研究员：刘大勇

　　期货从业证号：F03107370

　　投资咨询证号：Z0018389

　　8月花生进口量仍偏低，部分春花生上市，花生供应偏少。油厂停止收购，下游需求仍偏弱，花生现货涨跌互现，河南花生8月中下旬出现上涨，月底回落，东北花生持续回落。花生开机率处于低位，花生油厂花生库存仍处于高位，花生油和花生粕价格相对稳定，花生油厂盈利较好。11和01花生受油脂上涨影响，冲高回落。

　　9月花生陆续大量上市，新季花生种植面积增加，种植成本下降，花生现货仍会回落。油厂开机率仍处于低位，油厂花生库存仍处于高位，部分油厂可能在花生价格低位收购花生。11和01花生已经回落到成本线附近，考虑到年后油厂和贸易商有收购花生预期，可以考虑逢低买入01花生，或者长线建立05花生多单。

　　1.单边：05花生可以在7800附近或以下尝试建立多单。

　　3.期权：花生盘面回落后卖出pk601-P-7600期权。

　　风险提示：卖压冲击

　　第二部分 国际花生情况及行情回顾

　　全球花生产量增加，但花生进口存在不确定性。根据FAS数据，预计2025年全球花生产量5100万吨，其中中国产量1900万吨。美国农业部最新数据，2025年全球花生产量5178万吨，中国大约1900万吨，印度735万吨，尼日利亚430万吨。2024年全球花生压榨量为1928万吨，占比37.6%。2024年全球进口花生量为426万吨，出口花生为482万吨，占比9.4%。但由于进口国国内政治原因，进口花生数量不稳定，且进口量低于去年。

　　2025年8月花生通货花生回落。其中河南新季花生从8月初的435元/斤上涨到8月中下旬的 4.65元/斤，然后回落到8月底的4.3元/斤。山东莒南从4.1元/斤回落到8月底4.05元/斤。吉林扶余白沙花生价格从在4.3元/斤回落到月底的4.0元/斤，辽宁昌图白沙稳定在4.3元/斤回落到4.05元/斤。油料花生现货月底基本停收。

　　期货市场震荡回落，10花生基本在7900-8200元/吨窄幅震荡，01花生7800支撑较强。由于8月中旬油脂上涨幅度较大，带动花生油现货偏强，盘面花生也冲高回落。另外，8月中旬部分春花生开始上市，但河南花生现货月中上涨幅度较大，一度达到4.65元/斤的幅度，带动盘面花生偏强运行，但随着春花生陆续上市，东北花生也在回落，河南花生价格又回落到8月初4.3元/斤的价格，期货价格也在回落。

　　第三部分 国内花生基本面情况

　　一、通货花生需求偏弱，通货花生价格持续回落

　　由于部分春季花生陆续上市，且花生下游需求偏弱，油厂停止收购，花生价格持续回落。其中河南正阳花生从4.35元/斤回落到4.3元/斤，东北通货花生从4.3元/斤回落到4.0元/斤附近。9月新花生开始大量上市，花生面积增加，种植成本下降，花生产量也在增加。但下游油厂仍停止收购，花生现货仍有回落空间。

　　二、进口花生同比大幅减少，进口花生价格稳定

　　7月花生仁进口0.95万吨，1-7月花生仁进口10.3万吨，同比去年减少70%。其中苏丹进口1.7万吨，塞内加尔进口1.4万吨，美国进口带壳花生3.4万吨，印度进口2.5万吨，阿根廷进口3.3万吨。1-7月累计出口花生仁9.5万吨，同比增27%。根据进口的季节性规律，预计9月花生进口量仍会较低。

　　2025年1-7月花生油累计进口22.3万吨，高于去年40%。由于国内花生油消费偏弱，国内油厂花生油库存较高，预计9月进口仍会保持稳定。

　　三、花生油厂开机率维持低位，油厂花生库存持续下滑

　　8月油厂继续停止收购花生，油厂开机率处于低位，油厂花生库存也在下降。目前油厂消化库存，预计9月花生库存会持续下降。截止8月22日，花生油厂花生库存8.3万吨，低于上月同期的10.7万吨，但大幅高于去年同期的4.4万吨。花生粕价格相对稳定，花生油价格偏强，收购花生价格稳定，油厂榨利盈利稳定。截止8月22日，花生油厂压榨利润130元/吨，和上月的143元/吨基本持平，但高于去年同期的-727元/吨。油厂榨利主要来源于花生油，一般花生油与花生粕对榨利的贡献比例为2-4之间，截止8月底，花生油对油厂的利润是花生粕的3.42倍，花生理论保本价8130元/吨。进入9月，油厂花生库存仍处于高位，油厂会继续消化花生库存，预计油厂利润仍会盈利。

　　8月花生油价格相对稳定。整个8月一级花生油价格在1月初花生油价格为15000元/吨，小榨浓香型花生油价格在16500元/吨。花生油库存持续下降，截止8月22日，根据钢联统计，花生油样本企业花生油库存为3.89万吨，低于上月同期的3.92万吨，也低于去年的4.12万吨，但仍处于高位。预计花生油库存在9月仍会继续下降，但花生油价格仍维持高位。

　　8月花生粕价格基本维持稳定。由于豆粕价格在8月波动较小，花生粕价格也相对稳定。截止8月底，48蛋白花生粕价格为3265元/吨，由于油厂开机率偏低，花生粕与豆粕单位蛋白价差为1，估值适中。9月国内豆粕预计相对偏强，但花生粕由于估值偏高，预计价格相对稳定。

　　四、新季花生产量增加，预期开秤价高开低走

　　由于去年花生种植收益高于玉米，25年花生种植面积增加。根据我们对河南等地调研，我们粗算河南花生面积增5-10%。卓创数据显示，河南新花生播种面积为113.49万公顷，同比增8.59%。我们在钢联去年调研基础上也上调河南花生种植面积，为1550千公顷。我们对河南和吉林等地种植成本进行分析，成本去掉地租后，基本在600（不包含种子）-800元/吨，大部分在800元/吨，种子成本略下降。由于河南等地一年两茬，种植成本较低，我们对吉林等地种植成本进行分析，吉林地租较去年下降100-200元/亩，包含地租成本在1700元/亩，按照450斤/亩（花生米）进行计算，吉林花生米成本在3.5-3.8元/斤。8月河南花生价格先涨后跌，东北花生持续回落，预计新季花生仍会走低，河南新季花生上市会持续回落到4.0元/斤附近。

　　花生：

　　新季花生种植面积增加，种植成本下降。9月预计花生进口量仍偏低，但部分春花生已经上市，9月底花生大量上市，且油厂收购花生花生量较少，预计花生价格仍会回落。目前河南花生价格高于东北，预计9月河南花生大量上市后花生价格仍会回落，河南与东北价差会持平。但年花生种植面积增加，产量大概率增加。花生集中大量集中上市可能会跌倒4.0元/斤附近，花生现货底部可能出现在9月底到10月初，01花生在7700-8100之间底部震荡，05花生在7800-8200之间底部震荡。

　　新季花生种植面积增加，且种植成本下降，油厂收购量较低，花生现货价格持续下跌。下游需求仍偏弱，预计9月花生现货仍会下跌。但05花生目前处于种植成本线附近，且年后油厂有收购预期，预计05和01下跌空间有限，不建议追空期货，操作上，

　　1.单边：05花生可以在7800附近或以下尝试建立多单。

　　3.期权：花生回落后卖出pk601-P-7600期权。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)。

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