2025年8月27日

　　逻辑：板块轮动，A 股温和调整，科技股回调、华为概念活跃；美联储主席表态偏鸽，下半年货币政策对权益市场影响关键。

　　数据：上证 50 跌 0.43%，中证 500 涨 0.18%；IF2509 贴水 61.07 点，IH2509 升水 1.02 点；A 股全日成交额 4058 亿元，北向资金成交额 5803 亿元。

　　观点：建议买入 09 合约虚三档看跌期权保护多头，同时卖出虚四档看跌期权赚时间价值。

　　逻辑：股市回调带动期债回升，超长债涨幅居前；央行开展逆回购但净回笼，不过前期净投放和 MLF 续做使资金面充裕。

　　数据：央行开展 4058 亿元 7 天逆回购，净回笼 1745 亿元；存款类机构隔夜回购利率降 3bp 至 1.31%，10 年期国债收益率报 1.7560%。

　　观点：央行呵护下流动性宽松，跨月预计平稳，期债短期受股市和资金面支撑。

　　逻辑：特朗普解雇美联储理事引发政策独立性担忧，贸易威胁升温，避险情绪提振金价；美联储 9 月降息预期抑制美元。

　　数据：国际金价收 3393.25 美元 / 盎司，涨 0.81%；黄金 ETF 持仓维持高位，价格回落时机构买入意愿强。

　　观点：短期或冲击 3450 美元前高，建议用 AU2512C776 买入、AU2512C792 卖出构建牛市价差策略。

　　逻辑：海外实物需求增加，ETF 资金流入，但工业属性拖累，国内反内卷政策对价格影响反复，需求偏弱。

　　数据：国际银价收 38.58 美元 / 盎司，微涨 0.08%；伦敦白银拆借利率波动，白银需求相对较弱。

　　观点：短期受宏观和商品属性影响偏强，建议 38 美元上方继续持有多单。

　　逻辑：现货报价持续下跌，ONE 大幅下调报价，现货下行施压盘面；SCFIS 欧线指数环比下跌，需求端无明显支撑。

　　数据：马士基报价 1290-1599 美元 / TEU（部分 2160-2578 美元 / TEU）；SCFIS 欧线指数报 1990.2 点，环比跌 8.71%。

　　观点：预计盘面偏弱震荡，建议 10 合约空单继续持有。

　　【铜】

　　逻辑：美联储偏鸽提振 9 月降息预期，临近需求旺季库存减少；供给弹性不足，国内刺激政策或激发金融属性，但需关注经济 “类滞涨” 风险。

　　数据：SMM 电解铜均价 79585 元 / 吨，涨 190 元 / 吨；国内主流库存 12.3 万吨，周减 1.07 万吨；主力合约参考 78500-80500 元 / 吨。

　　观点：短期震荡，降息预期和库存去化支撑价格，上方空间受 “类滞涨” 担忧压制。

　　逻辑：供应过剩压力大，产能高位运行，日均产量超 26 万吨；北方供应宽松累库，南方检修支撑局部价格，但整体供需失衡。

　　数据：山东氧化铝均价 3180 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；仓单 8.46 万吨，周增 1.26 万吨；主力合约参考 3000-3300 元 / 吨。

　　观点：短期弱势难改，中期建议逢高布局空单，关注几内亚政策变动。

　　【铝】

　　逻辑：宏观氛围改善，美联储降息预期升温；下游淡旺季转换，开工率回升，但电解铝供应增量有限，库存减少。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20780 元 / 吨，涨 20 元 / 吨；国内主流消费地库存 61.6 万吨，周减 2.00 万吨；主力参考 20400-21000 元 / 吨。

　　观点：宽幅震荡，关注旺季需求兑现情况，21000 元 / 吨为关键压力位。

　　【铝合金】

　　逻辑：废铝供应紧缺，进口受限，税收政策调整增加成本；下游压铸订单边际回暖，库存自 4 月中旬首现减少。

　　数据：ADC12 现货均价 20550 元 / 吨；国内再生铝合金锭 7 月产量 62.5 万吨，环比增 1 万吨；主力参考 20000-20600 元 / 吨。

