热气渐消，秋风乍起。但刚刚过去的这个夏天，对于实物黄金投资市场无疑是值得铭记的。

　　在金价上涨和黄金避险属性的双重吸引下，投资者纷纷进入金币和金条这个实物投资市场，不仅在中国市场上，2025年上半年金条和金币投资创下自2013年以来同期的最高纪录，放在全球范围里看也是如此。

　　今年上半年，全球金条及金币需求超过630吨，中国和印度两大国旺盛的需求，推动了整个市场的火爆。尤其是，印度今年季风季整体算得上风调雨顺，利好农村地区黄金投资需求的释放。虽然土耳其和美国等少数市场出现了对金币和金条需求的下滑——比如美国的实物金正在经历5年来最低迷的时刻——但并不能影响整体市场旺盛的局面。

　　和实物金投资火爆同时发生的是，黄金ETF（交易型开放式指数基金）这种投资工具也获得大量资金流入，而并没有出现实物和账户两种投资方式之间的争夺。今年上半年，全球黄金ETF共流入将近400吨黄金，也是自2020年上半年创纪录的734吨以来最亮眼的半年度表现。即使拉长时间来比较，也只是2020年、2016年和2009年这3年的同期，黄金ETF要比今年更火爆。

　　从实物金到ETF，这种黄金需求旺盛的景象，让人想起2013年“中国大妈”跑步入场的一幕。从2013年到2025年，正是一个天干轮回，黄金市场也经历了一波周期。当时的实物投资也是鲜花着锦、烈火烹油，不少投资者在价格冲高回落后，认为遇到了“倒车接人”的好时机，于是大笔买入，促成了当时的消费高点。而没想到的是，在接上人后，倒车并没有停止，金价继续深度调整。于是先后出现了被载入史册的“断崖式下跌”，以及2018年略高于1100美元的深寒。

　　居热思寒，是保守的黄金投资者必备的素质。黄金价格高涨成为推高金条金币需求的关键因素，债券等国内资产表现疲软，投资者纷纷涌入黄金市场寻求收益。然而，这些上半年推动黄金投资的因素正在发生一些变化。

　　首先是上半年金价26次创出历史新高，一次次蹦高的价格像是催促投资者入场的发令枪。然而，到了下半年，金价虽然处于高位，但已经失去了之前不断蹿高的动力。另一方面，近期股市拿出了久违的“让人感觉又行了”的气象，交易量不断放大。在风险偏好的改变下，会有一些资金从黄金领域流出。

　　当然，即使发生这些变化，黄金投资在未来几个月里大概率还会延续过去3年来的普涨趋势。只是下半年的购买量可能不会像上半年那么大，就像夏天之后的温度，也不再会那么高了。