【南华观点】短期市场宏观利好皆落地，处于利好出尽的宏观真空期。国新办发布会是原9.24的阵容，市场一度期待比较高，黑色商品价格一度大涨，期权市场的隐含波动率也比实际波动率高很多。但国新办发布会更多的是对过去十四五的总结，并没有新增政策，市场情绪冲高回落。此外，钢铁行业稳增长方案发布，对原料端仍是要求保供稳价，并没有兑现反内卷的供应收缩的预期，因此，黑色端短期最关注的宏观和产业端皆没有利好落地，价格也就冲高回落了。

　　目前铁矿石基本面现实偏强，但未来有走弱的可能，高铁水下下游钢材承接能力一般，库存压力增加，钢厂利润承压。

　　供应端，铁矿石发运量整体维持在中高位，非主流发运持续增加，目前已经累计同比多发运了近950万吨。高矿价对非主流发运有较强的刺激作用。从全年维度看，铁矿石发运已经从偏紧转向过剩，发运的累计同比从负转正。

　　需求端，本期日均铁水产量环比增1.34万吨至242.36万吨，但钢厂盈利率持续下降。铁水产量持续偏高，同比亦或是季节性维度都在较高水位。但市场并没有交易强现实，而是可能担心高铁水对下游库存的压力，钢厂利润继续承压的情况下可能增加负反馈的压力，因此铁矿石的估值并没有持续走高。而且目前钢厂节前铁矿石补库完成后，在高发运的情况下，铁矿石港口开始累库，铁矿石库存超季节性开始走弱，铁矿石现货压力也在增加。

　　终端需求端，需求进入旺季，钢材陆续开始去库，但没有出现超季节性去库的情况。本期五大材产量和需求皆回升，库存走平。螺纹钢产量下降，需求回升，库存下降，库存压力下降。但是螺纹转产热卷后，热卷的压力在增加。热卷产销皆回落，库存继续走高，热卷的库存超季节性一直在累库。整体来看，钢材需求进入旺季，库存拐点出现，但是没有出现超季节性去库的情况，整体需求情况一般。钢厂利润回升后，边际又承压回落，产业链压力在释放后又在积累。

　　因此，总的来看，短期宏观利好出尽，叠加下游基本面压力增加，铁矿石价格有向下回调、释放产业链压力和风险的需要，但可能回调的空间有限，难构成单边趋势。

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