【导语】三季度以来，全球宏观经济政策方面发生了许多“大事”，铜作为“全球经济的晴雨表”，在三季度中金融属性表现增强，价格也在各宏观政策的预期或落地影响下，局部时段出现较大波动。但整体来看宏观多空并存，铜价走势整体震荡。

　　2025年三季度国内现货铜价整体高位震荡，价格水平高于去年同期。截至9月24日，国内1#电解铜现货均价为80000元/吨，同比涨幅5.08%，环比涨幅0.03%；三季度均价为79471.45元/吨，同比涨幅5.81%，环比涨幅1.91%。

　　从影响三季度价格的因素来看，宏观驱动占据主导，我们主要把三季度的宏观线分为两个阶段。

　　阶段一：特朗普对铜的关税政策

　　第一阶段为7月初至8月初，此阶段市场主要交易特朗普对铜加征关税事件。7月初特朗普表示考虑对进口到美国的铜征收50%的附加税，这一数字超出市场预期，COMEX铜应声上涨并突破历史新高，但市场对后市非美地区的需求预期偏弱，故国内价格表现承压下跌。根据富宝资讯监测，截至7月15日，国内1#电解铜现货均价为78115元/吨，较7月初的80185元/吨下跌2070元/吨，跌幅2.58%。

　　7月18日工信部表示，即将推出有色等重点行业的稳增长方案，着力调结构、优供给、淘汰落后产能，行业端政策一定程度压制供给预期，“反内卷”影响下，市场情绪受到提振，铜价翻红上涨，但政策短期来看对铜行业影响有限，故市场多观望政策后续落地情况，宏观情绪有所降温，价格出现回落；7月末特朗普宣布自8月1日起对进口半成品铜产品和铜含量高的衍生产品征收50%的关税，但不包括精炼铜，COMEX铜因此跌超18%，国内价格跟跌。

　　阶段二：美联储降息

　　第二阶段为8月初至今，此阶段市场主要交易美联储降息事件。8月初至9月初，在美国通胀与就业数据的博弈之下，美联储降息预期反复，铜价也进入较为漫长的横盘阶段。7月非农就业人数等就业数据表现疲软，打破了劳动力市场依旧强劲的叙事逻辑，降息预期升温使得美指进入下行轨道，支撑铜价上涨；但后续PPI、8月消费者信心等数据却显示因关税而产生的通胀预期上升，降息预期下调，铜价出现回落；随后鲍威尔在全球央行年会上对降息表态偏鸽，再次推涨铜价。而进入9月，随着8月非农数据的出炉，9月降息基本“板上钉钉”，且8月PPI数据转负，通胀变现也环比下跌，市场出现9月降息50个基点的预期，也正因如此，议息会议前一周铜价持续偏强。据富宝资讯监测，9月16日国内1#电解铜现货均价为81195元/吨，较9月10日的79740元/吨上涨1455元/吨，涨幅1.82%。

　　9月18日凌晨美联储降息靴子落地，幅度为市场普遍预期的25个基点，强调就业下行风险，认为通胀有所上升，预计年内还降息两次、明年降息一次，米兰投下唯一反对票、主张降息50基点。本次属风险管理型降息，并未超出市场预期，故铜价出现回落。

　　至季度末，宏观情绪出现较为明显的降温，对铜价的主导作用也有所减弱，价格整体进入横盘震荡阶段。

　　总结：三季度宏观多空并存，铜价整体高位震荡

　　从三季度铜价的走势可以较为明显的看出，宏观政策的预期相较于政策落地时，对铜价的影响要更大，金融属性使得铜对宏观表现更为敏感、更为提前，这也是铜被称作“全球经济晴雨表”的原因。虽然三季度局部时段宏观政策预期对铜价出现较大扰动，如特朗普关税政策的预期、美联储降息的预期等，这使铜价局部走势出现分化，但从整体来看宏观多空并存，“铜博士”也因此整体呈现高位震荡的走势。

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