黄金、铜、生猪

　　黄金：今晨FOMC会议召开，整体会议符合预期，延续JH会议强调“随着就业下 险的增加， 险的平衡已经发 了变化”。2点利率决议公布瞬时市场反应较为乐观，黄金上涨、美元与利率下跌，在2：30鲍威尔发布会结束后交易有所反转，黄金回跌、美元利率向上反弹。从年内降息预期来看此前黄金达到3700实际上就是在计价年内的三次降息预期，只不过本次点阵图进一步确认了，相当于联储"追上了曲线"。而对于更加关键的26、27年的降息路径却没有发生很大的变化，从SEP也能看出来26年是更好的经济前景，和仅一次的降息幅度。这样的节奏反而使得，今年降息完之后理论上长端利率可能出现明显反弹。同时鲍威尔也官方定义了此次降息为预防式降息。对于黄金来说影响较小，但是需要谨慎后续继续上行空间受限。

　　铜：价格回调空间不大，整体保持震荡走势。从宏观上看，美联储如期降息25BP，给出的信号鹰鸽参半。基本面上，铜价走高后，抑制国内下游需求和终端消费，企业补库意愿下降。但是，价格回落，企业利润修复将促进补库，社会库存依然有可能去化。从供应端看，铜精矿供应紧张，现货TC持续弱势，冶炼亏损扩大。统计数据显示，阳极铜供应紧张将导致9月国内铜产量环比下降。整体来看，宏观和微观难以形成共振，铜价暂时看不到趋势表现。交易策略上，短期价格调整，但空间可能不大，依然可以锚定下游和终端企业利润，在价格偏低时以买入为主。

　　生猪:政策利多释放，近端回归产业逻辑。9月16日农业部会议提及能繁母猪管控计划、二育及体重调控等方案，主要集中于远端供应调控。由于生猪生产特性，2026年二季度生猪供应已基本确立，产能端口传导时效性难以触及，但是三季度合约理论上可以反映政策预期，短期支撑较强。近端面临高产能+高库存+高升水+高持仓局面，博弈情绪加剧。9月上旬市场形成被动累库格局，宰量降、集团和散户体重双增的情况同时发生，且当下集团计划完成进度大幅偏慢，近端市场压力难以扭转，现货中枢将进一步下移，维持大反套思路。

　　美联储今年首次降息如期落地

　　观点分享：今天早上美联储将基准利率下调25个基点，正式重启降息，就业市场走弱是主要依据，整体利率决议和口吻相对符合预期。点阵图方面，2025年底利率预测中值降至3.625%，意味着年内10、12月仍将降息，2026年利率预测较为分散，中值在3.38%，多数委员意见在3.63%和今年持平，意味着明年有1次降息但空间较小，2027、2028年利率中值预期皆在3.13%。SEP方面，2025-2027年实际GDP同比增速预期为1.6%、1.8%、1.9%，较上期有所上提；核心PCE同比预期分别为3.1%、2.6%、2.1%，有所上提，但远期预期相对温和；失业率预期分别为4.5%、4.4%、4.3%，年内就业预期较为谨慎。美联储维持缩表，市场预期在年底暂停QT。鲍威尔讲话中，倾向于就业风险，但对通胀并未完全松口。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，虽然失业率依然处于低位，但已经略有上升，新增就业岗位减少，就业面临的下行风险也在增加，就业市场供需双弱，供给端因素（移民和参与率下行）是重要因素，但鲍威尔在记者会上也承认需求因素近期也在显著走弱。通胀方面，鲍威尔表示，美国政府政策变化仍在持续，其对经济的影响也尚不明朗，更高的关税已经开始推高某些商品类别的价格，但其对整体经济活动和通胀的影响还有待观察。年内降息预期在本次FOMC后基本锚定，关注远期预期（曲线远端）：1）远期预期来自基本面，近期美国经济呈现先行指标（如金融条件指数）和利率敏感指标改善，但后周期指标（如就业）仍在走弱，下半年美国经济正处在降息重启、关税影响稳定后带来的部分经济板块改善，与就业仍在惯性走弱的拉扯中，但若后期前瞻指标带动周期指标有所改善，则远端预期空间亦不大。2）远期预期还受美联储换届和美联储独立性影响，整体而言，市场对鲍威尔任期下的降息路径和其逻辑已经没有太大分歧，但新主席是否会采取更政治化的鸽派立场仍旧存在很大可能性，本次会议中米兰支持降息50bp，我们关注市场仍在押注26年3月前与26年3月后Sofr合约走平、以及26年3月与27年3月Sofr走平。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：FOMC会议整体符合预期

　　白银：震荡调整

　　铜：美联储降息，限制价格下跌

　　锌：震荡盘整

　　铅：库存减少，支撑价格震荡

　　锡：区间震荡

　　铝：区间震荡

　　氧化铝：底部反弹

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险

　　不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行

　　碳酸锂：储能需求旺盛，震荡运行

　　工业硅：关注市场情绪变化

　　多晶硅：现货价格小幅抬升

　　铁矿石：预期反复，宽幅震荡

　　螺纹钢：宽幅震荡

　　热轧卷板：宽幅震荡

　　硅铁：宏观情绪提振，偏强震荡

　　锰硅：宏观情绪提振，偏强震荡

　　焦炭：预期反复，宽幅震荡

　　焦煤：预期反复，宽幅震荡

　　原木：震荡反复

　　对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱

　　PTA：短期有反弹，中期仍偏弱

　　MEG：1-5月差反套

　　橡胶：震荡偏弱

　　合成橡胶：震荡承压

　　沥青：随油震荡，窄幅运行

　　LLDPE：中期震荡行情

　　PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市

　　烧碱：宽幅震荡

　　纸浆：宽幅震荡

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：震荡承压

　　尿素：震荡承压

　　苯乙烯：中期偏空

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：短期窄幅偏强震荡

　　丙烯：短期高位偏弱运行

　　PVC：宽幅震荡

　　燃料油：夜盘转弱，短期调整走势

　　低硫燃料油：上行趋势中断，外盘现货高低硫价差高位震荡

　　集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡

　　短纤：短期跟随成本波动，中期有压力

　　瓶片：短期跟随成本波动，中期有压力

　　胶版印刷纸：低位震荡

　　纯苯：四季度偏弱

　　棕榈油：上下均无明显驱动，区间操作为主

　　豆油：美豆震荡，油脂回调整理

　　豆粕：资金面影响，脱离基本面

　　豆一：豆类市场氛围影响，低位震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：震荡下行

　　棉花：市场关注新棉上市情况

　　鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高

　　生猪：政策预期落地，现货弱势难改

　　花生：关注新花生上市

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