汇通财经APP讯——铜：上周五晚沪铜主力收至80810，伦铜摸高10126美金后收至10063美金。宏观中性。美国9月密歇根大学消费者信心指数55.4创5月以来新低，5年通胀预期则继续回升至3.9%，经济数据疲弱巩固降息预期，铜价延续上行。本周宏观重点关注中美双方经贸会谈情况。基本面中性。上周全球铜库存回升至60.64万吨，其中上期所铜累库1.2万吨至9.4万吨，保税港铜小幅去化库0.33万吨至7.68万吨，LME铜去化0.18万吨至15.4万吨，COMEX铜累库0.46万吨至28.16万吨。总体来看，海外货币政策宽松化预期升温，不过当前旺季成色不足，需求回暖预期有待证伪，预计短期铜价高位整理为主。今日沪铜主力运行区间参考79600-81200元/吨。策略上，短线区间内高抛低吸。

　　股指期货：上一交易日，上证综指跌0.12%，深证成指跌0.43%，创业板指跌1.09%，科创50涨0.90%，沪深300跌0.57%，上证50跌0.49%，中证500涨0.35%，中证1000涨0.31%。两市成交额为25209.25亿元，较前一交易日增加约832.07亿元。?申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(1.96%)，房地产(1.51%)，钢铁(1.41%)。表现最差的行业分别为：通信(-2.13%)，综合(-1.95%)，银行(-1.52%)。基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为0.10%、-2.10%，IC、IM当季合约年化基差率为-8.60%、-12.90%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。上一交易日沪深两市振幅震荡，小幅下跌，两市成交额较上一交易日小幅增加。从一级行业方面观察，昨日前期表现较强的通信板块受美国限制政策影响下行，房地产、钢铁等板块受近期各城市地产政策陆续放宽提振走强；指数表现上来看，中小盘小幅强于大盘，周五央行公布8月金融数据，M2-M1剪刀差进一步收窄，货币流动性持续宽松，或更有利于中小盘指数。9月14日-17日，中美双方将再次就贸易、经贸等问题进行新一轮会谈，目前预计会谈结果偏向于积极，但仍需持续关注。IC、IM有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。

　　股指期权：上个交易日，上证综指跌0.12%，深证成指跌0.43%，创业板指跌1.09%，科创50涨0.9%，沪深300跌0.57%，上证50跌0.49%，中证500涨0.35%，中证1000涨0.31%，深证100ETF跌1.13%。两市成交额为25209.25亿元，较前一交易日增加约832亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(1.96%)，房地产(1.51%)，钢铁(1.41%)。表现最差的行业分别为：美容护理(-1.52%)，综合(-1.95%)，通信(-2.13%)。期权隐波整体进入下行区间，卖权类策略性价比提升，可考虑分批建仓持有期权双卖策略；若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

　　国债期货：周五，国债期货分化。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合涨0.06%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.03%。30年期国债活跃券收益率下行1.8bp至2.079%，10年期活跃券收益率下行0.8bp至1.7895%，2年期活跃券收益率上行1bp至1.42%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动-0.169元、-0.045元和-0.245元。单边策略：情绪继续修复，长债强短债弱，或受央行增量续做买断式逆回购及权益市场走弱的支撑。8月经济和金融数据总体平淡，或难以提供基本面的指引。预计短期内债市或有企稳，但调整趋势难言结束，需警惕利率曲线由陡转平，因流动性存在超预期收紧的风险。操作方面，建议谨慎观望为主，可择机做空TS。跨品种策略：利率曲线短陡长平，后续逐步介入空短(TS)多长(T)的套利策略，目前已有参与性价比，等待资金收紧信号明确。套保策略：净基差回落，当前位置仍不低，参与空套难度较高，建议现券直接降低仓位应对潜在的流动性风险。

