摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股缩量震荡调整，全市场日均成交额为2.60万亿元，较上周减少3799亿元，市场交投情绪有所回落。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周增加，期指端的交投情绪持续向好。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差变动不一，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-0.60%、-1.85%、-7.19%、-8.39%，分别较上周变动-2.43%、-3.73%、3.02%、5.45%。

　　估值角度，各指数PB较上周均有所下行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.28倍、1.44倍、2.20倍、2.44倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.81%，较上周末下行3BP；1年期国债到期收益率期末值为1.37%，与上周末持平。国债长短期利差较上周末收窄3BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.28万亿，周一到周四融资净买入额为187亿，资金参与情绪相对前期放缓。

　　经济基本面，2025年8月PMI方面，制造业景气度小幅回升，服务业景气度显著改善。从制造业PMI分项指标来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数环比有所上升，生产及需求端均边际改善；主要原材料购进价格、出厂价格环比上升，价格指数延续回升走势。宏观政策面，工业和信息化部、市场监督管理总局对外发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》。方案提出，要统筹好培育新动能和更新旧动能、做优增量和盘活存量，深化产业内生动力，以产业高质量发展的确定性沉稳应对外部环境急剧变化的不确定性，提振产业发展信心。

　　总体来看，本周，权益市场整体呈现“持续下探后大幅回升”的调整态势，前期部分板块累积的短期超涨风险得到一定释放，市场内部结构更趋均衡。展望后市，宏观层面与资本市场的政策支持预计将保持连贯性，为市场提供稳定支撑。下一阶段需重点跟踪两大核心变量：一是经济基本面的实际改善力度，二是反内卷政策推动下价格端回升的可持续性。若后续基本面改善得到数据实质性验证，市场中长期向好的运行格局有望进一步巩固并延续。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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