重点配置板块

证券30：高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，关注估值显著低于平均水平的头部优质券商。券商板块上半年业绩同比显著改善，市场成交额抬高，主要指数上涨，关注经纪、两融、投资占比高的券商。

港股通医药：布局超跌反弹，随着创新周期的推进，“性价比”凸显。港股医药板块经历了前期的额调整，估值和持仓均处于历史低位。双节期间，辉瑞和特朗普达成协议，部分解除了海外MNC的政策担忧，海外MNC迎来修复，同时也带动港股医药情绪有所修复，对CXO带来正面影响。港股医药构成均衡，不仅包含创新药，还涵盖CXO、互联网医疗、创新器械等港股特色标的，是配置港股医药板块的便捷标准化工具。

创业板：汇聚新质生产力资产，高成长高弹性特征显著，是科技自主和产业升级的主战场。当市场风险偏好回升时，是博取超额收益的利器。

光伏龙头：能源转型的核心方向。虽然光伏板块前段时间经历了较长时间的调整，但行业估值已进入历史较低区间。作为能源转型的核心方向，其长期成长逻辑并未改变。在反内卷、行业出清、技术迭代的背景下，当前位置是布局的较好时机。今年我国新增光伏装机容量仍有望保持较快增长，重点关注上游光伏加工设备板块。

家用电器：消费复苏主线，随着各类提振内需政策的持续发力，行业盈利预期正在改善。作为成熟的价值板块，其稳健的增长和合理的估值，让它成为防守反击的理想选择。

港股通央企红利：港股市场整体估值仍处在全球洼地，震荡市的“稳压器”，长牛行情延续。央企红利资产具备低估值、高股息的双重优势，在内外不确定性仍存的环境下，是底仓配置的优选。

大类资产观点

标配A股

市场虽可能经历震荡整理，但上行势头预计不会改变。当前A股主要指数已运行至阶段高位，资金分歧有所加大，部分获利盘了结可能引发短期波动。流动性层面，美联储降息有望吸引外资持续流入，而国内无风险利率下行也进一步凸显权益资产的配置价值，或继续引导居民存款搬家。

具体到结构上，新兴科技依然是主线，新兴产业进入新一轮资本开支扩张周期；同时增配周期金融，金融板块在经历调整后，已基本回吐年中以来涨幅，股息回报潜在提高，从资产配置角度而言具有重要价值；而反内卷的背后是经济治理思路的转变，看好供需格局改善的周期品。

标配港股

预计四季度港股走势或先抑后扬，恒生指数波动区间介于24800-27800点，科技指数介于5800-6800点。四季度可逢低吸纳，采取攻守平衡的哑铃型配置并逐步加强进攻。

四季度港股夯实新一轮牛市基础、打开上行空间的关键阶段的影响因素和事件窗口包括：中美谈判进展及APEC峰会元首互动；美联储后续降息的节奏及力度；市场对中国经济韧性、人民币汇率和企业盈利前景的再评估；重要的增量政策观察窗口；十五五规划纲要相关文件出炉将为行业和主题投资提供更清晰的指引；关注DeepSeekR2或其它新版本潜在发布。

低配美股

持续上涨后风险被更多关注，美股过高估值随时可能发生较大调整的风险。美国股市创新高主要得益于科技股大涨，特别是以AI为代表的科技“七姐妹”不断上涨，拉高指数，推动美股走强，传统行业则表现不佳。同时科技板块表现也出现分化，英伟达、AMD股价创历史新高，但亚马逊、Meta等也有回调。

标配美短债、低配美长债

降息预期下短期利率可能下降，长期利率变化有限。美基本面虽然放缓但并没有达到经济衰退的程度，所以长期通胀和长期利率中枢很难下降。同时，特朗普政府持续对美联储施压降息，未来6个月，降息幅度可能更大一些，短期利率确实可能因此下降，可标配短债。但利率市场目前已基本对此预期充分计价了，因而随着降息落定以及更远期的降息幅度有限，即使期限利差可能进一步走阔，但长期利率此后的变化有限。

标配中债

10月债市在经过前期调整后，配置价值已逐步显现。随着四季度高基数效应可能对基本面形成压制，配置型资金入场意愿有望增强，从而为债市提供一定支撑。即使可能没有超预期的政策，但可以确定的是货币宽松的基调不会改变，在稳增长的背景下利率预计维持低位，叠加资产荒的大环境，预计第四季度利率会震荡向下。

标配黄金

短期来看，国际金价的快速上涨可能存在调整，但长期而言，美联储降息周期仍有利于国际金价上行。近期新兴国家央行、主权基金、全球顶级大学基金会等均持续增持黄金资产，美国政府“停摆”时间超预期带来更多避险资金进入黄金资产。

往后看，美联储降息背景下欧美投资者的流入成为本轮金价上行的主要驱动力，未来或将进一步带动亚洲投资者的回流。中国、印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方都更有动力持续增加黄金资产的配置，从而持续抬升黄金和黄金股的价格中枢。高盛策略师最近将2026年底的金价目标价上调至每盎司4900美元。