2025年8月29日

　　逻辑：科技主线（半导体、芯片）强势拉涨，顺周期板块（煤炭、公路）回调，A 股日内 V 型反转；央行净投放资金，北向成交额维持高位。

　　数据：上证指数涨 1.14%，沪深 300 涨 1.77%；四大期指主力均涨，IF2509 涨 1.45%、IH2509 涨 1.01%；IF2509 贴水 3.38 点，IM2509 贴水 83.91 点。

　　观点：建议等待财报披露完毕后，再决定下一轮方向。

　　逻辑：股市走强拖累债市情绪，长券表现更弱；央行开展逆回购净投放，资金面略宽松，但月末流动性或波动。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.72%，10 年期跌 0.19%；30 年期国债 “25 超长特别国债 02” 收益率上行 3.35bp 至 2.0275%；央行单日净投放 1631 亿元。

　　观点：债市情绪受股市压制，短期难改弱势，需关注月末流动性及政策动态。

　　逻辑：美联储官员鸽派表态打压美元、美债收益率走低，美国二季度 GDP 上修提振风险偏好，多重因素推涨金价。

　　数据：国际金价收 3417.07 美元 / 盎司，涨 0.6%；短期或冲击 3450 美元前高，需关注非农数据。

　　观点：黄金牛市价差策略（买入 AU2512C776、卖出 AU2512C792）继续持有。

　　逻辑：海外实物需求增加，ETF 资金流入，叠加宏观宽松预期，工业属性偏弱但资金情绪支撑价格。

　　数据：伦敦银收 39.038 美元 / 盎司，涨 1.2%；国内银价受政策扰动，价格中枢上移。

　　观点：短期走势偏强，建议多单继续持有。

　　逻辑：基本面偏弱，市场面临下行压力，10 合约下行空间大于其他合约。

　　数据：未提及具体指数点位，OECD 领先指数 G7 集团 6 月录 100.40。

　　观点：预计偏弱震荡，建议逢高做空 10、12 合约。

　　【铜】

　　逻辑：短期驱动弱，降息预期支撑但供需 “弱现实”，下游备货情绪随铜价回落改善，库存分化。

　　数据：SMM 电解铜均价 79190 元 / 吨，跌 355 元；LME 铜库存 15.61 万吨，国内社会库存 12.71 万吨；主力合约震荡。

　　观点：降息预期未大幅改善前，铜价上方受限，维持震荡，需等供需共振。

　　逻辑：供应过剩压力凸显，运行产能创历史新高，需求增量有限，外需疲软。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3160 元 / 吨，跌 10 元；港口库存 6.3 万吨，仓单 8.89 万吨增 1.29 万吨。

　　观点：短期弱势难改，主力参考 3000-3300 元 / 吨，中期逢高做空。

　　【铝】

　　逻辑：宏观氛围改善，电解铝产能恢复，但终端淡季，库存分化，需关注旺季需求兑现。

　　数据：SMM A00 铝现货 20730 元 / 吨，跌 110 元；国内主流消费地库存 62.0 万吨，保税区 48.12 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20400-21000 元 / 吨，关注 21000 元压力位。

　　【铝合金】

　　逻辑：废铝供应紧支撑成本，税收政策增加成本，需求边际回暖，现货坚挺。

　　数据：SMM 铝合金 ADC12 现货 20750 元 / 吨；社会库存 3.75 万吨，增 0.24 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20000-20600 元 / 吨，可参与多 AD 空 AL 套利。

