昨日，Ａ股市场终于摆脱了政策利好依赖症：虽然期待已久的政策利好未在节日期间出现，甚至连市场恐惧的新股扩容，都伴随着紫金矿业等４家Ａ股发行公告的披露而意外重启，但是，沪综指昨日仍走出一波涨势如虹的反弹行情，全日大涨４．４５％，以３５９９．６２点报收，逼近３６００点整数关口。 　　昨日，两市超过１４００只Ａ股中，仅４只股票下跌，这和４月１日仅２５只股票上涨形成强烈对比。在沪综指较前期低位的反弹幅度已超过一成之后，大盘后市还能走多高呢？ 　　蓝筹股是否已跌出价值 　　被股民称为“石化双熊”的权重股中石油和中石化，昨日摆脱了近期的弱市表现，联袂上行，当日涨幅均超过４％，重新激活了市场人气，带动两市权重股尽数飘红。 　　值得注意的是，昨日，中石化公布了每股收益才０．６３４元的２００７年年报，这相当于去年第四季度每股收益才７分钱。对于中石化今年一季度业绩，中公公司估计约为人民币０．１０元。由于炼油亏损继续扩大，除政策补贴以外的经营利润可能接近于零。这让投资者一度担忧中石化股价可能大幅走低。 　　作为蓝筹股中业绩下降最快的公司，中石化昨日开盘后最多仅下跌了０．１１元，尾市以人民币１２．９９元报收，上涨４．２５％。而其在港上市的Ｈ股亦上涨２．０１％，以港币７．６２元报收。事实上，由于业绩急速下滑，中石化Ａ股价格早已跌得面目全非，本轮行情最大跌幅高达６２．２％。 　　类似中石化一样的蓝筹“熊股”并不罕见。数据显示，今年一季度大盘狂泻３２％，大部分蓝筹股股价已腰斩。对此，国海证券首席策略分析师钟精腾预计，二季度随着大盘的逐渐回稳，特别是２００８年首份两税并轨后的一季报业绩的披露，一些被错杀的价值股，有望借季报高成长的业绩“拨乱反正”。 　　其实，以金融股和地产股的权重股止跌，早在三月底就已出现。对此，不少专家揣测这可能与政策利好的推出预期有关。 　　“融资融券推出预期，可能是大蓝筹板块上涨最主要的阶段性动力和炒作题材。”广州万隆认为，融资融券的推出将明显改变机构对大蓝筹股的估值方法。从安全性和流动性角度出发，优质大蓝筹是融资融券推出后大机构们争食的首选品种。同时，产业资本也可能改变急于抛售大蓝筹的做法，对资金情况较好的国企大股东而言更是如此。 　　机构自救行情迹象明显 　　上周末，管理层只是例行批准了一只新基金发行，并没有救市政策出台。当期待救市预期落空时，投资者一度认为Ａ股将补跌。从盘面看，深成指一度大跌逾２％，尾市却上涨５．８８％，全日振幅高达８．３％，多空双方争夺可谓激烈。 　　“在政策面平静的情况下，周一的大反弹，是典型的市场自发形成的技术性反弹。”北京首放的首席策略分析师董琛认为，从中期角度看，如果政策面不进行护盘，在短期技术性反弹之后，市场有可能再度探底。 　　通常来说，股指明显的底部出现，会伴随着放量换手。不过，昨日，沪市成交额仅８７８亿元，较前一交易日增加不到三成。对此，董琛认为，由于成交量放大尚不明显，在连续两个交易日大幅反弹后，周二大盘强势震荡消化解套盘和获利盘的可能性较大。 　　“昨日Ａ股大涨只是技术性反弹，目前还看不出出现反转行情的迹象。”钟精腾直言，导致本轮Ａ股暴跌的基本面因素并没有改变。与２００７年流动性过剩的局面相比，今年证券市场面临美国次债危机加剧、巨额ＩＰＯ、再融资的“恶性圈钱”特别是大量的大小非减持等影响，将面临着巨大的资金供求缺口。 　　钟精腾认为，价值决定价格，供求影响价格。市场通过市值的下降以及估值的吸引力来“弥补”资金供求缺口将成为大盘无奈的选择。预计沪综指二季度运行的重心将会进一步下移，运行区域３０００—４０００点。 　　大小非减持让市场缺钱 　　从资金面来看，多数机构认为去年的资金推动型牛市不会再现，因为今年Ａ股将很缺钱。据申银万国估算，２００８ 年一季度获批的股票型和混合型基金总数达２０只，预计４－５月新发的股票基金将达１０个以上，再加上１０个左右的老基金拆分，如果都按募集上限计算，资金输送的极限为２０００亿。 　　可是，２０００亿增量资金并不足以弥补市场资金面缺口。去年Ａ股ＩＰＯ规模为４４７０亿元，紫金矿业１５亿Ａ股的发行，揭开了今年新一轮新股发行潮的序幕。 　　“紫金矿业的发行肯定是一个利空，Ａ股昨日大涨是因为市场跌多了，短期对利空的麻木。”钟精腾表示，去年９月及１０月推出建行、中国神华以及中石油等超级大盘股的ＩＰＯ额度合计高达２０００亿元，过热的股市也应声而落。据统计，未来两年拟上市的大盘股ＩＰＯ就高达５０００多亿元。 　　不过，对Ａ股更大的考验在于大小非减持。据南京证券策略分析师周旭统计，今年和明年“大、小非”解禁股票的市值分别是２．６８万亿和６．２８万亿。即使每年仅有２０％的解禁股在实际流通，今年、明年也需要５４００亿和１．２万亿资金来承接。这还不包括去年已解禁而未减持的２万多亿“大、小非”，可见市场压力巨大。 　　今年震荡调整概率增大 　　从去年１０月１６日的６１２４．０４点，到上周四的低点３２７１．２９点，沪综指仅仅用了５个多月时间，便完成了４６．５８％的一轮杀跌行情。即使如此，经济学家谢国忠仍认为Ａ股的下跌只是“屋顶上的风波”，目标位将是２０００点。 　　不过，Ａ股在二季度将出现反弹行情，却是国内券商的主流观点。但受物价指数高企和大小非减持的影响，机构普遍认为反弹高度有限。广发证券认为，市场反弹的契机主要在于通胀得到有效控制、出口反弹化解部分业绩担忧。但是，除非宏观经济或者财务报告数据有超预期表现，否则反弹的空间将受到制约。“目前我们认为超预期的可能性并不大。” 　　许多投资者开始担忧大盘会重演２００１年后的熊市表现，从终点又回到始点。对此，钟精腾认为这种可能性不大，更大概率是演绎１９９８年的走势——大盘向下寻找新的价值中枢之后转入区域震荡，以修正及消化前期“透支性”上涨行情。如同１９９８年，在区域震荡期间仍不乏中级的反弹行情。

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