1⃣黄金再创历史新高，保持持续推荐：近期联储官员讲话鹰鸽分化仍严重，从结果上看美国2Y和10Y利率反弹，降息交易有所降温。金价则继续波动上涨，体现出资金驱动模式下，对利空短期钝化的特性。而且9月底美国政府关门风险升温发酵，全球资金避险需求提升进一步助推金价创历史新高，伦敦金突破3850美元/盎司。考虑到目前黄金交易并不拥挤，波动率还不算高，预计短期将继续保持强势。中长期看，法币贬值+地缘分裂大趋势背景下，金价有望长牛。

2⃣黄金股方面，强现实+强预期有望催化板块进一步上涨态势：黄金股的业绩与黄金价格密切相关，金价上涨带来矿产资源价值重估、探矿权升值，金价上涨提升了黄金股的盈利预期，而且资源品的杠杆效应也会显著提升黄金股的股价上行弹性。当前市场对黄金股的接受度明显改善，随着市场指数持续创新高，黄金股相对价值越来越具有吸引力。

3⃣铜矿股方面，重大供给扰动将深刻影响25Q4后的供需平衡，有望进一步催化铜价中枢上行：此前自由港位于印度尼西亚的Grasberg铜矿突发泥浆涌入事件并停产，但市场未意识到其重大影响，当前的矿端扰动催化铜的供需预期进一步边际改善，叠加正处宏观宽松周期，未来铜矿股EPS预期和PE均有进一步上修空间。

政策面持续呵护：有色稳增长工作方案发布，行业升级可期

工信部等八部门于2025年9月28日联合发布《有色行业稳增长工作方案（2025-2026）》，旨在贯彻中央经济工作会议部署，解决行业资源保障、高端供给、有效需求不足等问题，推动有色金属行业平稳运行与转型升级。短期正面影响比较显著的投资机会或聚焦在再生金属和铜冶炼行业的反内卷预期；长期利好积极布局国内铜、铝、锂资源的矿企成长。此外，在铜、铝、镁合金基材和深加工领域深耕多年的头部企业，或将受益大宗材料在汽车、电子等领域应用升级带来的加工费和吨利润提升的红利。而且文中明确积极发展新材料领域，对相关企业短期利润影响或较为有限，但远期广阔的市场空间或能帮助上市公司提升当期估值。

在多重利好因素共振下今天有色板块再度表现强势，9月以来指数涨幅达13%，可持续关注：

1⃣有色金属ETF基金（516650）及联接（016707/016708/021534）

2⃣黄金ETF华夏（518850）及联接（008701/008702）

3⃣黄金股ETF（159562）及联接（021074/021075）

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