■PTA：需求端旺季表现一般

　　1.现货：CCF内盘4590元/吨现款自提(0)；江浙市场现货报价4610-4615元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差55元/吨(-19)；

　　3.成本：PX(CFR台湾)817美元/吨(+3)；

　　4.负荷：76.8%(+0.9)；

　　5.装置变动：福海创450万吨重启，英力士125万吨，中泰120万吨停车，英力士110万吨降负，恒力惠州500万吨降负后恢复，至周五PTA负荷在76.8%。

　　6.加工费：205元/吨(-12)；

　　7.总结：近期呈现短期供需利多与中期政策利好共振的特征。随着季节性需求回暖启动，叠加国内外宏观政策的潜在支撑，市场可能迎来一波强度不弱于7月的阶段性行情。然而，鉴于产业链总体矛盾有限，各品种价格预计仍难以摆脱低位宽幅震荡的格局。

　　■MEG：终端需求小幅改善

　　1.现货：内盘MEG现货4295元/吨(+1)；内盘MEG宁波现货：4297元/吨(-5)；华南主港现货(非煤制)4340元/吨(0)

　　2.基差：MEG主流现货主力基差+67(+6)。

　　3.库存：MEG港口库存指数46.7万吨(+0.2)；

　　4.MEG总负荷73.35(-0.5)；合成气制MEG负荷74.36(-2.1)。

　　5.装置变动：暂无。

　　6.总结：尽管部分装置重启提负，但中东及新加坡地区装置检修导致进口到港量预计低于6万吨，港口库存延续去化趋势。终端纺织市场秋冬季面料订单逐步释放，聚酯工厂开工率存在进一步提升空间，需求预期边际改善。此外，“金九银十”传统消费旺季临近，终端补库需求有望逐步显现。

　　■橡胶：成本端支撑力度有所减弱

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海14550元/吨(-100)、TSR9710昆明14400元/吨(0)、RSS3(泰国三号烟片)上海19300(-150)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-820元/吨(0)；泰混-RU主力-620元/吨(-100)。

　　3.库存：截至2025年9月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.65万吨，环比上期减少0.47万吨，降幅1.01%。保税区库存6.94万吨，环比持平；一般贸易库存38.71万吨，降幅1.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.15个百分点，出库率减少1.50个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.98个百分点，出库率增加3.11个百分点。

　　4.上周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.64%，环比-0.10个百分点，同比-6.95个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为66.39%，环比+0.03个百分点，同比+6.27个百分点。

　　5.总结：天然橡胶基本面呈现紧平衡态势。海外及国内主产区持续遭遇多雨天气，割胶作业受到明显抑制，原料供应偏紧推动收购价格维持高位。然而云南替代指标种植橡胶陆续入境，在一定程度上缓解供应压力，并对原料价格进一步上涨形成抑制。需求端企业采购积极性仍存，但成品去库速度偏慢抑制价格上行空间。

　　■铜：铜价再度向上突破

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为82210元/吨，涨跌-275元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-5元/吨。

　　3.进口:进口盈利-564.17元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存98779吨，涨跌-7035吨，LME库存143900吨,涨跌-500吨

　　5.利润：铜精矿TC-40.36美元/干吨，铜冶炼利润-2555.64元/吨。

　　6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。铜价大涨。8月SMM中国电解铜产量环比略减，9-10月或因阳极板紧缺大减。需求废铜紧张利多精铜，且进入旺季。短期多单止盈位上移至80800-81000。

　　■锌:锌价震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为21630元/吨，涨跌-320元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-25元/吨，涨跌35元/吨。

　　3.利润:进口盈利-3556.03元/吨。

　　4.上期所锌库存100544元/吨，涨跌1229吨。LME锌库存41950吨，涨跌-825吨。

　　5.锌7月产量数据62.62吨，涨跌2.34吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为55.82%，SMM压铸为49.73%，SMM氧化锌为58.45%。7.总结：总体阶段性供增需减不变，但后续加工费上调有限，下跌空间不大。锌价震荡，锌价目前运行区间为22000-22400，支撑位在21700-21900，观察突破方向。

　　■玉米：减仓过节

　　1.现货：部分地区涨跌互现。主产区：哈尔滨出库2140(0)，长春出库2250(0)，山东德州进厂2320(-30)，港口：锦州平仓2260(0)，主销区：蛇口2430(0)，长沙2430(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2511=101(19)。锦州现货平舱-C2601=125(4)

　　3.月间：C25011-C2601=24(-15)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2143(-2)，进口利润287(2)。

　　5.供给：9月29日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数627辆(-99)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年9月18日-9月24日，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米114.24(-1.39)万吨。

