PPP缘何呼声高、落地少？

从市场情况看，信托公司参与PPP的热情很高，但真正落地的很少。

在今年央行多次降准降息的周期中，市场流动性充裕，再加上经济下行，信用风险上升，资本市场波动较大，银行、信托、保险等资金对政府类相对安全资产趋之若鹜。对于PPP项目而言，既有有政府信用担保，风险又较低，为何金融机构介入PPP低于预期呢？

对此，北京一位信托公司业务负责人对《第一财经日报》表示，PPP项目资金规模大、期限长、资金成本低、风险较低的特点，客观上需要时间长、低成本的资金。从资金角度看，信托做PPP项目不如银行、券商具有优势，信托主要通过发行产品来募集资金投入于项目建设，投资者对产品收益率有较高的要求，信托参与PPP的成本期望也较高。

中建投信托研究创新部研究员王俊也对《第一财经日报》表示，信托公司做PPP项目存在期限、资金收益不匹配的问题，发行10-20年长期限、低成本的信托计划与投资者对3-5年期限、高收益的市场需求存在矛盾，很多信托公司无法大规模参与PPP项目。  

一位基金子公司负责人也对本报记者表示，由于PPP项目资金成本太低，银行、信托等金融机构缺乏足够的动力介入。

“目前从地方财政局公布PPP计划看，信托公司介入难度非常大。”王俊表示，尤其是标准化的PPP信托介入非常难，未来信托公司通过非标准PPP项目，或者与地方PPP基金合作，将募集资金作为劣后资金进入，解决期限匹配的问题，但是纯粹的股权投资和参与主动管理有难度。

“PPP落地少原因真不在信托公司，可能最大一个原因是政府对PPP的态度。我们去谈一个项目，谈了半年，和政府的人将清楚到底什么是PPP，各方诉求怎么满足，层层上批，周期非常长。如果真要做成一单PPP，至少要半年以上，而常规业务的周期是两三个月。”多次与地方政府打交道，为了PPP 项目落地奔走的刘阳这样表示。

此外，法律环境也成为PPP落地中国本土的绊脚石。上海国际信托总经理助理张文桥则表示，PPP项目周期特别长，金额特别大，收益不确定性的问题是世界上所有PPP项目遇到的普遍问题，国际上一般都是通过法律合同风险分担的机制来进行解决。但是中国PPP法律环境不完善，而且政府理念正在从一个公共产品提供者向购买者转变，政府换届可能会影响社会资本跟原来政府签订的一系列协议的执行。因此，PPP项目潜在的风险较大，对金融机构来说投资门槛高。

制度灵活 信托参与PPP前景可期  

尽管信托公司对PPP项目保持望而却步的态度，但也在寻找着突破的机遇。上述信托业务负责人告诉记者，公司内部已经有主管高层专门主导推动PPP项目落地。尽管目前不是主动出击寻找PPP业务，但有相应的项目适合PPP就将往这个方向发展。

“信托公司做PPP的优势在于，制度比较灵活，产品设计和融资架构设计比其他金融机构更加灵活，可以做分级结构化的设计，既可以做夹层和劣后，又可以做股+债权融资。”王俊表示。

“通过类结构化安排，在PPP项目中，信托公司能给政府省很多钱。”刘阳也表示，信托公司参与到PPP过程中，只投入资本金部分，然后引入社会其他的贷款类似于结构化融资。

作为对PPP项目的长期推动者，刘阳对PPP项目的未来充满信心：“最好的、最天然的做PPP的就是信托。”首先，PPP需要投资，信托作为金融机构可以投资。银行本身只能放贷款。再说，信托本身具有的独立性、风险隔离等制度优势，比券商、基金子公司具有绝对优势。一言以蔽之，PPP本身如果选金融机构合作的话就是信托是最好的。

王俊表示，将来信托公司如果可以在资本市场发行次级债和金融债来实现负债，通过发行融资产品可尝试参与PPP项目标准化的投资，从而获得合理的利差，否者信托公司无法大规模介入PPP项目。

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