我们认为中国的CRO/CDMO仍将持续具备全球竞争力，国际化分工与全球医药供应链的趋势难以因短期关税政策逆转。而原料药方面，美国深度依赖中国原料药供应，中短期无法脱钩。医疗器械方面，关税影响较小，看好内需国产替代+自主可控。

港股通创新药ETF（520880）基金经理丰晨成分析指出，自2024年“生物安全法案”风波后，生物医药板块，尤其是创新药——CXO链，在传统基本面分析框架上，多了“宏观地缘政治”的因子定价。股价在宏观动荡中波动急剧放大，甚至和标普500生物医药指数、罗素2000小盘指数等一样，成为对冲基金表达宏观观点的工具品种。但在中长期维度视角，市场逐渐会回归基本面。考虑到市场的学习效应，和本身中美生物医药产业"你中有我，我中有你"，难以脱钩的现实，以及特朗普政府需要降低药价和欧美大药企需要引进中国管线以维持创新的现实考虑，我们认为这次大概率又是一次TACO交易。

（TACO交易：即“Trump Always Chickens Out”交易策略。最初由《金融时报》提出，意思是押注“特朗普总是临阵退缩”。特朗普在谈判中往往采取虚张声势的做法，因此市场认为，在威胁导致市场恐慌下跌时，押注他最终会退缩、股市将反弹，因而逢低买入、以期最终获利）

提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

注：根据沪深交易所数据，截至2025.9.30，医疗ETF规模264亿元，在全市场医药类ETF中规模最大（1/50）。药ETF是全市场首只也是目前唯一跟踪中证制药指数的ETF。

风险提示：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，恒生港股通创新药精选指数发布以来各个完整年度涨跌幅为：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的港股通创新药ETF、医疗ETF联接基金的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，医疗ETF、药ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。

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