9月18日凌晨，美联储降息25个基点，并暗示年内还有两次降息的可能性。今日，香港金管局将基准利率下调25个基点至4.5%，港股受益于流动性宽松的敏感度更高。

　　“香港市场流动性最紧张的时候过去了。”中金公司首席海外策略分析师刘刚接受券商中国记者采访时表示，美联储降息之后，香港金管局也跟进降息动作，不过他表示市场普遍预期中国人民银行暂时不会降息，但货币政策空间更大了。

　　中信建投海外经济与大类资产首席分析师钱伟表示，本次降息已被充分定价，市场短期交易空间受限，长期对A股和港股仍是利好，人民币可能继续升值，而港股的敏感度更高，可能具有相对优势。

　　香港基准利率下调

　　9月18日，香港金融管理局宣布，跟进美联储降息的节奏，将港元基准利率下调0.25个百分点至4.5%。

　　香港金管局解释称，基准利率是用作计算经贴现窗进行回购交易时适用的贴现率的基础利率。目前基本利率定于当前的美国联邦基金利率目标区间的下限加50个基点，或隔夜及1个月香港银行同业拆息的5天移动平均数的平均值，以较高者为准。

　　此次美联储降息25个基点之后，美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点是4.5%，而隔夜及1个月香港银行同业拆息的5天移动平均数的平均值是2.94%，所以根据预设公式，基本利率设定于4.5%。

　　市场记忆犹新的是，6月底至8月港元数度触发弱方兑换保证，香港金管局数次出手回收流动性。8月底至9月初，当时香港银行间拆借利率一度飙升，8月28日香港银行间隔夜拆借利率达到3.56%，1个月港元银行同业拆息定价也达到3.29%，9月1日香港隔夜拆借利率进一步攀升达4.03%。

　　不过，刘刚表示，香港市场流动性最紧张的时候过去了，短期港元不再触发弱方兑换保证。

　　香港金管局总裁余伟文表示，未来美国降息的幅度和节奏存在不确定性，可能会影响中国香港的利率环境，将继续密切监测市场发展，维护香港货币及金融市场稳定。

　　港股对降息敏感度更高

　　此次美联储降息，市场似乎已进行了充分定价，消息落地之后上证指数、恒生指数等当天回落，多家卖方研究团队认为，短期过度定价宽松预期依旧会是风险。

　　钱伟表示，本次降息已被充分定价，后续展望整体中性，市场短期交易空间已经受限。但中期来看，经济软着陆+联储降息，美债获益基本面下行，美股获益流动性，均仍是重要利好。相对而言，美元和商品可能偏弱，黄金逻辑与降息关系已不密切，关注其他地缘等逻辑。

　　美联储降息如何影响国内市场？钱伟在研报中写道，A股情绪正佳，海外流动性改善下港股敏感性更大，当前国内市场情绪较好，降息整体仍是正面利好。具体来看，后续关注三大交易线索：一是，降息导致美元偏弱，人民币可能继续升值，寻找获益汇率走强的A股板块。二是，海外宽松下，国内政策期待或提升，围绕政策交易的热度可能上升。三是，美元流动性宽松，港股的敏感度更高，可能具有相对优势。

　　民生证券陶川宏观研究团队认为，对市场而言，过度定价宽松预期依旧会是风险。尤其是体现在议息会议后，黄金冲高回落，美债利率和美元指数V形反转，存在一定的获利兑现行为。

　　他们在研报中表示，降息下长期的资产叙事逻辑不变，但短期市场对宽松定价的动量过强，极端押注下，依赖线性外推的市场预期对数据波动将更敏感。一旦通胀上行或非农数据逆转等反向信号出现，宽松预期的修正可能显著放大资产波动。

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