锌价盘面延续震荡整理。国产矿冶炼利润优于进口矿，炼厂优先采购国产矿，导致国产矿加工费下调、进口矿加工费上调。同时内外库存差较大，驱动精炼锌进口亏损扩大，关注精炼锌出口窗口开启的时机。供给端，在利润刺激下，国内炼厂开工率提升，精炼锌产出放量，国内社库加速累库。另一方面，在长协加工费创历史新低的背景下，海外高成本炼厂亏损压力大，出现减产，导致LME库存持续去化。精炼锌进口亏损趋势性扩大亦从侧面反映了内外冶炼境遇分化格局。预计进口亏损将继续扩大，关注精炼锌出口窗口打开的机会。从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，但考虑到国内存量和新增冶炼产能充足，能够消化矿端的增量，因此全球锌矿产出的增加最终能够落实为精炼锌产量的增加。需求端相对平稳，维持存量为主，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向。操作上，锌短中期大幅下行可能性不大，但长期来看锌将由平衡走向过剩的预期未改，策略上仍可逢高布局长线空单，节前建议轻仓规避风险。

　　矿端仍未落地，节前震荡运行。

　　上周碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于72880元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加153吨至2.05万吨，锂辉石端贡献多数增量。8月智利出口至中国碳酸锂量为1.3万吨，环比减少4.8%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少706吨至13.68万吨，延续去库趋势，但去库节奏缓慢。冶炼厂和其他环节去库，下游累库。成本端，上周锂精矿价格环比基本持平，预计后续锂矿价格跟随锂盐价格变动。8月国内锂辉石进口量61.9万吨，环比减少17.5%，回落至年内平均水平。需求端，据调研，9月下游排产环比增长约5%，国内储能需求因地方支持政策超预期，海外储能亦表现亮眼。

　　综合而言，近期基本面缺少新驱动，期价波动收敛。当前锂价处于相对均衡区间，向上受到高库存和套保需求的压制，向下旺季需求提供一定支撑，预计锂价震荡运行为主，参考区间[70000，76000]。操作上，江西锂矿采矿证合规问题仍未落地，节前建议轻仓区间操作为主，企业可考虑逢低按需采购。

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