　　【锌】

　　逻辑：锌矿供应宽松，精炼锌产量高，需求淡季开工率低，国内累库、LME 去库。

　　数据：SMM 0# 锌锭均价 22130 元 / 吨，跌 140 元；国内七地库存 14.45 万吨，增 1.16 万吨。

　　观点：短期震荡，关注旺季需求是否超季节性。

　　【锡】

　　逻辑：国务院 “人工智能 +” 政策提振，锡矿进口下滑（缅甸、非洲供应受限），需求偏弱但库存低位。

　　数据：SMM 1# 锡 271800 元 / 吨，跌 200 元；LME 库存 1895 吨减 30 吨，国内社会库存 9278 吨减 802 吨。

　　观点：价格延续强势，需关注供应恢复及政策影响。

　　【镍】

　　逻辑：宏观降息预期提振情绪，镍矿价坚挺，不锈钢需求弱，供需变动不大，成本有支撑。

　　数据：SMM 1# 电解镍 120950 元 / 吨，跌 140 元；LME 库存 209676 吨增 330 吨，国内社会库存 40872 吨减。

　　观点：短期区间调整，主力参考 118000-126000 元 / 吨。

　　逻辑：成本（镍铁、铬铁）支撑，钢厂利润修复，但需求疲软，库存去化慢。

　　数据：无锡 304 冷轧 13100 元 / 吨，佛山 13050 元 / 吨；43 家钢厂粗钢排产 323.02 万吨，增 3%。

　　观点：区间震荡，主力参考 12600-13400 元 / 吨，关注政策及钢厂动态。

　　逻辑：情绪走弱，供应收缩预期兑现但进口补充，需求稳健，全环节小幅去库。

　　数据：电池级碳酸锂 8 万元 / 吨，跌 1600 元；周度产量 19030 吨减 108 吨，库存 141136 吨。

　　观点：宽幅震荡，建议观望，关注原料供应及需求提振。

　　逻辑：价格弱势下跌，螺纹供增需减累库明显，板材供需双弱，旺季需求预期支撑但当前淡季。

　　数据：螺纹库存 623 万吨增 16 万吨，表需 204 万吨增 9.5 万吨；热卷库存 365.5 万吨增 4 万吨。

　　观点：预计高位震荡，暂观望，跟踪后期表需回升幅度。

　　逻辑：发运高位回落，港存疏港略降，钢厂盈利高支撑铁水产量，钢铁稳增长政策提振。

　　数据：日照港 PB 粉 781 元 / 吨，涨 11 元；铁矿 2601 合约涨 1.93% 至 790.5 元；铁水产量 240.13 万吨 / 日减 0.62 万吨。

　　观点：短线逢高做空，套利推荐多铁矿空焦煤。

　　逻辑：现货偏弱，煤矿累库，下游补库放缓，唐山限产影响需求，稳增长政策短期提振。

　　数据：焦煤 2601 合约涨 1.82% 至 1175 元；总库存 3675.4 万吨减 3.6 万吨；铁水产量 240.13 万吨 / 日减 0.62 万吨。

　　观点：投机建议逢高做空，关注限产及补库动态。

　　逻辑：现货提涨落地，焦化利润好转但限产，需求（铁水）高位回落，库存小幅累库。

　　数据：山西吕梁准一级湿熄焦 1340 元 / 吨；总库存 944 万吨增 1.5 万吨；铁水产量 240.13 万吨 / 日减 0.62 万吨。

　　观点：短期供需偏紧，投机逢高做空，套利推荐多铁矿空焦炭。

　　【粕类】

　　逻辑：市场消息杂，美豆供强需弱压制，巴西出口支撑，国内现货宽松但成本支撑，长期偏多。

　　数据：菜籽压榨开机率 13%；巴西 8 月大豆出口预计 890 万吨，增 11.5%；美豆优良率高位。

　　观点：长期偏多预期不变，短期受现货宽松拖累，关注豆菜价差。

　　逻辑：现货价格震荡偏弱，出栏均重微降，集团与散户出栏节奏分化，远端有支撑。

　　数据：出栏均重 127.83 公斤，降 0.15 公斤；规模出栏利润 75.42 元 / 头，降 2.65 元。

　　观点：关注 01 合约 13800 元附近支撑，短期偏空。

　　逻辑：东北余粮少、华北新粮开秤价升，但现货弱，需求谨慎，新季成本下移、产量预期增。

　　数据：加工企业库存 294.2 万吨，降 6.51%；饲料企业库存 28.13 天，减 0.72 天。

　　观点：现货弱势，盘面反弹，中期向新季成本下移，关注新粮长势。

　　逻辑：原糖受供应压制但巴西产量存下修风险，国内现货购销改善但高价抵触，进口宽松。

　　数据：巴西中南部 7 月下半月产糖 361.4 万吨，降 0.8%；国内 7 月进口糖 74 万吨，增 31.82 万吨。

　　观点：原糖 15-17 美分震荡，郑糖震荡偏弱，维持反弹偏空。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，生长优良率高，国内需求无明显增量，纺企利润微增，库存下降。

