【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20745元/吨，环比-0.17%，成交量为12万手，持仓21万手，伦铝收于2649.5美元/吨，环比-0.56%；氧化铝收于2901元/吨，环比-0.89%，成交量为28万手，持仓31万手；铸造铝合金收于20325元/吨，环比-0.39%，成交量为2067手，持仓1万手。

　　【核心观点】铝：基本面上旺季需求的环比上升与同比下降是铝价短期走势纠结的主要原因。本周由于国庆假期临近，下游企业存在部分节前备货需求，叠加铝价绝对价格回落，下游接货积极性大涨，周四全国铝锭库存去库2.1万吨，铝价止跌回升。但同时总体来说下游需求同比不及往年，目前库存拐点仍未确立，国庆节期间可预期的铝锭累库也使得铝价上方压力较强。宏观方面，周日下午国内工信部等八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，方案中设计铝的部分主要在废铝等废有色金属综合利用以及拓展铝消费需求，目前来看对铝基本面影响不大，但不排除该方案的提出或将带来一波积极的市场情绪，因此结合这两方面我们认为短期沪铝震荡偏强。

　　氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，加剧供需不平衡的状态，国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。但考虑到以下三点：1、目前行业平均成本约为2880元，大部分企业仍有利润，不过10月开始月均价下行，部分高成本企业出现亏损，预计会有一部分减产检修的情况出现；2、周五夜盘已突破2880成本线；3、周日下午工信部等八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，方案提到科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，推进氧化铝、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼等行业节能减污降碳改造。推进碳足迹管理体系建设，短期或将带来一波积极情绪。结合上述三点我们认为短期氧化铝向下盈利空间或有限，可考虑卖虚值看跌期权。

　　铸造铝合金：宏观驱动暂缓，铝合金回到交易基本面的道路上。基本面上铝合金多空交织，一方面是原材料紧俏，价格持续抬升为铝合金提供了较强成本支撑，同时临近春节，压铸企业陆续确定放假安排，企业集中于10月1日开始放假，近六成企业停工达8天或以上，节前刚需备货也对铝合金价格形成利好。另一方面，铝合金需求在旺季表现一般，同时库存持续积累，需求的乏力压制价格表现。基本面多空博弈，我们认为短期铝合金维持震荡偏强。

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