供应：三季度全球发运环比上升，到港量上升。三季度全球发运周均值3194万吨，环比二季度增长14万吨。45港口到港量周均值2461万吨，环比二季度增长59万吨。全国8月度进口量10522.5万吨，月环比+60.2万吨。

　　需求：三季度日均铁水产量240万吨/日，环比二季度下降2.5万吨/日；高炉开工率均值83.35%，环比二季度下降0.46%；高炉炼铁产能利用率均值89.99%，环比二季度下降0.95%；钢厂盈利率62.24%，环比增长4.50%。

　　库存：港口库存去库，日均疏港量上升，钢厂进口矿库存环比增加。三季度45港库存均值13806万吨，环比下降318万吨；45港日均疏港量323万吨，环比二季度增长4万吨；钢厂进口矿库存9063万吨，环比二季度增长96万吨。

　　行情展望：三季度铁矿期货总体保持震荡偏强走势。供给端，铁矿石全球发运量环比二季度小幅提升，45港到港量上升，总供应并未出现富余情况，考虑到年底发运冲量，发运和到港有望进一步提升。需求端，钢厂利润率三季度小幅回升，铁水产量持续高位，对于后期钢厂利润将带来一定压制，但对于铁矿价格形成支撑。从五大材数据可以看到三季度钢材产量高位波动，库存同比偏低水平，但在9月份开始超过去年同期，说明旺季需求仍显不足，表需处于近五年来偏低水平，近期钢价回落也反映出旺季不旺的特点。库存方面，港口库存去库，疏港量环比上升，钢厂权益矿库存环比增加。展望后市，由于钢厂盈利面仍然偏高，四季度铁水仍将继续保持偏高水平，港口库存同比低位给予铁矿支撑，但随着发运冲量有可能带来累库风险。“反内卷”工作高层分行业发布具体政策，钢铁行业再次提出严禁新增产能和实施产量压减控总量，关注四季度钢厂控产情况。策略方面，铁矿目前仍处于平衡偏紧格局，但价格已经处于年内高位水平，10月份由于到钢价下跌或拖累原料跟跌，但高铁水仍会给予铁矿估值强支撑，年底补库行情仍可期待。总体来看，铁矿四季度将呈先抑后扬的走势，短期逢高做空，长期逢低做多，区间参考750-850，套利推荐铁矿1-5正套。

　　半年报策略回顾：需警惕供应超预期与需求疲软的叠加风险，铁矿价格中枢或进一步下移。

　　四季度策略建议：短线逢高做空，长线逢低做多区间参考750-900，铁矿1-5正套。

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