昨日沪胶小幅震荡，持仓量较高而成交量明显减少，RU2601终收于15980（+25），NR2511收于12745（+30）。新加坡TSR20主力收于175.1（+0.3）；日胶烟片主力收于320.4（+0.7）。天气扰动持续影响未来边际产量，而宏观政策仍有较大变数，市场分歧较大。

　　宏观方面：美国8月就业数据大幅不如预期，劳动市场衰退风险大；美国PPI数据显示通胀压力进一步减弱，降息预期加强，有助强金融属性商品估值抬升，后期关注最新数据修正。国内8月PPI与CPI同比维持下跌，但边际有所改善。今日重点关注美国CPI数据和欧洲央行利率决议。

　　供给情况：国内外产区降雨仍持续多发，原料价格受天气和胶价共同影响有所抬升。9月开篇泰国中部、东部和东北部强降雨影响割胶，未来一周东北部天气好转。云南未来仍有降雨扰动割胶，胶水价格高位运行；海南近期天气好，割胶顺畅，未来一两周天气预计较好，但仍需关注秋台风的影响。据中国海关总署9月8日公布的数据显示，2025年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.4万吨，较2024年同期的61.6万吨增加7.8%。

　　库存端：据隆众资讯统计，截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.57%。深色胶社会总库存为79.3万吨，环比降0.5%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增3.7%；越南10#降3%；NR库存小计增3%。浅色胶社会总库存为46.5万吨，环比降0.7%。其中老全乳胶环比累1.5%，3L环比增0.3%，RU库存小计降3%。

　　需求端：上周轮胎厂检修等，开工均降，出货一般，库存小幅减少。美国关税与欧盟双反调查增加远端风险。国内轮胎厂商出口维持增长，但出口均价持续降低，利润下滑压力较大；目前胶价将加大其成本压力，诸多厂商开始上调售价。下游代理商库存偏高，但出于涨价担忧或维持备库，从而对远期采购需求有所抑制。国内乘用车批发日均销量维持同比增长，在政府补贴、车企优惠和贴息政策的多重刺激下，国内配套需求或保持较高韧性。

　　【南华观点】

　　产区整体天气扰动持续，9月关注泰国雨季高峰和海南秋台风扰动，长期关注拉尼娜现象进程。8月进口小幅增加，增量符合预期；随着胶价上涨，加工与进口利润打开，天气转好窗口将刺激生产，未来进口或维持小幅增量预期。近期干胶与轮胎成品库存均维持缓慢去库，但轮胎厂商成本压力大，未来开工提升有限。美国钢铝、汽车等诸多关税条例仍在扰动海外下游排产计划，海外配套需求承压；但在宏观宽松政策周期下，整体的替换需求有望稳增。国内重卡维持稳步替换进程，促宏观与消费政策逐步落地，国内需求淡转旺可期，关注轮胎出口带来的边际增量。短期成本端支撑仍存，宏观情绪波动较大，胶价维持小幅震荡，观望氛围加重。预计RU2601维持震荡为主，目前价位单边建议观望，关注16300左右前高与15800左右支撑。逢低做扩深浅价差，近月有较高赔率，远月有较高安全边际。

　　【风险提示】

　　宏观政策、宏观预期与情绪、天气变化、贸易壁垒

　　【盘面动态】：周三尿素01收盘1669

　　【现货反馈】：周三国内尿素行情继续弱势下滑，下调幅度10-30元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1560-1660元/吨。期现货氛围持续偏弱，山东、河南、安徽等区域低端价格已降至1600-1610元/吨附近，新单成交继续清淡。短线市场看空氛围浓郁。

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