早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.19%至1049.5美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.21%至286.2美金/短吨

　　1.油世界：在过去的3个月中，美豆出口商通过增加对其他国家出口90万吨或21%但3年高点520万吨抵消了中国市场的损失。

　　2.油世界：本次美国农业部报道了大豆优良率下降4个百分点。这反应了8月大部分时间美国大豆玉米带的干燥。俄亥俄，印第安纳，伊利诺伊，密苏里，阿肯色在8月期间降雨只有44毫米，较正常水平低50%。上个月爱荷华州92毫米，同比下降11%的降雨量显然不代表其他地区的干旱。

　　3.油世界：乌克兰大量的新作出口出现在7-8月期间但是装运可能受这个月的新关税限制，支持本国压榨量的增加。

　　4.我的农产品：截止8月29日当周，油厂大豆实际压榨量242.54万吨，开机率为68.18%。大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.1%，同比去年减少11.6万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.7万吨，减幅22.15%。

　　1.单边：豆菜粕远月建议逢低布局多单

　　白糖

　　上一交易日ICE美原糖主力合约跌0.09(-0.56%)至16.05美分/磅。昨天伦白糖价格也下跌，主力合约跌5.6(-1.14%)至484.9美元/吨。

　　1、云南省2024/2025榨季生产从2024年10月29日中云勐腊糖厂率先开榨，至2025年5月22日南华孟定糖厂生产结束，全省52家糖厂全部收榨。历时206天，同比去年提前5天结束生产。2024/2025榨季全省共入榨甘蔗1806.30万吨(上榨季入榨甘蔗1544.94万吨)，产糖241.88万吨(上榨季产糖203.20万吨)，产糖率13.39%(上榨季产糖率13.15%)。产酒精2.82万吨(上榨季产酒精2.80万吨)。截至2025年8月31日，云南省累计销糖208.23万吨(去年同期销糖176.62万吨)，销糖率86.09%(去年同期销糖率86.92%)。8月单月销售食糖13.09万吨(去年同期当月销售食糖14.10万吨)，工业库存33.64万吨(去年同期工业库存26.57万吨)。

　　2、2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。截至8月底，广西累计销糖575.63万吨，同比增加29.97万吨；产销率89.04%，同比提高0.62个百分点。其中8月单月销糖26.02万吨，同比减少9.69万吨；工业库存70.87万吨，同比减少1.61万吨。

　　3、巴西农业部(Mapa)发布的数据显示，25/26榨季截至8月16日，中南部地区乙醇库存为55.2亿升，环比增长15.6%，但同比下降29.5%--2024年同期该地区乙醇库存为78.3亿升。从库存结构来看，58.7%为含水乙醇，41.3%为无水乙醇。最大生产和消费州圣保罗州的乙醇库存为29.2亿升，环比增长16.8%，同比降幅达30.3%。消费方面，2025年7月，巴西燃料市场呈现乙醇消费持续下滑、汽油需求小幅回升的态势。据巴西国家石油、天然气和生物燃料局(ANP)数据，7月含水乙醇销量为16.5亿升，同比下降6.1%，环比微降0.3%;汽油销量则达37.8亿升，同比增长0.8%，环比增幅3%。从累计数据来看，2025年前七个月乙醇消费量为122.3亿升，较2024年同期减少2.2%;汽油累计销量260.6亿升，同比增长3.5%。圣保罗州7月乙醇销量同比减少5.1%，环比下降4.4%，至7.74亿升;2025年累计乙醇消费量为59.1亿升，同比微降0.2%。

　　咨询机构StoneX将2025年巴西汽油消费量预测上调至467亿升，同比增长5%，这一数字将创下历史纪录;而含水乙醇销量可能同比下降7%，至203亿升。

　　国际方面，考虑到巴西迎来供应高峰，预计全球库存逐渐进入累库阶段，最近一期报告显示8月上本半月巴西中南部制糖比达55%，累计糖产2288.6万吨，同比降幅继续缩小至4.67%。ISO预计2025/26榨季全球糖业将出现仅为23.1万吨的供给缺口，远低于本年度488万吨的缺口。目前对于全球糖产增产预期相对比较满，糖价过低，继续向下空间相对有限，预计外糖大趋势上走势偏震荡。

　　国内市场，国产食糖库存偏低，但是近期有大量进口糖陆续进口到国内市场，目前国内以进口糖供应为主流。近期市场有消息流出可能会放松部分的公司1702项下限制，可能会对糖价形成少量的压力，但是考虑目前糖价已经处于较低位，预计郑糖向下区间不大，关注关键点位突破情况。当然如果放开部分小口子的消息被证实盘面可能多少也会有所反应。

　　1.单边：短期内郑糖价格区间小幅震荡，可考虑区间逢高布局空单。

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.73%至51.83美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.43%至4422林吉特/吨。

　　1.MPOB月报前瞻：路透调查显示，预计马来西亚2025年8月棕榈油库存为220万吨，比7月增长4.06%，为2023年12月以来最高水平；产量预计为186万吨，比7月增长2.5%，连续第二个月增加，增至去年8月以来最高水平；出口量预计为145万吨，比7月增长10.7%，连续第二个月增加，增至近9个月新高。