　　观点：宽幅震荡，铝合金与铝价差有望收敛，可考虑多 AD 空 AL 套利。

　　【锌】

　　逻辑：美联储降息预期提振价格，但需求处淡季，下游观望，三大加工行业开工率低位；矿端供应宽松传导至冶炼端，产量增加。

　　数据：SMM 0# 锌锭均价 22280 元 / 吨，跌 30 元 / 吨；七地库存 13.85 万吨，周减 0.26 万吨；主力参考 22000-23000 元 / 吨。

　　观点：短期震荡偏强，需关注旺季需求是否超预期，否则反弹空间有限。

　　【锡】

　　逻辑：美联储鸽派信号支撑宏观情绪，但缅甸锡矿复产因雨季延迟，供应紧张；下游光伏订单下滑，电子消费淡季，需求偏弱。

　　数据：SMM 1# 锡均价 270000 元 / 吨，涨 300 元 / 吨；LME 库存 1780 吨，环比减 5 吨；上期所仓单 7152 吨，增 120 吨。

　　观点：宽幅震荡，若缅甸锡矿恢复不及预期，价格或维持高位，建议观望。

　　【镍】

　　逻辑：宏观情绪暂稳，美联储降息预期提振；矿价坚挺，硫酸镍供需错配支撑价格，但不锈钢需求疲软，钢厂采购谨慎。

　　数据：SMM 1# 电解镍均价 122000 元 / 吨（估算）；LME 镍库存 209148 吨，周减 1266 吨；主力参考 118000-126000 元 / 吨。

　　观点：区间震荡，成本有支撑但供给宽松制约上方空间，关注进口情况。

　　逻辑：成本端镍矿、镍铁价格支撑，但下游需求疲软，终端采购刚需为主；钢厂利润修复但增产后供应压力增加，库存去化慢。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13050 元 / 吨；8 月粗钢预计排产 330.41 万吨，环比增 2.29%；主力参考 12600-13400 元 / 吨。

　　观点：区间震荡，成本支撑与弱需求博弈，关注政策和钢厂动态。

　　逻辑：供应收缩预期兑现，产量减少，但需求端驱动不足，材料库存压力大；全环节去库，冶炼厂库存降低，下游补库增加。

　　数据：电池级碳酸锂均价 8.17 万元 / 吨，跌 800 元 / 吨；样本库存 141543 吨，冶炼厂库存 46846 吨；主力 LC2511 收 79020 元 / 吨，跌 0.75%。

　　观点：区间震荡，围绕 8 万附近波动，需新驱动打破僵局，建议观望。

　　逻辑：表需止跌回升，螺纹、热卷表需均有增长；供应高位但需求韧性仍在，不过 8-9 月高供应或带来累库压力。

　　数据：钢材总表需 853 万吨，螺纹 195 万吨（-5 万吨），热卷 321 万吨（+6.5 万吨）；利润排序：钢坯 > 热卷 > 螺纹 > 冷卷。

　　观点：建议做多尝试，热卷参考 3140 元 / 吨，螺纹参考 3380 元 / 吨。

　　逻辑：发运高位回落，港口库存疏港略降；钢厂铁水产量高位，需求有韧性，铁矿价格跟随钢材波动，交割品成本支撑。

　　数据：日照港卡粉 879 元 / 吨，跌 8 元 / 吨；铁矿 2509 合约收 797 元 / 吨，跌 1.18%；日均铁水 240.75 万吨，环比增 0.09 万吨。

　　观点：建议逢低做多 2509 合约，套利推荐铁矿 1-5 正套。

　　逻辑：突发矿难及部分煤矿停产引发限产预期，但现货弱稳，下游采购谨慎；煤矿开工回升但出货放缓，部分累库，港口库存小幅增加。

　　数据：焦煤 2509 合约收 1230 元 / 吨，跌 2.87%；总库存 3679 万吨，周减 0.7 万吨；煤矿精煤产量 442.74 万吨，周增 3.38 万吨。

