随着进入9月后，玻璃行业逐步进入金九银十需求旺季，市场对玻璃的需求预期也有一定的期待，在7-8月的反内卷行情驱动玻璃纯碱行情大幅波动后，传统需求旺季是否会再次驱动玻璃纯碱的行情呢？结合目前玻璃纯碱的基本面看看需求旺季能否支撑玻璃纯碱再度走强？

　　一、供应：纯碱供应持续偏高，后续还有新增产能投放；玻璃产量保持稳定

　　本周随着检修回归，产量进一步提升，下周预计产量继续回升。新增产能投放背景下，四季度还有阿拉善二期的280万吨和新都扩建的60万吨产能，后期供给压力仍较大。

　　当前玻璃处于供应高位，需求有改善迹象但并不明确的阶段，目前玻璃供应依旧维持年内高位，近期沙河地区虽然有供应预期扰动，但短期内整体供应依旧保持偏稳的状态。

　　二、库存：纯碱厂家去库，中游交割库累库明显；玻璃厂家去库，中下游库存较高补库能力有限

　　目前玻璃厂库库存近两周在缓慢去库，，现阶段由于存在金九银十季节性需求回暖的窗口，中游提前备货带动厂家去库，而期现商库存依旧维持很高的态势，前期淡季反内卷已经带动中下游进行过一轮补库后，预计整体产业链库补库能力有限。

　　目前纯碱厂库持续维持高位，分品种来看，交割品重碱库存同比压力更大。而中游库存来看，纯碱期现商库存也处于非常高的状态，仅次于2021年。由于近期碱厂发运提升，部分厂家待发订单仍较多，因此厂家去库中下游补库，整体上库存结构有改善。

　　资料来源：公开信息整理 广州期货

　　三、需求：地产需求依旧低迷，短期宏观预期偏利好，光伏玻璃日熔量逐步下滑，纯碱需求堪忧，玻璃需求依旧偏弱

　　从纯碱需求端来看，需求端，短期内浮法仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期上行，光伏玻璃开始去库，整体光伏过剩预期依旧持续，但可能仍旧存在补库的需求，纯碱需求整体稳中偏弱。

　　房地产行业仍是玻璃需求的主要支撑，但2025年房地产新开工面积持续下滑，竣工面积预计同比下降5%-10%，直接导致建筑玻璃需求持续减少。随着进入传统需求旺季，玻璃深加工订单环比小幅走强，同比走强，但中下游库存结构偏差，叠加前期反内卷时期下游补库较多，预计需求改善比较有限。

　　四：纯碱和玻璃估值中性偏低，政策消息有时对价格形成干扰

　　近期玻璃纯碱价格回落，但从利润来看，目前纯碱除了天然碱保持较高利润外，联碱法和氨碱法基本都出于盈亏平衡附近，近期煤价度过旺季后逐步回落，带动纯碱生产成本下降。

　　玻璃生产端，除了天然气工艺依旧亏钱外，煤制气和石油焦工艺也在盈亏边缘附近，利润相对平稳，目前利润下玻璃厂还是保持生产积极。

　　五：后期展望

　　纯碱行业仍处在低成本产能投放周期当中，需求方面格局则不太乐观。供需过剩仍未改变，由于前期盘面高企导致上游部分库存向中游转移，但行业整体库存矛盾仍在累积，只不过短期产业矛盾有限，后续新增产能投放后预计供需压力将逐步增大。

　　玻璃行业依旧是产能刚性和需求持续萎缩的矛盾难以解决，目前来看依旧是产能出清不足，进入旺季，短期需求季节性回暖，长期需求缺乏向上弹性，供给压力预期上升基本面偏弱，近期产业矛盾有限，预计玻璃价格跟随宏观波动为主，中长期依旧是倾向于逢高看空为主。