　　7.库存：截至9月24日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量211.8万吨(环比-9.49%)。截至9月25日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存26.01天，环比-0.57%，较去年同期-10.23%。截至9月19日，北方四港玉米库存共计67.5万吨，周比-5.4万吨(当周北方四港下海量共计22.4万吨，周比-9.7万吨)。注册仓单量21549(-265)。

　　8.小结：隔夜美玉米小幅探低回升，收十字星，短期继续窄幅温和震荡。国内市场方面，现货市场整体趋弱。连盘期价上周一度止跌，但周一开盘即大幅下挫，夜盘1月合约录得新低。国庆中秋长假在即，资金有离场减仓现象。季节性上现货市场面临节后开始的新粮集中上量压力，从绝对估值来看，当前价格仍高于新粮种植成本，整体仍以空单持有思路为主。但是考虑到基差扩至偏高水平，同时长假临近，短期可考虑适量减仓落袋，轻仓过节。

　　■股指：美国商务部发布出口管制穿透性规则，股指企稳冲高

　　重要资讯：中共中央政治局召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开。会议强调，“十五五”时期经济社会发展必须坚持高质量发展，以新发展理念引领发展，因地制宜发展新质生产力，推动经济持续健康发展和社会全面进步；坚持全面深化改革，扩大高水平开放，持续增强发展动力和社会活力；坚持有效市场和有为政府相结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用；坚持统筹发展和安全，强化底线思维，有效防范化解各类风险，以新安全格局保障新发展格局。

　　美国商务部发布出口管制穿透性规则，对被列入美“实体清单”等的企业持股超过50%的子公司追加同等出口管制制裁。商务部对此回应称，美方此举性质极其恶劣，中方对此坚决反对，将采取必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。

　　美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡举行双边会晤。特朗普称，内塔尼亚胡接受了他提出的加沙和平计划。根据该计划，如果冲突双方同意，“战争将立即结束”。以色列军队将撤回到商定边界，为释放人质做准备。接受本协议后，将立即向加沙地带提供全额援助。协议要求加沙将由一个技术官僚、非政治性的巴勒斯坦委员会进行临时过渡治理。

　　美国三大股指小幅收涨，道指涨0.15%，标普500指数涨0.26%，纳指涨0.48%。

　　2.核心逻辑：昨日股指企稳冲高。从外围环境来看，美联储如期降息25个基点，这一举措对非美市场形成利好，中美进行新一轮谈判在TIKTOK等问题上取得进展。在国内市场方面，科技硬件、出海业务、创新药以及资源等行业呈现出结构性的景气行情。值得注意的是，阿里巴巴加大资本开支并宣布与英伟达开展Physical AI合作，这进一步强化了科技板块作为市场主线的地位。在资金面情况上，当前市场的成交量以及融资成交表现活跃。鉴于当下存款利率处于较低水平，资金存在流入股市的趋势。然而，需要警惕的是，成交量的加速放大以及融资杠杆的使用，在短期内给市场带来了一定风险。综合来看，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束。不过，由于前期市场上行速度过快，近期市场情绪有所降温，部分热点板块出现止盈现象。预计股指后续可能需要经历一段时间的震荡整理，以此为下一轮上涨行情积蓄力量。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■豆粕：节前偏弱运行

　　1.价格：DCE豆粕收盘2933元/吨(-4)，-0.14%。夜盘收盘2931元/吨(-6)。日照现货价2920元/吨(10)，张家港现货价2880元/吨(10)，东莞现货价2900元/吨(0)，张家港现货价2980元/吨(-10)；

　　2.基差：华东地区基差-M01=-13元/吨(4)，华南地区基差-M01=-33元/吨(4)，华北地区基差-M01=47元/吨(-6)；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为315200吨(-23300)，产能利用率为61.59%(-4.55%)；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为477美元/吨(-1)，升贴水为285元/吨(-5)，阿根廷大豆CNF价格为453.22美元/吨(-0.74)，升贴水为221.74元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交148900吨(118400)，其中，现货148900吨(118400)，基差0吨(0)；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为719.91万吨(25.25)；上周豆粕商业库存天数为9.6天(0.18)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-14元/吨(-6)，阿根廷大豆盘面压榨利润为177元/吨(-78)。

