今日央行公告称，9月18日以固定利率、数量招标方式开展了4870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4870亿元，中标量4870亿元，当日2920亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1950亿元。

　　隔夜美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。不过，央行维持逆回购利率1.4%不变，体现“以我为主”货币政策框架。

　　美联储此次降息主要是为了对劳动力市场疲软和经济下行风险增加，同时也在尝试平衡依然存在的通胀压力，美联储主席将此次降息定性为一项“风险管理举措”，属于“预防式降息”。国内央行的货币政策决策，更多的是关注国内的经济金融运行态势、通胀水平和就业状况，今年以来，尽管面临贸易壁垒增多等复杂严峻的外部环境，但总体上经济稳中有进，主要指标表现较好，全年完成5%的经济目标压力不大，资本市场也回稳向好，央行维持当前利率稳定，有利于防范过度投资和债务风险，为未来可能出现的经济波动预留宝贵的政策工具。

　　美联储进入降息周期后，将主要通过利率、汇率和货币政策预期等渠道影响国内债券市场。一是美联储降息通常会导致美元走弱，人民币相对升值，汇率压力的减轻，有利于稳定资金流动预期，从而对国内债市构成利好。二是美联储降息缩小了中美利差，提升了人民币债券的相对吸引力，这有助于吸引境外资金流入中国债市，对国内债券收益率下行形成一定支撑。三是美联储降息缓解了人民币汇率的压力，为中国央行实施更为宽松的货币政策（如降准、降息）提供了更大的外部空间和更好的时间窗口，市场对国内后续降准降息的预期有所增强。不过，美联储降息创造了更宽松的外部环境，但国内的经济基本面、资金面、市场情绪以及央行的货币政策立场仍是决定中国债券市场走向的最核心因素。

　　国债期货方面，受利率持平和资金面收敛影响，今日各期限国债期货价格普遍回落。当前海外美联储进入降息周期，外部关税政策导致出口面临下行压力，国内以房地产为代表的需求端仍疲软，预计央行将继续实施适度宽松的货币政策，且可能启动国债买卖操作，税期扰动过后，预计市场流动性将回到合理充裕，对债券市场尤其是短端国债期货价格有一定的支撑。不过，如果权益市场继续保持强势的情况下，债券资金及居民企业存款有可能继续流向收益更高的非银领域，财政部恢复征收政府债券增值税和公募基金赎回新规也会对债券市场价格产生扰动，建议在资金面扰动过后，关注短期限国债期货配置和跨品种套利机会。

　　风险提示：1、资金面超预期收敛；2、海外不利影响加深。

　　研究局限性和风险提示

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