2025年9月6日农产品-棕榈油

　　国内油脂继续累库，等待新驱动

　　本周原油下跌1.4%，植物油均有所下跌，棕榈油下跌2.84%，豆油下跌1.3%，菜油下跌0.94%；本周上半周国内油脂库存高企，在澳菜籽丰产预期影响下，菜油回调，周五国内反内卷交易再次启动，棕榈油跟随商品上涨，夜盘加菜籽反倾销调研延期，但盘面反应不大，菜油小幅回调。

　　供给端：据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据，马来西亚2025年8月1-31日棕榈油产量预估较上月同期增加2.07%；路透调查显示，预计马来西亚2025年8月棕榈油库存为220万吨，比7月增长4.06%；产量预计为186万吨，比7月增长2.5%；出口量预计为145万吨，比7月增长10.7%；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园；印尼贸易部上周五公布的规定，印尼将9月份毛棕榈油(CPO)参考价格定为每公吨954.71美元，高于8月份的910.91美元，9月份毛棕油出口税将从8月份的每吨74美元上调至每吨124美元；印尼棕榈油协会(GAPKI)数据显示，6月毛棕榈油产量环比飙升15.8%至482万吨，今年上半年总产量(含棕榈仁油)达2789万吨，同比增长6.5%，印尼6月棕榈油出口达361万吨，在中国和印度等主要买家需求激增推动下环比猛增35.4%，6月底印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨。

　　需求端：印度8月棕榈油进口量激增至99.3万吨，环比增长16%，食用油进口总量环比增加3.6%，至160万吨；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；印尼首席关税谈判代表：美国原则上同意将棕榈油、可可和橡胶排除在19%的关税之外，棕榈油、可可和橡胶有望从美国获得零关税或接近零关税的待遇；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券(CIMB Securities)在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；本周累计买船2条，本周国内棕榈油库存环比增加4.8%。

　　观点：印尼打击非法棕榈油生产，国内局势趋稳；8月MPOB报告预期偏空，产量增加1%-2.5%，库存增加4.1%-4.76%，国内油脂库存继续累库创新高，短期维持震荡，等待新驱动，关注产地天气和生柴政策情况。

　　印尼6月产量历史高位，6月减产预期证伪，但出口较好，仍维持去库，产地压力不大，叠加美国和印尼生柴政策利多，维持震荡偏强，关注生柴政策和宏观驱动。

　　张磊