【20250901】股指周报：是时候做些期权保值了

　　核心观点：中性 股市仍处于流动性推升阶段，杠杆资金流入最大，融资交易占比偏高，基金发行升温，国家队维持稳定，产业股东显著减仓，外资加速流入。半年报基本结束，无论是沪深300还是中证1000指数，整体半年报利润增速仍然放缓，8月PMI数据继续低迷，显示经济处于收缩状态。行业方面半导体硬件连续领涨，市场对战略新兴产业热情高涨，寒武纪股价超越茅台称王，短期明显透支。93阅兵即将兑现，警惕主题投资的撤离。技术上上证指数3900-4000是重大压力区，市场分歧加大，主动卖盘显著增加。市场有短期偏热的迹象，可能出现较大波动。策略上是时候做些保值，建议将部分利润买入股指看跌期权做保护。

　　估值：中性 十年期国债利率1.84%，沪深300指数十年风险溢价率分位数49%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低。沪深300PE十年分位点87%，PB分位点56%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点92%，PB分位点75%，中证500PE注册制改革以来PE分位点78%，PB分位数72%，中证1000PE注册制改革以来分位点72%，PB分位数52%，万得全A估值PE分位数91%，PB分位数55%，处于中高性，科创50PE分位数92%，PB分位数64%，处于高位，创业板指PE分位数41%，PB分位数56%。

　　短期资金：中性 上周短期资金流入大幅增加，融资增长接近900亿，融资余额总量突破2.2万亿。融资交易占比处于较高水平，偏股型基金发行明显升温，ETF份额稳定，IPO上市仍然受限，产业股东减持增加，大宗交易显著回升，公司回购处于低位。反映出杠杆资金流入最大，基金发行升温，国家队维持稳定，产业股东显著减仓。

　　陆股通成交量显著增加并突破去年924行情的高点，外资流入有加速的迹象。

　　股指期货：中性 股指期货方面IF和IC前十会员净空单增加，IF和IM的保值盘处于低位，IM保值盘处于历史高位，IC保值盘回升。沪深300指数同比收益率超过35%，进入历史高位区间。

　　大类资产：中性 美十年期国债利率、实际利率、美元同比走弱，降息预期增强。货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡回升。中美十年期国债利差低位回升。上周十年期国债期货价格下行，中证商品指数震荡。碳酸锂、工业硅、多晶硅领跌，金、银、铜领涨，原油、铁矿震荡，农产品偏弱。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上半导体硬件设备、新能源、软件等行业领涨，特别是半导体硬件行业是8月涨幅最大的板块，银行、交通运输、耐用消费品垫底。上周ETF市场行业表现上通讯、人工智能、芯片、科创50、半导体ETF等领涨，煤炭、中药、银行ETF等垫底。新经济行业中，信息技术指数成交占比大幅上升到历史高位区间，医疗保健显著下降，可选消费、日常消费和新能源持续低迷。上周A股传统行业中工业指数成交占比显著下行，材料指数小幅反弹，金融行业震荡，公用事业、房地产、能源指数继续低迷。

　　经济数据：偏空 半年报基本结束，沪深300指数净利润同比增速2.49%，低于Q1季度，上证50净利润同比增速0.45%，略好于Q1，中证500净利润同比7.3%，中证1000同比下降4.22%，都低于Q1季度。7月工业企业利润同比下降1.5%，降幅略有收窄，工业企业库存周期处于营收和库存增速双降的阶段。8月PMI数据小幅回升，但是仍处于收缩区间，新订单同样处于收缩区间。

　　政策：中性 93阅兵即将开始，警惕主题兑现，特朗普对等关税和解雇美联储理事的行为都收到美国司法的挑战，将上诉到最高法院。

　　上证指数技术图表

　　上证50和沪深300半年报利润增速

　　中证500和中证1000利润增速

　　工业企业利润增速

　　工业企业库存周期

　　数据来源：Wind

　　中国PMI指数

　　数据来源：Wind PMI新订单指数

　　数据来源：Wind

　　上周短期资金流入大幅增加，融资增长接近900亿，融资余额总量突破2.2万亿。融资交易占比处于较高水平，偏股型基金发行明显升温，ETF份额稳定，IPO上市仍然受限，产业股东减持增加，大宗交易显著回升，公司回购处于低位。反映出杠杆资金流入最大，基金发行升温，国家队维持稳定，产业股东显著减仓。