　　数据：3128 皮棉到厂价 15420 元 / 吨，跌 2 元；郑棉仓单 6720 张减 139 张；美棉签约 2.39 万吨，降 56%。

　　观点：短期震荡，关注需求提振及美棉走势。

　　逻辑：供应充足（在产蛋鸡存栏高、冷库蛋出库），上半周需求淡，下半周或因补货、开学好转。

　　数据：主产区均价 3.16 元 / 斤，跌；中小码鸡蛋供应压力大，贸易商采购谨慎。

　　观点：整体压力仍大，维持偏空走势。

　　逻辑：马棕增产、美豆丰产预期，原油承压拖累油脂，国内豆油供应足、库存待降，近弱远强。

　　数据：连豆油 1 月合约 8372 元 / 吨，跌 18 元；广东 8 月基差 2601+50；美豆油测试 53 美分支撑。

　　观点：棕榈油关注 9300-9400 元支撑，豆油短期承压，整体近弱远强。

　　【红枣】

　　逻辑：新疆灰枣上糖期，销区货源减、价格稳，产量预期定、减产消化，无消息驱动。

　　数据：河北超特枣 11.5-12.5 元 / 公斤；样本库存 9456 吨，减 63 吨。

　　观点：盘面高位震荡，关注产区降雨及品质。

　　【苹果】

　　逻辑：嘎啦交易尾声，价格混乱，果农出货快，市场购销平淡。

　　数据：沂源嘎啦好货 3.5-3.7 元 / 斤，一般货 2.4-3.0 元 / 斤；未提及库存数据。

　　观点：短期价格或维持混乱，关注新果上市节奏。

　　逻辑：供应过剩担忧（OPEC + 增产、非 OPEC + 增产），需求季节性走弱，沙特或降 10 月 OSP，管道恢复缓解供应。

　　数据：原油库存增 6.9473 万立方米；布伦特迪拜价差收紧，Druzhba 管道恢复低流量。

　　观点：价格在 60 美元区间有韧性，期权等待波动放大做扩。

　　【尿素】

　　逻辑：装置检修增加致日产减，但仍高于去年，需求淡（农业淡季、工业受限），库存增，出口预期支撑。

　　数据：河南现货 1720 元 / 吨，基差 - 33；日产 18.36 万吨减 1.2 万吨；库存 108.58 万吨增 6.19 万吨。

　　观点：波段思路，短期震荡上行，支撑 1730-1750 元 / 吨，期权逢高做缩。

　　【PX】

　　逻辑：供需压力不大，PTA 负荷降，PX 负荷升，短期驱动有限。

　　数据：PX 现货 57 美元 / 吨附近；PTA 负荷 70.4% 降 2.5%，PX 负荷 76.3% 升 2.2%。

　　观点：关注低多机会，PX-SC 价差做扩逢高离场。

　　逻辑：供需预期偏紧（装置检修），但终端负荷降、订单不足，商品氛围弱拖累。

　　数据：现货基差 01-24；加工费 220 元 / 吨；聚酯负荷 89.9% 降 0.1%，织造负荷 65% 降 3%。

　　观点：短期关注 4750 元支撑，低多；TA1-5 滚动反套。

　　【短纤】

　　逻辑：短期无明显驱动，跟随原料波动，需求平淡，个别工厂计划减产。

　　数据：平均产销 44%；加工费至 9 元 / 吨；下游负荷略降，订单不足。

　　观点：短期震荡，关注原料及需求改善。

　　【瓶片】

　　逻辑：原料下跌致报价降，成交淡，供应稳、库存平，需求（软饮料降、出口增）分化。

　　数据：内盘报价 5840-6030 元 / 吨；开工率 70.9% 平；1-7 月出口 382.1 万吨，增 17%。

　　观点：加工费上行有限，跟随原料波动。

　　逻辑：商品氛围弱，聚酯瓶片减产压制需求，价格低位有支撑，午后回升。

　　数据：现货升水 01 合约 62-70 元 / 吨；外盘 531-533 美元 / 吨；需求同 PTA（聚酯负荷降）。

　　观点：短期震荡，关注港口库存及需求。

　　【烧碱】

　　逻辑：现货上涨（山东 50% 液碱），开工降、库存减，后期供应或增，盘面遇压。

　　数据：山东 32% 液碱 860-915 元 / 吨，50%1350-1360 元 / 吨；开工 86.09% 降 1.25%，库存减 18%-19%。

　　观点：盘面情绪传导现货，可入场短空。

　　逻辑：现货跟跌，期货弱，供应增（检修减），需求弱（订单不足），出口受印尼反倾销影响。

