周四（9月11日）亚盘早盘，美元指数最新价报97.84，跌幅0.01%，开盘价为97.85。尽管名义利率的下调已在美元汇价中有所体现，但真实利率的下滑可能尚未完全反映，这为美元构成潜在的下行风险。

　　美元今年开局表现疲软，创下半个多世纪以来的最差纪录，近期虽有反弹，但若其真实利率支撑消失，恐将面临新的阻力。机构分析指出，若美国联邦公开市场委员会（FOMC）如预期般在本周降息，届时通胀率将徘徊在3%左右，高于2%的目标水平。在物价粘性的背景下进一步宽松，将导致美国的通胀调整后真实利率与发达市场同业之间的差距收窄，这对于美元而言并非好消息。真实利率，即剔除通胀因素后的利率，是影响货币相对回报和购买力的关键因素。目前，美国联邦基金真实利率大致在1.3%-1.8%区间。尽管这并未阻止美元今年迄今的显著下跌，但若这一“真实”优势丧失，可能引发更大的贬值压力。特别是在五年期和十年期国债收益率差收窄至2022年初以来最窄水平的情况下，真实利率优势的缩减尤为明显。市场普遍预期，到明年年底，FOMC可能累计降息约150个基点，与其他发达经济体相比，降息幅度最为显著。然而，值得注意的是，这仅是追赶而非引领。当前，全球特别是美国，通胀压力依然存在，且在特朗普关税言论引发市场担忧后，物价压力可能进一步加剧。机构经济学家警告称，如果经济不出现衰退，2026年可能将是通胀预期连续第六年无法回归目标。自2021年以来，各央行在预测通胀方面表现不佳，平均低估核心通胀约一个百分点，并超出目标1.5个百分点。其中，美联储的预测误差尤为突出，平均高出目标约2个百分点。尽管美国劳动力市场疲软，此前公布的非农就业增长修正数据创下纪录最大降幅，可能有助于冷却物价压力，但目前通胀担忧依然存在。部分衡量指标显示，美国消费者通胀预期接近5%，远高于2%的目标。加之金融环境处于多年来最宽松水平，以及潜在的货币和财政刺激措施，种种迹象预示着美国真实利率可能继续走低，美元或将面临更大挑战。

　　昨日，美元指数上涨在97.95之下遇阻，下跌在97.55之上受到支持，意味着美元短线下跌后有可能保持上涨的走势。如果美元指数今天下跌在97.60之上企稳，后市上涨的目标将会指向97.95--98.10之间。

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