信雅达 (600571)

——新产品保证成长性

2013 年实现收入9.2 亿元，净利润9203 万元，分别同比增长29.8%和31.3%。2013 年每股收益0.45 元。收入和净利润略低于预期（我们在年报前瞻中的预
测分别为9.4 亿元和9500 万元）。
  环保业务支持 2013 年收入增长。环保业务的收入增长2.1 亿元，2013 年获得多个发电厂除尘设备技改项目。一些流程银行项目未达到可交付状态，当期无法确认软件产品收入，但是可以根据投入人天确认实施服务收入，因此软件产品销售收入下降5.3%而软件服务收入增长40.3%。2013 年支付密码器的销量和单价下降，银行加密机因更换标准导致客户采购量下降，硬件产品的收入因此下降-35.2%。
  利润率较低的环保业务收入占比显著上升使整体毛利率略微下降。研发费用达到2.5 亿元，占收入27%，而且全部费用化。2013 年应收账款增加1.2 亿元，增长79%。应收账款大幅增加导致经营性现金流下降。
  软件业务具有粘性。流程银行软件分期实施，做完首期项目后客户一般会继续采购信雅达的二、三期服务。智慧网点综合管理系统、远程银行柜员应用系统、流程保险、云存储内容管理平台等新产品是未来持续增长的动力。预计2014年支付密码器销量回升，价格稳定；一盒宝、IC 套件、票据受理机、O2O 综合收单系统等新产品保证硬件业务长期增长。环保业务得益于产业繁荣，2014年有望大幅提高盈利水平。
  预计 2014-2016 年收入分别为11.8、14.0 和16.4 亿元，净利润分别为1.2、1.6 和2.1 亿元，每股收益分别为0.61、0.80 和1.05 元。当前股价对应的2014年市盈率为25 倍，经过最近的连续下跌，股价进入有吸引力区域。维持“增持”的投资评级。