　　2.外电消息，一家研究机构发布的大宗商品研究报告显示，马来西亚2024/25年度棕榈油产量预计将上调至1,930万吨，较前一次预估增加不足1%，预估区间介于1,880-1,980万吨，反映出产量坚挺以及收割条件良好。对马来西亚2025/26年度(10月-次年9月)棕榈油产量的初步预估为1,920万吨。印尼2024/25年度棕榈油产量预计为4,950万吨，较前一次预估上调1.4%，预估区间介于4,450-5,450万吨，因上半年产出坚挺。对印尼2025/26年度(10月-次年9月)棕榈油产量的初步预估料为4,900万吨。

　　3.据外媒报道，据外电消息，荷兰合作银行(Rabobank)在报告中称，2025/26年度巴西大豆播种面积料较上一年度扩大1.5%，其落后于3.5%的历史平均增幅。荷兰合作银行表示，尽管播种面积温和增长，但假设平均单产趋势稳定，巴西可能收获创纪录的1.75亿吨大豆。

　　4.据外电消息，一家研究机构发布的大宗商品研究报告显示，欧盟27国+英国的油菜籽单产预估为3.21吨/公顷，欧盟27国+英国的油菜籽产量预计为2,040万吨，较上一次预估增加0.3%，预估区间介于1,940-2,140万吨，较去年增加3.5%。欧盟27国油菜籽产量预计为1,950万吨。

　　5.据外媒报道，一家研究机构发布的大宗商品研究报告显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计将增加至590万吨，较前一次预估增加3%，预估区间介于560-630万吨，因天气条件良好。

　　目前预计八月马棕继续增产累库，不过印尼库存较为偏低，9月印尼CPO参考价上调，税费随之增加，目前产地报价仍坚挺，对棕榈油价格形成支撑。美豆最新优良率低于市场预期，但整体丰产预期仍强，后期随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库，但整体豆油供应比较正常。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。

　　1.单边：短期油脂出现回调，可考虑耐心等待回调后分批逢低试多机会。

　　2.套利：豆棕价差短期或有反弹，可考虑反弹后逢高继续做缩；P1-5可考虑逢低做多；OI11-1正套逻辑。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货外盘回落，美玉米12月主力合约回落1.2%，收盘为417.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周三，CBOT玉米从六周高点回落，基准期约收低1.2%，结束过去三个交易日的连涨趋势，主要受到多头获利了结和技术性抛盘的影响。

　　2、据外媒报道，周三，CBOT软红冬小麦期货收盘下跌，基准期约收低1.2%，主要反映了全球小麦供应充足，投机基金抛售。

　　3、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年8月29日，北方四港玉米库存共计112.7万吨，周环比减少14.5万吨；当周北方四港下海量共计24万吨，周环比减少3.10万吨。

　　4、截至9月3日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量126.50万吨，较上周下降5.30万吨，周降幅4.02%，月降幅4.16%；年同比增幅37.2%。

　　5、9月4日北港收购价价为700容重15水分价格为2210-2230元/吨，价格稳定，华北产区玉米回落。

　　美玉米外盘回落，后期会下调单产，美玉米仍有反弹空间。国内玉米供应仍偏少，东北玉米偏弱，港口价格稳定。进口玉米和国产玉米拍卖，华北玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货仍会回落。01玉米偏弱震荡，但后期现货会陆续上市，盘面仍有回落空间。

　　1.单边：外盘12玉米继续反弹，回调轻仓试多。01玉米尝试短空或观望。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现回落态势。其中东北地区13.4-13.5元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区13.7-13.8元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区13.9-14.7元/公斤，下跌0.1元/公斤；华中地区13.9元/公斤，持稳至下跌0.1元/公斤；西南地区13.7-13.9元/公斤，持稳；华南地区13.6-15.7元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止9月2日当周，全国7公斤仔猪价格324元/头，较8月29日下跌23元/头，15公斤仔猪价格426元/头，较8月29日下跌19元/头，50公斤母猪价格1594元/头，较8月29日下跌5元/头；

　　3.农业农村部：9月3日“农产品批发价格200指数”为117.58，上升0.17个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.32，上升0.19个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.04元/公斤，上升1.2%

　　规模企业出栏量呈现小幅增加，但仍处于相对偏低水平，二次育肥入场量整体一般，普通养殖户出栏积极性不高，整体供应压力有所下降。但由于当前存栏仍然处于相对高位，同时出栏体重也相对较高，预计后续仍有一定出栏压力，价格整体仍有一定压力。

　　1.单边：近月继续以逢高抛空为主

　　3.期权：买入远月看涨期权

　　花生

　　1、通货米方面，全国均价4.20元/斤，下跌0.02元/斤，其中，河南白沙通货米4.35-4.45元/斤不等、8个筛价格4.85元/斤，以质论价，山东、河北零星上市。新米上市增量，下游需求欠佳、采购意愿不强，走货偏慢。受降雨天气影响，部分花生水分偏高，优指标价格相对坚挺，当前油厂通货米收购价暂稳，到货稀少。

