随着2025年国庆与中秋双节临近，全国多地政府密集推出消费刺激政策，其中大连市于9月24日发放总额1500万元的“双节惠民消费券”，涵盖百货(1000万元)与餐饮(500万元)两大领域。消费者可通过“云闪付”App每日限量领取10元面值消费券，单限领20张，满100元可用1张，满2000元可一次性核销20张，有效期3天，逾期未用将回滚至资金池。这一政策不仅直接拉动线下消费，更折射出当前大消费板块的估值修复机遇。

一、消费券政策：短期刺激与长期逻辑共振

大连消费券的发放规则凸显三大特点：

精准分层：百货与餐饮券分设额度，覆盖居民日常高频消费场景;

动态调控：采用“每日控额+过期回滚”机制，避免资金闲置，提升使用效率;

支付绑定：仅限银联“云闪付”使用，强化金融渠道与消费场景的联动。

类似政策在全国多地铺开，如福州市同期启动“惠聚榕城 福满金秋”餐饮消费券活动，叠加金融机构优惠后总规模超200万元。此类政策短期可快速提振消费数据，长期则通过改善企业现金流、修复渠道信心，为板块估值修复奠定基础。

二、大消费板块：低估值与确定性共舞

当前大消费板块呈现“估值洼地”与“业绩韧性”并存的特征：

白酒行业：尽管双节动销同比仍有压力，但头部企业通过渠道优化维持收入增长。例如，高端酒企通过平衡渠道库存，实际回款表现弱于报表收入，但风险出清后底部已现。

大众消费品：食品添加剂、保健品、饮料等细分领域景气度延续，西麦食品等企业通过全渠道布局(如拥抱新零售渠道)实现增长。

社服零售：潮玩IP产业(如名创优品)迎来同店拐点，教育行业因普高扩容提质进入常态化增长，智能眼镜、黄金珠宝等赛道则享受产品迭代与金价上行红利。

国泰海通消费行业首席分析师指出，当前板块估值已充分反映消费力疲弱预期，但政策托底(如消费券)、渠道调改(如百货业态转型)及企业内生增长(如产品创新)将驱动估值修复。以国泰海通覆盖标的为例，部分传统消费品龙头PB仍低于1倍，若整合顺利，PB有望修复至1.2倍，对应29%上行空间。

三、国泰海通：消费投资的三条主线

低估值修复：关注PB破净、但渠道与供应链优势显著的区域龙头，此类企业受益于消费券政策带来的客流回升，估值修复弹性大。

结构性成长：布局新消费赛道(如健康零食、功能性饮料)及技术驱动型品类(如智能家电)。例如，美的SPACE MASTER冰箱通过MegaMax技术实现同体积大容积，创维黑晶屏系列融合QD-Mini LED技术，均体现产品创新对消费需求的拉动。

政策红利捕捉：重点跟踪跨境业务(如国泰海通依托海通国际香港平台设立东南亚总部)、科创板改革(新设“科创成长层”)等政策导向领域，相关企业有望获得超额收益。

四、风险与机遇并存：关注三大变量

消费复苏节奏：若双节后消费数据不及预期，板块可能面临回调压力;

政策持续性：消费券资金使用进度已至末期，需观察后续政策是否接力;

企业执行力：渠道调改、产品创新等战略落地效果将决定估值修复的持续性。

行动建议：把握消费板块估值修复窗口期

当前大消费板块兼具“防御性”与“进攻性”，建议投资者：

短期：关注与消费券直接相关的百货、餐饮标的，以及受益渠道调改的超市企业;

中长期：布局财富管理(如基金投顾客户超200万户的头部券商)、跨境业务(目标2025年跨境收入占比提至15%)等战略赛道。

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