汇通财经APP讯——周二（9月16日）欧洲时段金价在3700下方盘整，多头集结部队准备向3700发起总攻，目前金价涨0.52%，交投于3697.61。市场预期美联储本周将至少降息25个基点，将联邦基金利率下调至4%至4.25%区间。黄金属零收益资产，受益于基准利率下调带来的持有机会成本的下降。

　　当前黄金价格已提前消化降息预期并从中受益，因此降息本身大概率不会引发显著波动，其影响已提前反映在当前定价中。但降低机会成本从实际利率的角度出发，除了调降联邦基金利率还有抬升通胀这一路径，通胀的抬升也会显著利好黄金的价格。结合技术面，金价可看向3800。

　　宽松货币政策导向与降息对金价的影响

　　宽松货币政策本质上具有通胀导向性——降息的核心逻辑，正是通过刺激市场借贷与消费活动释放流动性。市场预期美联储本周将至少降息25个基点，将联邦基金利率下调至4%至4.25%区间。

　　当前金价已提前消化降息预期并从中受益，因此降息本身大概率不会引发显著波动，其影响已提前反映在当前定价中。会后市场反应的核心驱动因素，将聚焦于联邦公开市场委员会（FOMC）会议释放的政策指引：若鲍威尔暗示后续仍有降息空间，黄金价格有望进一步冲高；但若鲍威尔及其团队突然转向鹰派立场，释放未来降息受限的信号，则可能对贵金属价格形成压制。

　　但从长期维度看，此次明显转向宽松的货币政策，又将如何影响未来黄金市场的走势？简而言之，低利率环境在市场认知中，通常对贵金属呈现利好导向。

　　黄金与实际利率

　　黄金属零收益资产，即通常无法通过利息、股息或租金产生持续性收益，其价值完全依赖于价格本身的上涨空间。

　　当市场利率处于高位时，持有黄金会产生机会成本——毕竟投资者可转而配置能产生利息收益的债券，或能派发股息的股票。

　　然而，当实际利率下行甚至转为负值时，这类收益型替代资产的相对优势会显著削弱；在此环境下，持有黄金、白银等贵金属的相对成本随之降低，进而强化其作为避险工具与财富保值载体的吸引力。

　　通胀因素，宽松政策的通胀推手与黄金的抗通胀价值

　　宽松货币政策本质上具有通胀导向性——降息的核心逻辑，正是通过刺激市场借贷与消费活动释放流动性（换言之，此举旨在鼓励市场增加负债）。在部分准备金银行制度下，银行发放贷款的过程会创造新的货币；从定义层面而言，这一过程本身就是通胀的直接推手。

　　尽管市场普遍认知当前货币政策处于紧缩状态，但事实并非如此——过去一年多以来，货币供应量始终处于扩张态势。同样从定义层面而言，这一现象本身就属于通胀范畴。因此，当前市场已处于通胀环境中，而央行还准备进一步加大通胀刺激力度。

　　这亦是降息对黄金构成利好的另一关键逻辑：黄金尤其具备有效的抗通胀属性，能够保护投资者财富免受美元持续贬值的侵蚀。

　　实际利率的定义、计算与负值场景

　　实际利率即新闻中所提及的名义利率，经物价通胀水平调整后得出的真实利率。实际利率的计算方式简洁明确：以公布的名义利率减去消费者价格指数（CPI）涨幅即可。

　　举例来说，若10年期美国国债收益率为4%，表面看回报表现尚可；但倘若此时CPI涨幅达3.5%，则该国债的实际利率仅为0.5%（4%-3.5%=0.5%）。

　　需特别注意的是，在低利率环境下，或当物价通胀水平显著走高时，实际利率可能陷入负值区间。

　　沿用上述10年期国债案例，若其收益率仅为3%，而CPI涨幅达5%，则实际利率为-2%。这意味着，若投资者买入并持有该国债（假设其他市场条件不变），其实际财富将面临缩水。

　　若单纯依据当前CPI数据推算，当前实际利率处于1.6%至1.25%区间（即美联储联邦基金利率减去当前2.9%的CPI涨幅）。

　　若美联储如预期降息25个基点，平均实际利率将跌破1%；若后续再实施2至3次降息，实际利率将正式转入负值区间。此外，若物价通胀持续上行，实际利率转为负值的进程还将进一步加快。

　　真实通胀率与实际利率的隐性状态，黄金或已不存在机会成本

　　需警惕的是，真实物价通胀率实则高于CPI所反映的水平——美国政府在20世纪90年代修订了CPI计算方法，导致其对实际物价涨幅的反映存在低估。若采用20世纪70年代的CPI计算口径，当前CPI涨幅接近官方公布数据的两倍。也就是说，结合美国劳工统计局（BLS）当前公布的2.9%CPI涨幅，按旧口径计算的实际CPI涨幅或接近6%。

　　换言之，实际利率或许早已处于负值区间。这也就意味着，当前持有黄金或已不存在机会成本。

　　这对于贵金属市场而言，无疑是极强的利好驱动信号——这也解释了为何每次美联储释放降息暗示时，黄金价格都会应声上涨。同时，这也是众多分析师认为黄金涨势仍具充足延续性的核心逻辑之一。

　　事实上（尽管美联储官员绝不会公开承认这一点），美联储的央行决策者更倾向于实际利率维持负值，因为这有助于缓解政府的巨额债务压力。对投资者而言，紧盯实际利率至关重要：若无法准确理解实际利率的核心逻辑，极易被媒体标题误导——媒体可能大肆渲染利率上行，却对实际利率为负的关键事实避而不谈。

　　综上所述

　　美联储降息对黄金的影响核心在实际利率，目前市场虽然提前反应了美联储利率下降的预期，但是后期在通胀低估问题显现后交易员可能转而交易通胀预期。而美国当前通胀存在明显低估（官方CPI因统计口径偏差低于真实水平），这意味着实际利率或已为负，黄金持有机会成本消失，后续上涨具备支撑。

　　未来市场或聚焦“修正通胀低估预期”，叠加宽松政策推升货币供应，黄金仍有上涨动力。交易员需重点跟踪CPI、PCE等通胀数据，以精准把握交易节奏。

　　从现货黄金走势上看。我们将初始X线修正至近期上升趋势线，目标量度涨幅价位也同步抬高至3800点。

　　（现货黄金日线图，来源：易汇通）

　　北京时间17：56，现货黄金现报3698.10。

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