行情表现

日内消息
　　1、光大期货：短线焦煤面临估值压力，节后仍存反弹可能
　　周一开盘后，焦煤价格明显下行，盘中跌幅超4%。考虑到目前焦煤盘面升水现货，短期估值存在压力，叠加节前多头获利盘止盈带来的抛压，节前焦煤价格或陷入调整。基本面来看，7月份之后在反内卷背景下，因安全检查以及政策要求，主要焦煤生产省市均控制焦煤产量，焦煤产量因此出现回落。不过9月中下旬以来，焦煤矿山开工率持续抬升，国产煤产量再度增加。从蒙煤口岸通关数据来看，蒙煤通关持续提升，四季度蒙煤或有增量，焦煤供应仍较为充裕。需求方面，高炉以及焦化企业生产均较为积极，不过终端需求延续弱势，钢材价格反弹后回落导致钢厂利润不佳，从而限制原料价格涨幅，目前焦企利润处于盈亏平衡附近，对于原料价格影响有限。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少224.78万吨，精煤库存减少252.13万吨，独立焦企炼焦煤库存增加177.6万吨，钢厂焦煤库存增加14.86万吨，港口焦煤库存减少20.1万吨，焦煤总库存增加119.36万吨，焦煤整体库存小幅增加。综合来看，国内焦煤生产供应或因环保以及反内卷政策要求继续有所控量，不过终端钢材需求延续弱势，对于钢厂利润有负面影响，焦煤仍面临强预期、弱现实的博弈，重点关注节后终端需求恢复情况与则宏观政策走向。
　　2、2025年9月焦煤长协煤钢联动浮动值
　　按照焦煤长协煤钢联动方案数据测算，2025年9月焦煤长协煤钢联动浮动值比2025年8月上涨10元/吨，涨幅0.7%；比2025年二季度上涨90元/吨，涨幅7.2%。(中钢协)

机构观点
　　恒泰期货：焦煤01合约步入上行通道可试逢低轻仓做多
　　

　　基本面/盘面：中蒙边境口岸的焦煤供应环比小幅下降，且口岸贸易商出货量小幅回升，港口库存小幅下降；产地煤受环保限产影响产量小幅回落，焦煤整体供应有所收窄；钢厂利润收缩，上周钢厂盈利率环比下降。黑链上下游利润博弈中，钢厂向上游索取利润，焦炭第二轮提降开启。但钢材产量未受利润收缩影响，在阶段性限产政策解除后，上周长流程铁水日均产量在低基数背景下大幅上升11.71万吨至240.55万吨，焦煤周度需求支撑力度回升；关注旺季焦煤总库存去化格局；当前“反内卷”和“推动落后产能有序退出”的产业面利多因素在盘面已历经第一轮充分交易，黑链当前交易逻辑切换为宏观产业政策与基本面的双轮驱动，而终端需求成色回归为焦煤基本面调整的主线。01合约步入上行通道，建议交易者短期关注01合约逢低轻仓试多的机会。

　　操作策略：震荡偏强

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