华北高速(000916)
——京津塘高速天津段改造工程短期影响公司业绩，不改长期判

 断公司2014年3月20日晚间公告：天津市政府决定今年年内将启动对公司负责运营管理的京津塘高速公路天津市中心城区地面段高架改造工程，施工及影响路段共计36.8公里，上述工程的实施将对公司2014年度通行费收入及净利润产生一定影响。目前公司正就该工程的实施方案、通行收益损失补偿等事项与天津市有关部门进行协商。
 长期来看改造工程对公司并无实质性影响。为落实中央京津冀协同发展战略，天津市政府决定启动京津塘高速天津市中心城区地面段高架改造，施工费用全部由天津市相关建设企业承担。由于公司不需要对该项改造工程承担任何费用，且施工完成后资产及高速公路收费权仍归属公司，因此长期来看改造工程对公司并无实质性影响。
 短期会对公司业绩造成影响，但影响暂时难以估计。施工期间，京津塘高速公路杨村收费站至天津机场站期间36.8公里路段因施工封闭，位于该路段的宜兴埠收费站和金钟路收费站相应停止运营，其他收费站均正常开通运营。我们预计该项改造工程将对公司2014年业绩造成一定影响，但由于开工时间及施工周期尚未确定，影响暂时难以估计。公司还将就通行收益损失补偿等事项与天津市有关部门进行协商，预计公司业绩受到的影响将小于施工造成的通行费收益损失。
 维持盈利预测，维持“增持”评级。由于改造工程开工、完工时间以及通行费损失补偿等尚未确定，我们难以量化估计该工程对公司2014年业绩的影响，暂时维持此前盈利预测，并将关注公司的进一步公告并及时调整盈利预测。预计2013-2015年公司实现每股收益0.20元、0.23元和0.26元，其中光伏业务业绩贡献分别为0/0.03/0.07元。目前对应2013年23倍、2014年20倍PE。公司高速公路主业稳定，凭借充沛的在手资金和招商局集团背景，携手招商新能源介入光伏电站运营行业，有望借此迎来公司经营拐点，维持增持评级。

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