　　观点：短期波动大，建议逢低做多 2601 合约，套利推荐多焦煤空焦炭。

　　逻辑：第七轮提涨落地，焦化利润修复，第八轮提涨启动；钢厂铁水高位但唐山限产预期下需求或降，库存分化，焦化厂累库、港口去库。

　　数据：焦炭 2509 合约收 1610 元 / 吨，跌 2.54%；吕梁准一级焦 1340 元 / 吨（+50 元 / 吨）；总库存 942.6 万吨，周增 0.6 万吨。

　　观点：短期供需偏紧，建议逢低做多 2601 合约，套利推荐多焦煤空焦炭。

　　【粕类】

　　逻辑：中美贸易谈判扰动行情，短期现货价格下调；四季度全球大豆供应不宽松，国内粕类成本支撑强，长期偏多预期不变。

　　数据：天津豆粕 3070 元 / 吨（-30 元 / 吨），山东 3010 元 / 吨（-20 元 / 吨）；全国油厂成交 11.99 万吨，开机率 68.85%（-0.1%）。

　　观点：短期受谈判扰动震荡，长期成本支撑下偏多，关注后续采购动态。

　　逻辑：现货价格震荡偏弱，养殖端出栏恢复，下游屠宰顺畅；开学和天气转凉带动消费，但双节前或有集中出栏，局部疫情加剧波动。

　　数据：河南生猪均价 13.56 元 / 公斤（-0.15 元），广东 15.02 元 / 公斤（-0.21 元）；自繁自养利润 95.99 元 / 头（-4.99 元），出栏均重 127.98 公斤（+0.16 公斤）。

　　观点：建议观望，若体重有下调空间，14000 元以下可少量布局 01 远月多单。

　　逻辑：现货上量增加，盘面延续震荡；供应端整体宽松，库存处于高位，需求无明显增量，需关注新季玉米长势。

　　数据：主流现货价 2250-2270 元 / 吨，与昨日持平；上周玉米相关库存同比下降，部分环节库存减少 32.4 万吨（同比降 44.08%）。

　　观点：短期震荡为主，新季玉米长势和后续需求变化为关键影响因素。

　　逻辑：原糖在 15-17 美分 / 磅盘整，国内现货购销改善但抵触高价；进口预期增量部分消化，供应走向宽松，价格上行压力大。

　　数据：7 月国内进口食糖 74 万吨（同比增 31.82 万吨），1-7 月进口 177.78 万吨（同比增 3.12%）；巴西中南部 7 月下半月产糖 361.4 万吨（同比降 0.8%）。

　　观点：维持反弹偏空思路，郑糖短期震荡偏弱，高价下需求难以持续跟进。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，生长优良率高于历年平均；国内需求无明显增量，纺纱利润仍为负，期现价格或区间震荡。

　　数据：国内棉花现货价（估算）平稳，纺纱利润 - 1431.2 元 / 吨（+22 元）；相关库存折合 27.93 万吨，需求端无显著增长数据。

　　观点：短期区间震荡，缺乏明确驱动，需关注美棉走势和国内需求改善信号。

　　逻辑：供应充足，在产蛋鸡存栏高，中小码鸡蛋压力大，冷库蛋出货增加；下半周或因低价补货和开学提振需求，但整体供应压力仍在。

　　数据：主产区鸡蛋均价 3.11 元 / 斤（环比涨）；下游消化慢，贸易商采购谨慎，上半周购销平淡。

　　观点：整体偏空走势，短期需求改善或缓解跌势，但难改供应过剩格局。

　　逻辑：棕榈油产量增幅有限，出口增长，月末库存或低于预期，维持强势；豆油受美国生物柴油政策不确定性影响，国内油脂跟随马棕波动。

　　数据：广东 24 度棕榈油现货 9660 元 / 吨（-80 元），豆油 8680 元 / 吨（-10 元）；马棕 8 月 1-25 日产量降 1.21%，出口增 10.9%-16.4%。