　　数据：华东 5 型电石料 4690-4800 元 / 吨；开工 75.02% 降 3.82%；厂库可产天数 5.1 天减 5.56%。

　　观点：盘面趋弱，短期延续下行，关注供应及出口。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期转弱，港口库存增，下游酚类开工低，随油价和苯乙烯波动。

　　数据：港口库存增；酚类开工不易，苯乙烯负荷 65.5% 升 3.8%。

　　观点：短期承压，跟随关联品种波动。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：短期供应高、港口库存高、驱动弱，9-10 月检修及出口预期好转，成本支撑有限。

　　数据：非一体化利润 - 125 元 / 吨；产能利用率 70.8% 降 0.3%；库存 8.4 万吨增 0.75 万吨。

　　观点：EB10 空单逢低离场，后续反弹做空。

　　【合成橡胶（顺丁）】

　　逻辑：丁二烯供应预期降提振 BR，顺丁产量增、库存去化有限，轮胎需求弱（半钢胎库存高）。

　　数据：丁二烯 9590 元 / 吨，涨 90 元；顺丁 11950 元 / 吨，涨 150 元；半钢胎开工 71% 降 1.3%。

　　观点：短期成本支撑有限，跟随天胶波动，看跌期权卖方逢低止盈。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货跟盘面涨，套利商拿货为主，成交一般，供应增、需求微升、库存分化。

　　数据：华北 7230 元 / 吨；产能利用率 80.5% 升 0.26%；需求 40.3% 升 0.29%；两油去库 7.49 万吨。

　　观点：LP 扩策略继续持有。

　　【PP】

　　逻辑：现货平淡，成交一般，供应增、需求微升、库存去化，总量压力仍存。

　　数据：华南 6950 元 / 吨（01-70+10）；产能利用率 81.26% 升 0.15%；需求 49.74% 升 0.21%。

　　观点：区间 6950-7300 元 / 吨，前期空单 7000 元附近止盈。

　　【甲醇】

　　逻辑：港口持续累库，近月基差走弱，需求淡季，供需压力大。

　　数据：未提及具体价格；库存港口累库，上游去库。

　　观点：区间操作 2250-2550 元 / 吨，关注库存变化。

　　【天然橡胶】

　　逻辑：产区降雨致新胶释放慢，原料价高，海外船货少、库存减，需求（轮胎）淡，基本面强。

　　数据：泰混 14850 元 / 吨，涨 150 元；半钢胎库存 46.14 天减 0.91 天；泰国 1-7 月出口中国 160.3 万吨，增 29%。

　　观点：01 合约 15000-16500 元 / 吨，仍有上行空间。

　　逻辑：供需双增但供应快，累库压力大，企业计划限产，需求（电池）紧平衡，政策推硅片涨。

　　数据：N 型复投料 49 元 / 千克；8 月产量 12.5-13 万吨，库存 24.9 万吨增 2.9%。

　　观点：逢低试多，价格区间 4.7-6 万元 / 吨，注意仓位控制。

　　【工业硅】

　　逻辑：现货小幅下调，供应增（新疆复产），需求（多晶硅、有机硅）增，成本上行，产能或出清。

　　数据：Si5530 9250 元 / 吨，跌 50 元；7 月产量 33.83 万吨，增 3%；库存 54.1 万吨，减 0.2 万吨。

　　观点：暂观望，价格区间 8000-9500 元 / 吨，逢低试多。

　　逻辑：重碱需求弱，供应稳，库存高，基本面偏空。

　　数据：重碱成交价 1250 元 / 吨；未提及库存具体数据。

　　观点：空单持有，关注供需改善。

　　逻辑：期现库存高位，行业负反馈，需求弱，库存天数增。

　　数据：沙河成交价 1200 元 / 吨；库存天数 27.2 天，增 0.1 天。

　　观点：前期空单阶段性止盈，关注库存去化。

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