2025年09月21日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，日本央行维持利率不变但有鹰派迹象，日元短期波动。

　　报告摘要如下：本周五日本央行会议继续维持货币政策利率在0.5%的水平不变，符合市场预期，但货币政策利率利率结果公布后，日元先升值后贬值。 令市场感到鹰派的点主要来源于两方面：一是两名政策委员会成员高田创、田村直树反对维持当前利率的决定，提议将利率水平上调至约0.75%。市场视这一反对信号为鹰派的点在于后续其他政策委员会成员是否也会跟随呼吁加息。二是日本央行决定减少其持有的ETF（交易所交易基金）和J-REIT（房地产投资信托）。以上二者均给市场造成一定鹰派冲击。 但后续伴随新闻发布会中植田和男偏鸽派的发言，并未向市场透露更多有关未来加息路径的消息，日元又逐渐走贬至议息会议之前的位置。 后续来看，日本央行10月加息的门槛依旧很高。从通胀角度出发，伴随日本食品价格的高基数效应消退以及服务通胀的放缓，日本潜在通胀水平的持续上行需要名义薪资水平进一步增长。同时美日关税对8月日本出口已造成明显抑制。在经济前景仍然存在很大不确定性的背景下，日央行需要获得更多经济数据以决定是否进行进一步加息。在美元指数延续震荡偏弱格局的情况下，四季度美元日元或跟随美日利差维持140-150区间震荡。 对于人民币，四季度人民币汇率走向与节奏或取决于三方面因素，一是央行中间价的调控力度。二是外部美指方向性演绎以及国内权益市场的表现；三是企业结售汇行为。下半年人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在7.05-7.25，贬值空间有限，关注其升值机会。维持美元四季度震荡走弱的观点，运行区间或在95-102。 策略方向：购汇方向建议远期锁汇，结汇需求可在区间上沿择机而出。 风险因子：1）特朗普政策超预期；2）中国宏观经济政策不及预期；3）美国经济韧性超预期

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