今日双焦主力合约走势较弱，焦煤主力合约收于1118.5元/吨，焦炭主力合约收于1594.5元/吨，两者跌幅均大于3%。

　　点评：

　　供应方面：上周样本矿山精煤与原煤产量为75.32万吨与188.61万吨、两者环比小幅下降，矿山精煤开工率环比微幅下降1.17%至84.04%，蒙煤单日通关量在8月下旬开始高位回落、仍处同期偏高水平，独立焦化厂焦炭日均产量为64.52万吨、产能利用率为73.36%，两者环比小幅下降，样本钢厂焦炭日均产量与产能利用率分别为46.09万吨与84.99%，两者环比小幅下降。

　　需求方面：上周钢厂铁水日均产量为240.13万吨，环比微幅下降、仍高于去年同期水平，样本钢厂盈利率为63.64%、环比继续下降，受近期钢价走弱、叠加焦炭提涨落地的影响，钢厂盈利水平环比出现回落。

　　库存方面：上周样本矿山精煤库存环比增加7.98万吨至283.62万吨、环比继续增加，独立焦化厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为961.27万吨与11.2天，库存环比下降、但库存可用天数环比回升，样本钢厂炼焦煤库存为811.85万吨、环比基本持平。

　　价差与利润：截至9月1日，蒙5主焦煤现货1350元/吨、周环比基本持平，其仓单对应01基差为44元/吨、周环比大幅增加约100元/吨，盘面大幅升水得到修复，上周独立焦化厂吨焦利润为55元/吨、周环比继续增加，今日市场出现焦炭第一轮提降的预期。

　　从基本面来看，受短期限产扰动的影响，双焦产量环比均出现小幅回落，但蒙煤通关依旧处于同期偏高水平，铁水维持高位支撑双焦需求，上游矿山精煤库存环比继续累库、焦化厂环比延续降库，库存从上往下的转移或暂告一段落，同时钢材延续累库、主要由建材贡献，需求淡季特征延续。

　　结论：整体来看，依旧维持在240万吨以上的高位水平的铁水产量提振双焦需求，并且钢铁行业稳增长工作方案、城市高质量发展的意见的公布，政策预期依旧偏暖，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但焦煤库存的止降转增、铁水产量高位叠加需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。

　　风险提示

　　1、矿山供应超预期增加；

　　2、钢厂超预期减产；

　　3、焦煤表内库存快速回升。

　　对外发布时间：2025年09月01日

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