　　2、油料米方面，油厂当前开机率较低，压榨需求量较小，河南某油厂油料米合同采购报价7300元/吨左右，山东部分油厂采购报价7800元/吨左右，到货量十分有限。

　　3、花生油方面，受终端需求偏弱影响，油厂报价基本稳定，国内一级普通花生油报价14730元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16520元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

　　4、花生粕方面，部分油厂反馈基本无库存，48蛋白花生粕均价3255元/吨，实际成交可议价。相关副产品方面：全国豆粕43%蛋白现货价格3055元/吨，持平，花生粕-豆粕价差210元/吨，持平；菜粕38%蛋白现货价格2580元/吨，上涨10元/吨，花生粕-菜粕价差685元/吨，缩小10元/吨。

　　部分花生现货开始上市，供应仍较少，河南新季花生偏弱，东北花生也稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，花生油厂和贸易商开始收购，油料花生市场稳定。目前交易重点市场新季花生产量增加或持平，部分花生陆续上市，01花生短期底部震荡，但预期花生产量增加，重心下移。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.06元/斤，较上一交易日价格上涨0.01元/斤，主销区均价3.31元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场13台车。今日全国主流价格暂时维持稳定，今日全国主流价格有涨有稳，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价152元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价152元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格152-153【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数上涨，河南蛋价有涨、湖北褐蛋价格上涨、江苏、安徽价格以涨为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据8月份全国在产蛋鸡存栏量为13.65亿只，较上月增加0.09亿只，同比增加5.9%，高于之前预期。8月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为3981万羽，环比减少0.1%，同比减少8%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年9月、10月、11月、12月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.63亿只、13.56亿只、13.56亿只和13.52亿只。

　　供应端，近期市场淘鸡确实有加速，淘鸡价格下跌，淘鸡日龄也有所下降，供应端压力虽然有所缓解，但是在产存量目前仍比较高，行业仍未出现大规模长时间的超淘情况，行业供应过剩的格局仍未改变。需求端，9月份需求预计仍会在中秋节和国庆节前商超等环节预计有一波补库，现货价格略有上涨预期。盘面来看，前期鸡蛋盘面价格下跌幅度过大，盘面价格跌至历史的低位，吸引的大量市场的关注，持仓量从平时的50-60万手增加到了100多万手，大量仓位集中在10月合约，随着限仓时间临近市场有平仓需求。而基本面短时间也没有新的利空因素出现，近期现货价格甚至还有上涨预期，空头信心被打击，因此出现近期的减仓上涨行情。近期10月合约预计仍将继续减仓，而在新的利空因素出现之前市场可能仍有上涨预期，建议先观望。

　　2、套利：建议观望。

　　3、期权：建议观望。

　　苹果

　　3、卓创：昨日山东冷库苹果主流价格稳定，好货价格有偏硬表现，主要集中在4.0元/斤以上好货，此类货源近几日客商采购积极性提高，成交良好，价格略有偏硬。低质量货源成交一般，价格维持稳定。西北早熟富士摘袋订货，普遍订货价格居高。市场新到货源多为新季早熟苹果，总体行情平稳。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.18(0.27%)至66.23分/磅。

　　1、截至2025年8月30日，2025/26年度印度棉种植面积为1084.7万公顷，较上一年度同期低32.7万公顷，同比下滑2.9%。8月9日起本网更新的印度棉种植面积参考古吉拉特邦棉花协会公布的数据，因为本年度印度农业合作和农民福利部未公布各邦的细分数据，古吉拉特邦棉花协会数据更为详实。不过由于机构不同，两个之间同期存在10%以内的偏差，但大体趋势保持一致。截至8月30日，印度主产区马哈拉施特拉邦种植面积384.4万公顷，同比下滑5.7%；古吉拉特邦207.2万公顷，同比下滑12.3%；特伦加纳邦183.2万公顷，同比增长6.1%。印度棉种植面积趋于稳定，预计最终面积在1094~1100万公顷左右，同比略降。

　　2、截至2025年09月01日，张家港保税区棉花总库存3.36万吨，较去年同比减少0.41%;其中保税棉3.16吨，较去年同比减少0.40%;非保税棉0.20万吨，较去年同比减少0.54%。从进口棉来源地来看，张家港保税区棉花库存中：美棉占比30.95%，较去年同比减少15.67百分点；巴西棉占比25.75%，较去年同比增加0.11百分点；澳棉占比37.13%，较去年同比增加13.34百分点；其他国家及地区占比0.06%，较去年同比增长2.22百分点。当前进口棉进出入库动态变化情况,张家港保税区棉花库存中,出库2539.42吨,入库2421.19吨,净入库(-118.22)吨。张家港库存小幅下行，8月港口库存触底，入库开始回升，以澳棉新花为主，巴西棉到港相对较少，美棉维持去库。

　　3、截止8月30日当周，巴西(98%)棉花总的收割进度为72.8%，环比增加12.5个百分点，较去年同期慢14.8%。收割进度同比降幅维持，马托格罗索州和巴伊亚州两大主产区进度都偏慢。马托格罗索州未来天气预计晴朗，有望加速推进收割进度。

　　风险提示

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