美联储官员们似乎有意给降息预期降温。

　　面对市场愈发激进的降息预期，多位美联储官员突然释放“鹰派”信号。其中，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，目前没有太多理由进一步降息，预计2025年仅会降息一次。美国圣路易斯联储主席穆萨莱姆也对进一步降息表示怀疑。

　　这番表态显然与市场预期相差甚远，据芝商所“美联储观察”工具，市场预计美联储将分别在10月、12月各降息25个基点的概率分别为89.8%、75.4%。

　　有华尔街机构指出，目前美联储内部正沿着“2025年是否降息75个基点”这条线，分裂为两大观点鲜明的阵营。美联储主席鲍威尔此前也公开承认，联邦公开市场委员会内部对后续的降息路径存在较大分歧。

　　美东时间9月22日，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在纽约经济俱乐部活动上的书面发言中表示，当前利率过高，美联储需要在未来数月大幅降息以保护美国劳动力市场。米兰对中性利率的预估值约为2.5%，明显低于美联储官员3%的中位预测。他还补充说，可能会在未来的美联储会议上继续投下反对票。

　　“不支持进一步降息”

　　美东时间9月22日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克在采访中表示，目前没有太多理由进一步降息，预计2025年仅会降息一次。

　　这意味着，博斯蒂克认为，美联储在今年剩余的两次议息会议上（10月、12月）均无需再降息。这大幅低于市场预期的降息幅度，交易员的押注显示，美联储将在今年剩余的两次会议上再降息50个基点。

　　博斯蒂克表示，他对通胀持续高于美联储2%目标更感担忧。尽管近几个月经济风险已转向对就业的更大担忧，但通胀顾虑让他目前暂不打算支持10月再次降息。

　　博斯蒂克说道：“我担心通胀已长期处于过高水平，因此我不会推动或支持10月降息，但后续还要看实际情况。”

　　对于上周降息25个基点的决定，博斯蒂克表示，他持认可态度，原因是当前美国经济面临的风险（就业疲软与通胀高企）已比三个月前更趋于平衡。

　　博斯蒂克称，当前是政策制定者“最艰难的时期之一”，因为“两种风险（通胀、就业）都在上升”。

　　对于就业市场，博斯蒂克表示，目前美国劳动力市场并未陷入危机，至于其疲软程度究竟如何，目前尚无定论。

　　博斯蒂克估计，劳动力供给受限约占近期招聘放缓原因的三分之一，预计劳动力供给面临的挑战将变得更加严峻。

　　关于通胀的预测，博斯蒂克指出，剔除波动较大的食品与能源价格后的核心通胀率将从7月的2.9%升至今年年底的3.1%，预计通胀要到2028年才能回归美联储2%的目标。

　　博斯蒂克称，关税政策引发的成本上涨幅度比最初预期更温和，部分原因是企业采取了多种策略，分散或延迟了成本向消费者的转嫁。但这些缓冲措施可能在未来几个月耗尽。若出现这种情况，经济或许能避免人们担忧的“物价立即飙升”，但可能要承受更长时间的“温和物价压力”。

　　“鹰派”信号不断

　　与此同时，美国圣路易斯联储主席穆萨勒姆也对进一步降息表示怀疑。

　　美东时间9月22日，穆萨勒姆表示，他上周支持降息25个基点，因为他认为劳动力市场面临的风险有所增加。但是，由于通胀率比美联储2%的目标高出近一个百分点，进一步降息可能意味着对物价上涨的过度自满。

　　穆萨勒姆将上周的降息定性为“旨在支持充分就业下的劳动力市场、防范经济进一步疲软的预防性举措”。

　　他在向华盛顿布鲁金斯学会准备的演讲稿中补充道：“目前的货币政策立场介于适度限制和中性之间，我认为这是合适的。然而，我认为，在政策不变得过度宽松的情况下，进一步放松的空间有限，我们应该谨慎行事。”

　　穆萨勒姆是今年联邦公开市场委员会的一名有投票权的成员。

　　穆萨勒姆表示，他认为金融状况“有利”，但仍然担心关税带来的通胀影响，并认为目前的联邦基金利率（目标利率在 4%～4.25% 之间）“接近中性”，这一水平既不会促进也不会限制经济增长。

　　虽然穆萨勒姆认为目前的风险更多地倾向于劳动力市场而非通胀，但他警告不要走得太远。

　　穆萨勒姆说：“过分重视一个目标而忽视另一个目标可能会导致不良后果。”

　　上述两位美联储官员的表态可谓“鹰派十足”，据美联储最新发布的点阵图，略占多数的官员预计今年内还将再降息两次。但鲍威尔指出，委员会内部对后续降息路径存在较大分歧。

　　摩根士丹利在最新发布的利率策略报告指出，美联储内部正分裂为两大观点鲜明的阵营。

　　摩根士丹利表示，这两大阵营的根本分歧在于对“中性利率（r*）”水平的认知不同。尽管双方都认同应在2026年或最晚2027年中期将政策利率恢复至中性水平，但“中性”究竟在何处，他们并无共识。

　　一个阵营可能认为中性利率维持在相对较高的水平，而另一个阵营则认为其水平更低。由于中性利率本身是一个理论概念，难以精确估算，因此在具体水平上产生了巨大分歧。

　　摩根士丹利的报告观察到美国劳动力增长已陷入停滞，这预示着潜在经济增长将放缓，进而对中性利率构成强大下行压力。

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