　　8.总结：截至9.26，美豆优良率62%，上调1个百分点。国内豆粕方面，远期担忧下降，豆粕承压下行。尽管阿根廷农产品零关税出口优惠只持续了两天，但有消息显示，在阿根廷取消关税期间，中国买家订购了至少35船阿根廷大豆，高于此前报道的20船，市场卖压升高。远期供应担忧一致性预期落空，叠加短期高库存下现货承压，盘面承压下行。当前国内进口压榨大豆库存高位，压榨量同步高位，供给整体宽松，库存压力下油厂挺粕承压，预计豆粕延续偏弱震荡格局。鉴于假日时间较长，外围市场及国内现货市场的不确定性，建议节前获利空单落袋为主，安心过节，新资金观望为宜。

　　■螺纹钢：弱势震荡

　　1、现货：上海3240元/吨(-10)，广州3310元/吨(-10)，北京3160元/吨(0)；

　　2、基差：01基差143元/吨(17)，05基差85元/吨(16)，10基差235元/吨(17)；

　　3、供给：周产量206.46万吨(0.01)；

　　4、需求：周表需220.44万吨(10.41)；主流贸易商建材成交10.9565万吨(-0.37)；

　　5、库存：周库存636.3万吨(-13.98)；

　　6、总结：钢价延续震荡弱势运行，核心矛盾集中于节前避险情绪升温、供需结构分化及成本支撑边际弱化的三重压力。宏观层面，海外降息落地后政策宽松效应边际减弱，叠加国庆长假临近，资金避险需求显著增强，多头主动减仓压制盘面。产业端呈现复产加速与需求疲软的背离，钢厂复产周期下螺纹钢增产去库，反映资金滞后释放的短期韧性，而热卷因制造业订单疲软持续增产累库，卷螺差进一步收窄，凸显终端需求成色不足。成本端虽受高铁水支撑，但钢厂原料库存已补至高位，碳元素、铁元素补库动力减弱，成本端支撑有所减弱。当前钢市处于“政策真空期”与“弱现实主导”的博弈阶段，节前震荡中枢下移但深跌空间受限。宏观层面需关注政策层面加码。产业层面，螺纹低库存但累库明显，热卷高供给与制造业淡季压制反弹空间，而铁水高位运行或加剧供需矛盾，国庆补库力度不及预期进一步削弱投机需求。假日临近，节前观望或轻仓区间操作。风险提示：节后铁水产量快速回落或触发负反馈加速；政策端需防范粗钢压减力度超预期或地产放松政策突袭引发的波动。

　　■铁矿石：小幅下行

　　1、现货：超特粉707元/吨(-6)，PB粉779元/吨(-6)，卡粉910元/吨(0)；

　　2、基差：01合约-5元/吨(6),05合约16.5元/吨(7)，09合约36元/吨(7.5)；

　　3、铁废差：-65元/吨(-1)；

　　4、供给：45港到港量2360.5万吨(-314.5)，澳巴发运量2469.4万吨(22.8)；

　　5、需求：45港日均疏港量336.4万吨(-2.77)，247家钢厂日均铁水产量242.36万吨(1.34)，进口矿钢厂日耗299.28万吨(1.83)；

　　6、库存：45港库存14000.28万吨(199.2)，钢厂库存9736.39万吨(426.96)；

　　7、总结：铁矿石价格小幅下行，核心压力源于避险情绪升温、宏观驱动减弱。其一，国庆长假临近，资金避险需求显著增强，多头主动减仓导致盘面承压。其二，海外发运虽阶段性回落，但到港量维持中高位，港口库存延续累库趋势；而钢厂原料库存已补至高位，库销比回升至合理区间，叠加成材累库压力抑制补库动力，现货采购转向按需为主。其三，宏观驱动边际减弱，美联储降息落地后海外宽松预期充分定价，国内政策处于真空期，叠加中美贸易摩擦反复扰动市场信心，风险偏好回落。其四，成本传导链条松动，焦炭一轮提涨，叠加钢厂利润持续收缩，对原料价格的负反馈压力逐步显现。当前矿价处于“高铁水刚性支撑”与“弱预期压制”的博弈阶段，短期下行空间有限但反弹动能不足。宏观层面，海外政策宽松效应边际递减，国内配套政策仍在酝酿；产业层面，铁水产量坚守240万吨/日以上高位，支撑铁矿刚需逻辑，但成材累库及钢厂亏损扩大将倒逼原料需求边际转弱，中期供需宽松格局难改。假日临近，节前观望或轻仓区间操作，同时继续关注铁矿1-5正套换月机会。风险提示：若节后铁水产量快速回落或粗钢压减政策突袭，可能触发负反馈加速；反之，地产政策超预期放松或海外矿山供应扰动将延缓跌势。

