摘要：

　　整体看，2025年上半年生猪价格先抑后扬，前期在供应高位，需求偏差的情况，整体价格处于低位，6月中旬，二育入场，南方降水影响出栏和运输，市场供应出现短缺，而7月出栏预期减少，市场价格开始触底反弹，我们看到8-9月市场供应增加为主，中长期看，产能去化有限，成本在能效的加持下，预计仍旧下调为主，在屠宰亏损，需求疲软的情况，整体价格下半年依旧承压，整体猪价难有很大幅度波动，更多以区间震荡为主，建议逢高偏空对待。

　　一、行情回顾

　　1.1 生猪期货：震荡寻底，先抑后扬

　　2025年上半年，生猪期货结束了上一以来的大幅波动，维持高开低走，一路下行，维持在13000-14000元/吨震荡，主要因为疫情得到控制后，规模化程度进一步提升，市场供给弹性缩小，整体供应稳定，市场价格波动减弱。但是基于强现实、弱预期的支撑，基差维持正值为主，0-2000元/吨波动，期货在弱预期中不断震荡寻底，向成本靠拢，临近交割月受基差支撑不断修复。

　　1.2 生猪现货：区间震荡，波动减弱

　　2025年上半年现货，整体维持14000-16000元/吨区间震荡，强于期货，波动明显减弱，一季度，结束需求旺季，供应不断增加，现货市场高位回落，不断跌破14000元/吨支撑；集团控制出栏节奏，整体现货维持成本以上运行，产能去除缓慢；二季度，生猪现货价格二次探底，受国家整体调控，降能繁，减二育，降猪重，猪价获得支撑，开始季节性反弹，猪价脱离14000元/吨低价区间，预计高度有限，关注16000元/吨压力。

　　二、生猪供应端情况分析

　　2.1 能繁高位运行，产能去除缓慢

　　2025年上半年，能繁母猪数据依旧维持在4000万头以上水平，虽然从2022年开始产能开始去除，但是整体去除速度缓慢，压制未来价格反弹高度，4-5月，能繁数据不降反增。6月，国家开始调控生猪过剩产能，降低能繁母猪存栏，减少供应压力，更多的环节实在2026年的二季度显现；从延后10个月供应压力看，经过7月的能繁供应减少后，2025年8-12月能繁数据再度攀升高位，供应压力依旧存在。

　　2.2 仔猪情况：整体盈利，补栏尚可

　　2025年上半年，养殖利润震荡下行，自繁自养利润尚可，整体盈利为主，但是盈利水平不断下降，从年初的300元/头下降到不足100元/头；而外购仔猪养殖利润基本上处于盈亏平衡线附近徘徊，整体上半年补栏积极性尚可，一季度仔猪价格维持在600元/头高位，进入5月份后开始出现季节性下跌，补栏积极性开始放缓，但是考虑到近期生猪价格再度上涨，补栏积极性预计小幅回升，供应压力主要在春节前后，密切关注近期仔猪价格。

　　2025年上半年7公斤仔猪均价为486.12元/头，同比上涨2.51元/头，涨幅为0.52%。7公斤仔猪均价呈现震荡上行走势。年初7公斤仔猪均价为387.62元/头，此后价格连续上涨，春节前后已近540元/头。节后价格稍有回落，但市场补栏积极性有所提升，此后价格再涨，整体维持450-540元/头区间震荡。随着5月中下旬生猪行情震荡下行，业内信心不及前期，情绪端稍显悲观，叠加南方雨季，疫病风险增加，仔猪补栏积极性明显下调，当前行情维持偏弱态势运行。截至6月30日当周，全国7公斤仔猪均价为432.86元/头，同比下跌12.85元/头，跌幅为30.08%。

　　2.3 存栏情况：高位运行，供应压力不小

　　2025年上半年，整体生猪存栏高位运行，截止到一季度末，全国生猪存栏量为4.17亿头，同比去年同期+2.16%。

　　2.4 出栏情况：出栏略增，7月环比下降

　　2025年上半年，整体生猪春兰高位运行，一季度末生猪出栏量为1.947亿头，同比去年+6.86%；根据涌益调研数据，预计7月出栏量环比下降1.19%，供应压力短期缓解。

　　2.5 二育情况：成本低位，入场积极

　　2025年上半年，二次育肥维持平淡进场，无明显集中补栏状态，多为零星补栏，前期进场二次育肥陆续出栏中，少数市场反馈4-5月的二次育肥已基本出完，南方部分市场预期体重稍大有延后出栏，整体来看二次育肥仍是以轮换为主，出栏略多于补栏。从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，截至2025年6月底，多数市场较5月末上升16%。

　　三、需求端情况分析

　　3.1 屠宰量：同比高位，环比下降明显

　　2025年上半年，消费依旧疲软，刚需支撑为主。无论从日度和周度数据上看，屠宰量依旧处于高位，同比去年同期增加，但是增幅放缓；环比从6月份以来，屠宰量连续下降，幅度为-8.8%；按照季节性，8月底前整体屠宰量变量不大，从季节性规律上看，下半年市场将进入屠宰高峰期。

　　3.2 鲜销率：温度升高，鲜销率低位

　　进入2-3季度，温度升高，节日缺失，鲜销率同比去年偏低，目前维持在92.5%。

　　3.3 冻品库存率：低位运行，去库存为主

　　2025年上半年，冻品库存率地位运行，先升后降，基本维持去库存率为主。目前为16.67%，去年同期为17.05%。

　　四、养殖成本和养殖利润

　　4.1 养殖成本：上半年成本稳中有增

　　2025年上半年，整体饲料价格走势分化，玉米价格震荡走强，豆粕维持偏弱运行，整体养殖成本触底反弹，上半年出栏成本先抑后扬，稳中有增，6月前仔猪对应对应7月出栏的成本，自繁自养为13.67元/公斤，较年初增加0.46元/公斤，增幅为3.48%。外购仔猪成本为14.89元/公斤，相对于年初下降0.19元/公斤，减幅为1.26%。

　　4.2 养殖利润：利润地位运行

　　2025年上半年，整体养殖利润低位运行，但盈利为主。相对于年初，规模养殖企业养殖利润目前为189元/头，相对年初-43.6%，外购仔猪育肥成本为14.15元/头，相对年初-84.4%。

　　7月新补栏的仔猪，6个月以后出栏育肥猪的成本预计稳中有增，规模养殖企业预期成本为13.40元/公斤，相对于年初增加2.6%，而自繁自养育肥猪成本为14.33元/公斤，相对于年初增加4.22%。按照目前生猪价格维持在14-15元/公斤，整体集团仍旧盈利为主，外购仔猪利润盈亏平衡。

　　4.3 出栏体重：出栏体重高位回落

　　2025年上半年，标肥价差回落为主，价差优势不明显，目前处于低位，等待季节性的走强。月内体重稍有下滑趋势，大猪存栏持续减少，集团场体重也有小幅下滑情况，但整体仍处于偏大情况，后期随着天气逐渐转热，或会有继续下降可能。

　　五、2025年下半年行情展望

　　整体看，2025年上半年生猪价格先抑后扬，前期在供应高位，需求偏差的情况，整体价格处于低位，6月中旬，二育入场，南方降水影响出栏和运输，市场供应出现短缺，而7月出栏预期减少，市场价格开始触底反弹，我们看到8-9月市场供应增加为主，中长期看，产能去化有限，成本在能效的加持下，预计仍旧下调为主，在屠宰亏损，需求疲软的情况，整体价格下半年依旧承压，整体猪价难有很大幅度波动，更多以区间震荡为主，建议逢高偏空对待。