日本国债收益率基准——10年期日本国债收益率从17年来的最高点转向下行。周二10年期国债的拍卖发行出现自2023年10月以来最强劲的需求，此后日本长期限国债价格均显著走高(债券价格与收益率呈现反向变动关系，收益率下跌意味着价格大举反弹)。10年期日本国债收益率下跌2个基点至1.60%，此前在周一一度触及1.625%，接近自2008年以来的最高水平。

　　最新日本10年期国债拍卖发行结果公布后，今年长期低迷的10年期国债期货也显著上涨。拍卖结果显示，10年期日本国债的投标倍数从上月的3.06跳升至3.92，且显著高于过去12个月的平均水平。

　　此次成功发行可谓大幅缓解了全球投资者们的紧张情绪，投资者们对于日本长期限国债可能再度陷入“抛售风暴”的担忧可谓明显缓和，此前日本长期限(10年及以上国债)持续面临大规模抛售重压，一些华尔街策略人士甚至担忧曾经蔓延至全球市场的日本国债抛售风暴继去年夏季之后再度上演。

　　自今年以来，由于日本央行大幅缩减其大规模债券购买计划，再叠加全球投资者对日本政府巨额支出的担忧以及日本央行可能不久后重启加息步伐，已将日本长期限国债收益率推至多年来高位。

　　需要注意的是，市场仍需在周四消化新的30年期日本国债发行结果，而9月在全球范围内历来是长期限债券的险峻月份，这一趋势可能因日本顽固的通胀导致加息预期升温以及政治不确定性而被放大。

　　“这次10年期国债的发行结果很强劲，”来自Meiji Yasuda资产管理公司的固定收益管理部高级投资组合经理大崎修一表示。“考虑到约1.6%的较高收益率水平以及大规模买盘，期限在10年及以内的日本国债正在被大量买入，尤其是在此前市场一直谨慎的情况下。”他表示。

　　此次发售之前，日本央行副行长冰見野良三重申了在条件允许时提高基准利率的既定货币政策路径，同时避免对何时可能加息作出任何暗示。隔夜指数掉期显示，交易员们押注年底前日本央行重启加息的概率约为64%，而一周前约为74%。

　　“较预期更温和的副行长上午发表讲话的文本，一定程度上推动10年期投标结果异常强劲，因为投资者们对近期加息的强硬预期回落，”安盛投资管理公司的高级债券策略师木村龙太郎表示。

　　仍需警惕周四以及后续的债市风险事件

　　“今日招标的投标倍数录得3.92，为自2023年以来最佳，日本国债期货大幅走高;相较于上一期招标，本次尾差也更小。买家名单由MUFJ-MS领衔，这通常意味着长期买家参与其中。周四仍将进行30年期国债的招标，这可能抑制二级市场对债券的需求。如果美国国债在今日美盘交易中出现波动，也会带来风险。”Bloomberg strategists市场直播策略师Mark Cranfield表示。

　　政治不确定性仍令市场感到非常紧张。日本执政党将于周二公布一份关于其为何在7月的参议院选举中失去如此多席位的调查结果，该报告可能表明首相石破茂还能在位多久。

　　“投资决策很可能会以自民党选举形势为核心考量，”PineBridge Investments日本公司的债券投资主管松川忠表示于拍卖结果公布前说道。“如果石破茂下台，谁将接任仍存在不确定性。”

　　市场正猜测，这位日本首相可能会被一位主张增加支出的知名政治人物所取代，然而这将使日本长期限国债收益率维持在较高水平。

　　据知情人士称，将于周四进行的日本30年期国债发行将紧随日本财务省上周征询初级交易商对进一步减少长期限政府债券发行量的意见之后进行。此前在6月公布的一项计划已提出削减在常规拍卖或招标中出售的20年、30年和40年期日本国债的规模，以平抑市场波动。

　　“看起来，市场对于日本长期限国债的需求在猜测本月晚些时候初级交易商与财务省会议上可能再次缩减超长债发行规模的预期下被推高了，”Intouch Capital Markets Pte的策略师Anmol Agrawal表示。

　　投资者们祈求日本长期限国债“抛售风暴”不要再度来袭

　　市场对于日本长期限国债可能再度陷入抛售的猜测正值日本财政预算风险上升以及日本央行可能即将重启加息之际。

　　作为当前日本执政党的自民党及其执政联盟伙伴通过现金派发拉拢选民，而在野党们则集体主张减税。石破领导的自民党已经承诺每名成年人发放约2万日元(约合138美元)现金，并推出更多刺激薪资增长的举措。然而，最新民调表明这笔一次性补贴并不受欢迎，许多选民倾向于支持在野党提出的削减消费税方案。

　　基准国债收益率指标——10年期日本国债收益率在8月一度触及2008年以来最高水平，核心原因是市场押注日本央行政策利率将持续上行，以及日本政府债务压力升级——最明显的迹象就是日本国债利率的基准假设来到17年新高，导致债市交易员们不断推高所谓的“期限溢价”。

　　自今年以来，全球长期限国债收益率可我持续飙升，一部分世界最大规模的中央银行就财政支出问题、持续扩张的债息以及长期国债需求发出新的警告，因此在“期限溢价”推动之下，30年期美国国债收益率近期重新回升至5%重要关口。

　　衡量投资者们对华盛顿未来庞大借款规模担忧的10年期美债期限溢价，如今持续徘徊于2014年以来的最高位。

　　所谓期限溢价，指的投资者持有长期债券风险所要求的额外国债收益率补偿。在一些经济学家看来，特朗普2.0时代国债与预算赤字将比官方预测高得多，主要因特朗普领导的新一届政府以“对内大幅减税+对外加征关税”为核心的促经济增长与保护主义框架，叠加愈发庞大的预算赤字与美债利息以及军工国防支出，美国财政部发债规模可能被迫在“特朗普2.0时代”比花钱如流水的拜登政府愈发扩张，加之“逆全球化”之下中国与日本可能大幅减持美债，再加之日本国债收益率上行风险外溢，“期限溢价”势必较以往数据愈发高企，有着“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率甚至酝酿着一波比2023年狂飙至超过5%更加狂野的涨势。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“国债”，可获得关于国债的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注