北京时间9月18日凌晨，美联储决定将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。

　　作为全球资产定价的“锚”，美联储政策转向对股、债、汇、商品等大类资产影响深远。

　　美联储本轮降息更偏向“预防式”，旨在应对经济放缓而非深度衰退。历史数据显示，相比“衰退式降息”，预防式降息通常对风险资产更为有利。

　　大事即将落地，水龙头又要开大一圈，流动性的水会流到哪里？对各类资产产生哪些影响？复盘历次降息周期中各类资产的规律性表现，或许我们可以寻找答案。

　　债、股、汇、金走向何方？

　　从历史来看，美联储降息会显著影响股、债、商品等资产走势，统计历次降息周期内各种大类资产价格的表现如下：

　　美债：降息周期最大受益者，短端利率敏感度更高

　　此轮降息里，美债是确定性最高的角色。中金统计了历史上历次降息后各类资产的表现，可以看出：降息开始后6个月内，美债胜率接近100%。

　　利率降低，意味着债券价格上涨。历史数据显示，美联储降息周期中，美债收益率下行概率达80%以上。短端利率(如1年期)与政策利率高度同步，例如2019年预防式降息期间，2年期美债收益率累计下行100基点；而长端利率(如10年期)受通胀预期和期限溢价影响，波动更大。若经济陷入衰退(如2008年次贷危机)，长端利率可能先暴跌后反弹。

　　兴业证券指出，预防式降息后，美债利率短期受流动性宽松压制，但若经济转好可能反弹；衰退式降息下，美债利率将长期下行。

　　天风证券认为，当前美债配置价值凸显，10年期收益率或下探至3.5%以下。

　　国内买美债不太方便，可以退而求其次买美元债基金。

　　美股：短期有下行压力，长期利好

　　美股的逻辑同样简单，随着流动性的逐渐改善，企业融资成本下降，利润空间增加，市场的钱变多了，估值中枢会上移，尤其对于那些依赖融资扩张的科技成长股，能带来直接的利好。

　　历史表明，预防式降息后美股整体上涨，科技(如纳斯达克)、消费(如必需品)受益于流动性宽松和风险偏好提升。例如2019年降息周期中，标普500上涨15%，纳斯达克涨幅达20%。

　　若经济已衰退(如2008年)，美股短期或下跌20%—30%，但量化宽松启动后，盈利修复驱动市场反弹，2009年标普500全年涨幅达24%。

　　国泰海通强调，美股胜率在预防式降息1个月后提升，但需警惕盈利不及预期风险。摩根士丹利警告，若美国经济硬着陆，科技股估值泡沫可能破裂。

　　 A股：预防式降息后受益

　　美元贬值，国际资本从美国流向高增长的新兴市场寻求更高回报，风险偏好逐渐抬升，会普遍受益。A股将受益于流动性宽松和风险偏好提振上涨，科技板块以及食品饮料、社会服务、美容护理、医药生物等消费核心资产占优；衰退式降息后，受全球经济衰退影响调整，行业层面非银、银行等金融板块以及石化、化工等周期板块为代表的防御类资产占优。

　　港股：流动性敏感整体上涨

　　相比A股，港股对外部流动性宽松更敏感，因此无论是预防式降息还是衰退式降息，短期港股都定价流动性宽松而整体上涨。行业层面则有所区别：预防式降息后必需&非必需消费、工业、科技表现较好，衰退式降息后除了定价流动性宽松的非必需消费和科技之外，能源、电讯等防御类资产也将占优。

　　黄金：降息周期“常胜将军”

　　降息后，美元指数下滑，黄金的金融属性和抗通胀属性凸显，因而更加受到各类投资者的青睐和追捧。此外，黄金储备需求的增加、地缘政治风险的存在等因素也给黄金价格提供支撑。因此，在美联储降息后，黄金价格通常会有所上涨，在历次降息周期中表现稳健，平均涨幅达10%—15%。

　　其驱动逻辑包括：

　　实际利率下行：降息降低持有黄金的机会成本。

　　避险需求：经济衰退或地缘风险(如2020年疫情)推升金价。

　　美元走弱：降息周期中美元指数平均下跌6%，利好以美元计价的黄金。

　　中信建投预测，若美联储年内降息三次，金价或冲击3800美元/盎司。

　　美元：多数走弱，但危机时逆势走强

　　降息预期落地后，短期主导美元的核心变量变成基本面。

　　预防式降息下，美元短期承压。降息预期下，美元指数平均跌幅6%—8%，因利差收窄削弱吸引力。例如1995年降息周期中，美元指数下跌9%。

　　衰退式降息下，避险需求支撑美元。若全球经济同步恶化(如2008年)，美元因避险属性逆势上涨(如2008年涨幅23%)。

　　中金外汇认为，本轮降息周期美元或震荡下行，但特朗普关税政策可能扰动汇率。

　　原油：供需主导，影响有限

　　原油价格更多取决于供需与地缘政治。历史数据显示：预防式降息，若经济软着陆(如1995年)，原油价格或随需求回升上涨(如2001年涨幅12%)；衰退式降息，需求萎缩压制油价(如2008年暴跌60%)。

　　中信期货指出，当前原油价格与降息关联度低，需关注OPEC+减产及中东局势。

　　人民币汇率：利差收窄缓解贬值压力

　　美联储降息缩小中美利差，人民币贬值压力减轻。例如2019年降息后，人民币升值3%。此外，国内货币政策协同(如降准)进一步支撑汇率。

　　东方金诚预计，四季度人民币汇率或重回6.8—7.0区间。

　　(南方+)

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