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　　在9月的最后一个完整周，油价周线大涨5%，布伦特原油重新摸到了70美元关口（随着时间推移，欧佩克+增产的推进，这似乎已经成为一个难度很大的目标，但油价用了快速的反弹触及了这一关口，尽管油价后半夜高位大幅回落最终并未守住整数关口）。这是三季度以来原油表现最为强势的一周，连续多日的上涨显示了市场情绪的好转，尤其是周四周五油价已经有明显的超买修复需求，但还是有回调节奏中拉起的强势表现，很难不让人想的更多。不过随着后半夜油价从高位大幅回落，留下长上影线似乎预示着油价9月底的这轮短线快速反弹已经到位，而这一夜的冲高很可能是年内剩余时间油价的最高点。

　　这一周利多因素在明面，主导了油价的偏强势运行。本周地缘层面是油价上涨主要驱动（投资者对此已经习以为常，这一年油价几次冲高都是地缘或制裁驱动），。尤其是包括乌克兰袭击俄罗斯炼油厂港口等设施，美国则怂恿欧盟停止购买俄罗斯石油，同时加大推俄罗斯制裁等措施引发了上市场对俄罗斯供应的担忧升温，是有些超市场预期的。俄罗斯宣布延长暂停成品油出口期限到年底的决定，也意味着乌克兰的袭击对俄罗斯国内石油保供形成了实质性的压力，而且俄罗斯石油出口也受到一定影响，连续的地缘扰动为油价区间内快速反弹持续提供动力，而这个过程中欧洲布伦特原油月差价格反弹明显。

　　周五晚间宏观层面聚焦的美国PCE物价指数符合预期，这被解读为美联储年内推进降息的积极信号，且美国8月消费者支出环比增长0.6%，略超预期的0.5%，连续两个月保持稳健增长，为第三季度经济提供支撑，数据提振了市场风险偏好，油价也在该消息后反弹冲高刷新了本周高点。

　　另外最近2周EIA报告显示美国原油库存持续回落，包括原油和石油产品的全口径库存同样没有明显的累库，这似乎都在指向原油市场供应过剩压力似乎没有那么大，似乎在提醒投资者在这之前市场对供应过剩的担忧有些反应过度了，这种观点在本周正在明显升温。这甚至让投资者忽略了本周中东实货市场出现了明显的走弱，迪拜贴水从上周3.65美元的高位大幅回落至1.73,从6月中旬以来首次跌破了2美元关口。另外本周原油反弹的同时，全球成品油裂解差整体走弱，欧佩克+的持续增产以及消费旺季基本结束，四季度原油市场累库的压力后期仍有望重返市场。

　　EIA原油库存没有累库？压力在路上！9月水上原油大幅增长8000万桶

　　中东原油基准的现货溢价持续下跌，迪拜、穆尔班和阿曼原油价格均跌至数周新低，随着欧佩克+的增产持续推进，反映出市场对供应过剩的担忧正在加剧。而油轮运费9月以来大幅拉升成为一个热点，虽然本周根据上海航运所数据显示运费略有回落，但仍处于近年来绝对高位，根据 Clarksons 的最新数据，VLCC现货加权平均水平在9月中旬升至103,200 美元/天，个别航次甚至突破15万美元/天。这一场景揭示了大量的原油正投放到市场中来。从航次数据来看，中东（MEG）9 月放货量超过165单，较上月显著增加，10 月预计更高，美湾–远东航线也保持活跃，候选船极为有限，这种现象的背后是水上正有庞大的原油在运输途中。所以最近二周时间原油市场看似库存数据并没有给油价带来压力，但可能这是大幅累库之前的短暂平静期，就像台风眼中的平静。这个（累库）压力可能要在后续的时间体现到市场中。根据Kpler的高频数据跟踪9月份全球范围为包括浮动仓储及运输中的原油较8月底增长了8000万桶，这部分原油增量到达目的地之后预计石油市场将呈现非常明显的库存累计。

　　地缘层面是今年油价反弹的绝对驱动因素，但可以看出其短期影响明显放大油价波动，但并不决定油价的运行大势。9月以来包括俄罗斯石油供应的稳定性，中东地区以色列对抗整个伊斯兰世界，南美委内瑞拉与美国的摩擦等等不断地为市场带来地缘扰动，过去一周地缘层面扰动达到了高点，同期宏观层面美联储进入降息周期后，对全球风险资产的影响是个偏利多因素，可以说地缘和宏观在今年给油价带来了不少的扰动，整体对油价是利多因素。而欧佩克+提速增产对油价来说无疑是个利空因素，并且是最核心的驱动。对于欧佩克+增产对油市供需平衡的冲击目前市场上的分歧是巨大的，这一切将在接下来10月以及四季度逐步揭晓答案。基于对各类影响因素的综合评估，重点机会选择上仍建议以把握反弹冲高后的做空机会为主，周五夜盘冲高提供难得的做空机会，注意节奏把握，谨慎参与。

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