　　铁矿石：1、上周，五大钢材品种供应857.24万吨，周环比下降3.41万吨，降幅0.4%；总库存1514.61万吨，周环比增13.91万吨，增幅0.93%；周消费量为843.33万吨，增1.9%。2、杭州建筑钢材库存飙升，创冬储后新高。本周，杭州建筑钢材库存约120.92万吨，较上周增加13.63万吨，周环比增加12.7%。同去年相比，当前市场库存已远超去年同期水平，较去年同期增幅约91.81%。3、海关总署数据显示，8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1-8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增长10%。供给2025年09月01日-09月07日Mysteel全球铁矿石发运总量2756.2万吨，环比减少800.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2329.6万吨，环比减少572.5万吨。2025年09月01日-09月07日中国47港到港总量2572.9万吨，环比减少72.1万吨；中国45港到港总量2448.0万吨，环比减少78.0万吨；北方六港到港总量1320.0万吨，环比增加19.2万吨。需求9月12日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.83%，环比上周增加3.43个百分点，同比去年增加6.20个百分点；高炉炼铁产能利用率90.18%，环比上周增加4.39个百分点，同比去年增加6.29个百分点；钢厂盈利率60.17%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加54.11个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比上周增加11.71万吨。库存9月12日Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14456.12万吨，环比增加30.40万吨；日均疏港量344.39万吨，增14.06万吨。Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为8993.05万吨，环比增53.18万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为296.65万吨，环比增15.98万吨；库存消费比30.32天，环比减1.53天。主线逻辑产业来看，铁水产量快速回升，但需求有边际减弱的迹象，近期钢厂盈利率呈下行趋势，且下游五大材库存持续累积，不过是否传到至上游还有待验证。综合来看，铁水回升对矿价仍有支撑，近期还有国庆节前钢厂的补库，铁矿短期震荡对待为宜，但钢矿走势劈叉持续性或存质疑，铁矿有一定补跌风险，关注钢厂盈利率变化和旺季需求验证情况。

　　沪铅：周五晚沪铅偏强震荡。基本面来看，供应端，再生方面，当前冶炼厂原料库存尚可，回收商畏跌择高情绪较浓，废电瓶偏弱运行；再生铅炼厂部分企业存在继续停产检修计划，再生炼企短期内难改低负荷开工格局。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，进口矿补充下，加工费预计止跌企稳。供应端，华北炼厂部分复产，华东持稳，整体供应吃紧。需求端，电池行业采购需求难有较大起色，整体补货觃模有限。总体而言，宏观情绪升温，然基本面改善有限，铅价低位震荡为主。

　　沪锌：周五晚沪锌偏强震荡。宏观面，周四美联储举行9月议息会议，此前经济数据已印证降息可能性，落地以前宏观尚存支撑。基本面看，原料侧，国产精矿TC上调仍有压力，目前均价在3500-4100元/金属吨；进口矿TC企稳为主；供应端，据百川盈孚调研，月内新增河南及广西炼厂检修，中下旬内蒙仍有检修计划，不过整体仍以增量为主；需求端，‘金九’锌下游需求改善，但目前终端订单不足、旺季成色略显一般。整体而言，宏观情绪尚存支撑，基本面压制上行幅度，锌价宽幅震荡为主。

　　螺纹钢：上周螺纹产量下降6.75万吨至211.93万吨，其社会库存环增18.57万吨，而厂内库存微降4.71万吨，表观需求较上周下降4万吨。现阶段，螺纹钢基本面并未改善，主要是累库速度较快，且同比高出160.23万吨，产业矛盾累积。铁水维持高位，建筑钢价需求虽然有好转预期，但在高库存的压制下，预计期价回升幅度有限。

　　热卷：上周热卷产量环增10.9万吨，库存微降1.02万吨，表需增加20.8万吨至326.16万吨。当前热卷基本面情况相对乐观，虽然整体产量偏高，但需求端韧性较强。关注后期去库进展，若后续需求持续性不佳，价格仍存在下探的风险。策略上，螺纹2601合约参考3050-3200区间，热卷2601合约参考3250-3400区间。

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