华金证券股份有限公司刘颢然近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《TIDES爆发驱动业绩超预期，绑定创新药浪潮》，给予药明康德买入评级。

　　药明康德(603259)

　　投资要点

　　2025H1业绩超预期，上调全年业绩指引：2025H1，公司实现营业收入207.99亿元(YoY+20.64%)；实现归母净利润85.61亿元(YoY+101.92%)；实现扣非归母净利润55.82亿元(YoY+26.47%)。根据公告，截至2025年6月末，公司持续经营业务在手订单达566.9亿元(YoY+37.2%)，并上调全年业绩指引，预计整体收入将达425-435亿元(YoY+13%～17%)。

　　 TIDES表现持续强劲，加速全球布局与产能建设：分板块来看，2025H1公司化学业务实现收入163.01亿元(YoY+33.51%)，其中小分子D&M业务收入86.8亿元(YoY+17.5%)，3月常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过FDA现场检查，预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超4000kL；TIDES业务因去年新增产能逐季爬坡实现收入50.3亿元(YoY+141.6%)，截至25年6月，TIDES在手订单同比增长48.8%，并持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超100000L；测试业务和生物学业务等其它业务整体稳健。当前CXO行业处于快速发展时期，外包渗透率不断提升，作为行业龙头，公司依托“CRDMO一体化”全产业链平台与全球化产能布局，形成技术壁垒和客户粘性，并深度绑定GLP-1等创新药浪潮，有望持续驱动业绩高增长。

　　美联储降息+创新药浪潮，海外CXO巨头普遍上调业绩。据公开信息，全球部分CXO巨头近期上调了业绩指引，包括Medpace、Labcorp、ICONplc、Lonza等，主要受美联储降息推动Biotech投融资回暖、关税冲击弱于预期及创新药CDMO需求爆发等因素推动。美国CXO企业上调业绩指引，通常意味着全球医药研发需求回暖，有望带动国内CXO企业订单增长，并传导至业绩层面，尤其是包括公司在内的依赖海外市场的头部企业。

　　投资建议：公司依托“CRDMO一体化”全产业链平台的技术壁垒与全球化产能布局，深度绑定GLP-1等创新药浪潮驱动业绩高增长。我们预计公司2025年至2027年营业收入分别为446.27、511.65、597.66亿元，同比增长13.7%、14.7%、16.8%。归母净利润分别为125.63、151.96、183.79亿元，同比增长32.9%、21.0%、20.9%。市盈率分别24.2、20.0、16.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：全球新药研发不及预期风险，海外利率变化风险，地缘政治风险，行业投融资不及预期风险，国内外药企研发支出不及预期风险，产能过剩风险等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为109.75。

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