展望后市，短期债市主要关注两条线索。一是9月下旬以来债市的修复情绪能否延续，本轮修复自9月25日收益率冲高回落至今已有8个交易日，10Y国债较高点累计下行9BP，修复已较为充分。二是中美贸易摩擦再度加剧，虽然长期看中美脱钩是大趋势，但短期内双方冲突加码更多是“战术性”举措，叠加市场在经历4月贸易战爆发以来的持续学习与适应，债市反应有限。总结来看，我们认为短期内虽然债市胜率较高，但不宜过度追涨。中期来看，四季度债市主要关注以下几个方面，(1)央行降准降息以及重启国债买卖，预计确定性强，但市场已经充分期待，落地后可能上演利好出尽逻辑；(2)债基赎回费新规落地，9月市场一度反应过度，后续若优化预计对债市有一定利好；(3)股市若持续创新高对债市是一个风险点，但好在目前债市对股市脱敏越来越持续。总结来看，虽然根据我们的最新深度报告《长期利率中枢缓慢上行格局呈现——基于反内卷与去地产化视角》，长期看我国长期利率中枢有震荡回升趋势，但在经历三季度的持续调整后，四季度债市有望先回归基本面，建议保持震荡市思路波段操作，做多做空潜在空间均有限，10Y国债(老债)或在1.65%(二季度平均水平)至1.80%(三季度高点附近)间运行。(中信建投证券研究)

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