　　陆股通成交量显著增加并突破去年924行情的高点，外资流入有加速的迹象。

　　股指期货方面IF和IC前十会员净空单增加，IF和IM的保值盘处于低位，IM保值盘处于历史高位，IC保值盘回升。沪深300指数同比收益率超过35%，进入历史高位区间。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind IH前十会员净单占比稳定，平均基差升水偏高，保值盘处于低位

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比小幅回升，平均基差平水，保值盘占比低位回升

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比中性,平均基差贴水扩大，保值盘比例回升。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比处于高位，平均基差贴水扩大，保值盘回升到历史高位水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　数据来源：Wind

　　十年期国债利率1.84%，十年风险溢价率分位数49%，股指风险溢价率处于中性

　　数据来源：Wind

　　沪深300PE十年分位点87%，PB分位点56%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　上证50PE十年以来分位点92%，PB分位点75%，处于历史中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点78%，PB分位数72%，处于中高位

　　数据来源：Wind

　　中证1000PE注册制改革以来分位点72%，PB分位数52%，估值中位

　　数据来源：Wind

　　万得全A注册制以来估值PE分位数91%，PB分位数54%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数41%，PB分位数56%，处于中位的水平

　　数据来源：Wind

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数92%，PB分位数64%，处于高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　10年期美债利率4.23%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　美十年期国债利率、实际利率、美元同比走弱，降息预期增强。

　　数据来源：Wind

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数95%，市净率分位数100%。

　　数据来源：Wind

　　美企业债利差处于历史底部，高收益债利差高于年初。

　　数据来源：Wind

　　货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡回升。

　　数据来源：Wind

　　贸易加权人民币汇率指数企稳，人民币兑美元回升。

　　数据来源：Wind

　　中美十年期国债利差低位回升。

　　数据来源：Wind

　　上周十年期国债期货价格下行，中证商品指数震荡。碳酸锂、工业硅、多晶硅领跌，金、银、铜领涨，原油、铁矿震荡，农产品偏弱。

　　数据来源：Wind

　　中证1000与沪深300的比值小幅回落，成交占比下降到中性，大盘蓝筹指数领涨，中小盘偏弱。

　　数据来源：Wind

　　中证1000波动率回升。

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率高位回落。

　　数据来源：Wind

　　股指修正卖盘大幅增加，资金逢高主动卖出。

　　数据来源：Wind

　　五日大宗交易成交额135亿，活跃度大幅上升

　　数据来源：Wind

　　两融余额周度流入886亿，融资余额突破2.2万亿，接近2015年高位，融资交易占比处于较高位置。

　　数据来源：Wind

　　股票型ETF份额增加115亿。

　　数据来源：Wind

　　新成立偏股基金发行规模上周增223亿，股票基金发行显著增加

　　数据来源：Wind

　　周度上市金额4亿，IPO过会融资30亿。融资规模小幅上升

　　数据来源：Wind

　　上周产业资本减持97亿，持续增加

　　数据来源：Wind

　　2025年9月解禁规模下降。

　　数据来源：Wind

　　上市公司周度回购增加28亿，月度回购持续下降。

　　数据来源：Wind

　　上周市场行业表现上半导体硬件设备、新能源、软件等行业领涨，特别是半导体硬件行业是8月涨幅最大的板块，银行、交通运输、耐用消费品垫底。

　　数据来源：Wind

　　上周ETF市场行业表现上通讯、人工智能、芯片、科创50、半导体ETF等领涨，煤炭、中药、银行ETF等垫底。

　　数据来源：Wind

　　上周A股传统行业中工业指数成交占比显著下行，材料指数小幅反弹，金融行业震荡，公用事业、房地产、能源指数继续低迷。

　　新经济行业中，信息技术指数成交占比大幅上升到历史高位区间，医疗保健显著下降，可选消费、日常消费和新能源持续低迷。

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