　　■聚烯烃：10月丙烯价格可能下行

　　1.现货：华北LL煤化工7225元/吨(+15)，华东PP煤化工6740元/吨(-10)。

　　2.基差：L主力基差44(-7)，PP主力基差-163(-20)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存56万吨(+0.5)。

　　4.总结：目前聚丙烯产业链核心矛盾在于相对高估的丙烯与相对低估的聚丙烯，PP-PL价差处于低位。体现在产业链实质关系上，就是PP粒粉价差压缩至平水附近的低位水平，可能促发粒料对粉料的实际替代。处于低位的粒粉价差或PP-PL价差的向上修复，可以通过PP单边上涨更多来修复，也可以通过PL单边下跌更多来修复。短期在PP上游丙烯单体无论成本端还是供需端仍有支撑的情况下，配合PP自身供需端阶段性有所好转+估值端边际支撑较强，PP-PL价差可能通过PP单边上涨更多来修复。但进入10月后单边做多PP的时间窗口逐步收窄，月度内PP上游丙烯供需端平衡表开始走差+成本端亚洲石脑油裂解价差走弱可能带崩丙烯，配合PP01合约中期在领先指标指引下趋势大方向也仍向下，PP-PL价差的修复可能通过丙烯单边下跌更多来修复。

　　■短纤：PX-MX价差进入10月可能逐步震荡企稳

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6435元/吨(-5)。

　　2.基差：PF主力基差99(-15)。

　　3.总结：上游PX端，9月PX-MX价差偏压缩，MXN价差持续走弱，PXN价差延续承压，进入10月后在美汽油裂解价差可能走弱的领先指引下，MXN价差及PXN价差可能仍承压，但PX-MX价差可能逐步震荡企稳后维持高位震荡，对PXN价差有一定托底作用，在PXN价差走势的指引下未来芳烃聚酯系品种单边价格的走弱更偏震荡寻底。炼厂利润与油化工-SC价差方面，随着后续国内汽油利润季节性走弱可能导致国内炼厂利润走弱，油化工-SC价差大方向还是继续看多，只是阶段性柴油利润可能出现反弹+汽油利润跌速可能放缓，导致主营炼厂利润进入震荡格局，油化工-SC价差也无法出现明显走强，则油价虽然趋势大方向仍偏空，但短期不好跌，至少进入震荡格局，具体节奏，可以通过拆分油化工-SC价差各环节利润情况把握，短期反弹，10月中旬至10月底还有一跌。

　　■菜粕：新季全球菜籽供需向宽松

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2490(-20)

　　2.基差：01菜粕11(-4)

　　3.成本：11月船期加菜籽CNF510美元/吨(-10)；美元兑人民币7.14(+0.01)

　　4.供应：第37周进口压榨菜粕产量3.42万吨，环比+0.67万吨。

　　5.需求：第37周国内菜粕周度提货量3.57万吨，环比+0.83万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存10.1万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存1.8万吨，环比上周减少0.7万吨。

　　7.总结：9月期间中国或采购澳菜籽9船，部分弥补加菜籽空缺。阿根廷零出口税主动去库暂告一段落，关注后续政策与旧作基本面变化。美中期选举前，关注中美农产品相关谈判事项。国内反内卷进一步指引或在推进，关注养殖行业的饲料需求前景。巴西大豆播种率0.9%，Conab预估巴西新季大豆种植面积同比增3.6%。节前注意减仓避险。

　　■油脂：阿根廷出口优惠政策告一段落

　　1.现货：广州24℃棕榈油9140(0)；山东一豆8290(0)；东莞三菜10330(0)

　　2.基差：01合约一豆92(+14)；01合约棕榈油-118(+10)；01三菜208(+26)

　　3.成本：10月船期马来24℃棕榈油FOB1075美元/吨(-10)；11月船期美湾大豆CNF459美元/吨(0)；11月船期加菜籽CNF510美元/吨(-10)；美元兑人民币7.14(+0.01)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，9月1-25日，马来西亚棕榈油产量环比下滑4.14%，鲜果串单产下降3.19%，出油率下滑0.18%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产品出口量为1288462吨，较上月同期的1141661吨增加12.9%。

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为240.85万吨，较上周减少9.19万吨。

　　7.总结：阿根廷农产品出口零关税政策因额度用尽而告一段落。印尼行业协会表示，受双边贸易协定及欧盟第二次推迟实施反毁林法案的推动，2026年印尼对欧盟的棕榈油出口量可能从今年预估的330万吨增至约400万吨。GAPKI数据显示，受产量上升和出口下降影响，印尼7月底棕榈油库存环比增长1.5%，7月毛棕榈油产量环比增加6%。出口量环比下降1.92%，至354万吨。节前减仓为宜。