□金瑞期货 王丹平 　　经历了两次冲击高点8800之后，伦铜目前又处于敏感时段。笔者认为，后市伦铜库存下降动能减弱，逼仓行情或将进入尾声，三次冲高行情即使发生，交易者也需谨慎对待。 　　基于目前伦铜高持仓（27万手之上）、高现货升水（140美元/吨）以及低库存（11万吨）的现状，伦铜短期逼仓行情仍在继续，但回顾前两次伦铜冲击8800之路，从持仓和成交量的变化情况来看，即使短期内伦铜第三次冲击8800，是否也只是强弩之末呢？伦铜是否也难逃一而战再而衰三而竭的宿命呢？ 　　从3月6日、4月10日伦铜两次冲高8800的持仓和成交量的变化情况来看，很明显从2月初至3月6日，伦铜市场在酝酿第一波冲高行情，且伴随有持仓和成交量的配合，持仓与成交量与铜价一致呈现节节攀高的迹象，截至3月6日，伦铜最高上涨至8821.5美元/吨，持仓量持续上升至28万手，成交量也维持在1万手左右，市场做多气氛活跃。 　　与第一次伦铜冲高8800相比，4月10日的二次冲高则明显是基金逼仓的杰作，空头就范但也显示出“再而衰”的迹象，铜价最高上涨至8816.8美元/吨，较前一次高点有所回落（降幅5美元/吨），持仓量大幅减少了3000多手，市场成交清淡，成交量维持在6000-7000手左右。二次冲高高度回落的同时，也缺少了持仓和成交量的配合，基金退意已有所显现，从CFTC的净多持仓的变化情况，也可对基金萌生退意做辅助验证。08年2月1日至3月7日，CFTC净多持仓由554手上升至10000手，随后基金减多的迹象现现，截至4月8日，基金净多持仓已降至8841手。 　　只有在基本面和资金面两方因素共同作用下，铜价上涨才具有持续性，脱离了基本面支撑的铜市是脆弱、敏感的。 　　基金此次推动铜价上涨并没有离开基本面因素，相反却是把供应神话演绎得淋漓尽致。首先利用库存和仓单的操作，营造消费旺季来临前，全球铜供应紧张的大氛围。其次则一波一波炒作市场的供应中断信号，中国雪灾因素、智利能源供应紧张等，甚至不惜扭曲中国因素，如雪灾影响中国铜冶炼损失较大，对中国进口量的歪曲理解等。近期利用3月中国未锻造铜及铜材进口量24万吨，较08年前两个月有所提高，则向市场传达中国旺季消费仍可期待的信号，但这显然忽视了3 月未锻造的铜及铜材进口同比下降8.6%的事实。 　　当基金导演的供应神话谢幕或者回归现实后，也意味着铜价也将随之回归基本面。不过在全球宏观经济不确定性加大环境下，需谨防铜价回归过程中的美元贬值因素，短期美元走势复杂，将成为铜市另一道难题。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。