天风证券股份有限公司张樨樨,姜美丹近期对中国石油进行研究并发布了研究报告《天然气量价齐升，抵抗油价波动》，给予中国石油买入评级。

　　中国石油(601857)

　　2025Q2归母净利润372亿

　　中国石油上半年归母净利润840亿，Q2归母净利润372亿，上半年分红0.22元/股。

　　上游业绩波动显著好于油价波动

　　勘探开发板块，上半年国内原油产量同比+0.6%，天然气产量+4.7%。原油实现价格66.2美元/桶，同比-11.2美元/桶。经营利润857亿，同比-62亿(同比-6.8%)。业绩波动显著好于油价同比变化原因可能包括量增、原油操作成本和从价税下降。

　　面临成品油达峰问题，炼油及销售板块积极优化结构

　　炼化销售板块，原油加工量基本同比持平，汽油、柴油、煤油产量分别同比-4.3%、-0.7%、+7.6%，乙烯产量同比+5.3%。车用LNG加注量同比增长58.9%，充换电量增长213%，反映了公司结构优化。炼油经营利润97亿(-8亿)；化工经营利润14亿(-17亿)；销售经营利润76亿(-25亿)。

　　天然气销售板块利润增长

　　天然气销售板块，上半年销售天然气1515亿立方米，同比+2.9%。经营利润186亿(同比+18亿)。单位实现价格2.05元/方(去年同期2.02元/方)；单位利润0.123元/方(去年同期0.114元/方)。

　　资本开支有所下行

　　上半年资本开支642亿(同比-147亿)，下降主要来自油气和新能源板块。盈利预测与投资评级：原预测2025-2027年归母净利润为1662/1692/1741亿，2025年考虑油价下行，下调至1509亿，26/27年维持1692/1741亿，A股对应PE10.5/9.3/9.1倍，H股对应PE7.5/6.7/6.5倍。按照去年52%分红比例，对应A股分红收益率5%，H股分红收益率7%，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险；天然气需求不及预期的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张超越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.4%，其预测2025年度归属净利润为盈利1813.77亿，根据现价换算的预测PE为8.73。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.97。

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