　　观点：棕榈油长线谨慎看多，关注 9500 元得失；豆油短期震荡，政策不确定性为主要风险。

　　【红枣】

　　逻辑：产量趋势已定，无消息面驱动，盘面震荡；主产区阿克苏、阿拉尔降雨增加，或影响新季枣果品质，存在炒作机会。

　　数据：现货价格稳硬运行，主产区无明显价格波动；新季枣果生长关键期，降雨对品质影响待观察。

　　观点：短期震荡，关注后续产区降雨情况，若降雨影响品质或引发短期行情。

　　【苹果】

　　逻辑：嘎啦交易进入后期，质量差、好货少，价格混乱；库存富士交易疲软，果农、客商急售让价，早熟果走货一般。

　　数据：栖霞库存纸袋富士 80# 以上 3.00-4.00 元 / 斤，洛川纸袋嘎啦 70# 起步 3.80-4.80 元 / 斤；沂源美八交易基本结束，余货不多。

　　观点：短期价格混乱，库存压力和品质差异导致行情分化，缺乏明确趋势。

　　逻辑：地缘局势缓和预期升温，俄罗斯出口增加但受袭击影响存不确定性；美联储政策担忧压制风险偏好，月差收窄显示近端供应宽松。

　　数据：NYMEX 原油 10 合约 63.25 美元 / 桶（-2.39%），布油 67.22 美元 / 桶（-2.30%）；俄罗斯 8 月西部港口原油出口计划增 20 万桶 / 日至 200 万桶 / 日。

　　观点：短期观望，WTI 支撑 61-62 美元，布伦特 65-66 美元，关注关税和美联储政策风险。

　　【尿素】

　　逻辑：供应同比大增，1-7 月产量增 9.49%，新增产能投产；需求疲软，农业备肥未启动，工业受地产拖累，企业累库。

　　数据：主流现货价 1710 元 / 吨，基差 - 27；企业库存 102.39 万吨（周增 6.65 万吨），1-7 月产量 4147 万吨（同比增 359.4 万吨）。

　　观点：短期偏空，波动区间 1700-1780 元 / 吨，期权逢高做缩，关注秋季备肥启动。

　　【PX】

　　逻辑：原料上涨支撑成本，个别大厂检修传闻拉涨盘面，但检修细节不明致涨幅回落；现货成交弱，供需压力不大，支撑偏强。

　　数据：亚洲 PX864 美元 / 吨（+5 美元），10 月现货浮动价 + 8/+10；国内 PX 负荷 84.6%（+0.3%），聚酯负荷 90%（+0.6%）。

　　观点：短期支撑偏强，关注装置检修计划，现货价格或僵持运行。

　　逻辑：低加工差下装置检修增加，8-9 月供需好转，基差偏强；金九银十预期提振下游，但油价和终端弱需求制约反弹空间。

　　数据：PTA 主力合约冲高回落，现货加工费 241 元 / 吨；8 月 PTA 负荷 72.9%（-3.1%），聚酯负荷 90%（+0.6%）。

　　观点：化工中偏多配置，TA1-5 短期正套修复，中期反套为主，关注油价和需求。

　　【短纤】

　　逻辑：原料端支撑下工厂报价上调，下游纯涤纱走货转淡，需求无明显驱动；部分工厂计划 9 月减 20% 合约，供需存改善预期但短期乏力。

　　数据：江浙半光 1.4D 成交 6550-6800 元 / 吨，直纺涤短产销 40%；纯涤纱销售较上周转淡，短纤开工率（估算）平稳。

　　观点：短期跟随原料波动，缺乏独立驱动，需关注 9 月减产和下游需求改善情况。

　　【瓶片】

　　逻辑：成本端波动主导价格，大厂减产延长使库存缓慢去化，加工费有支撑；软饮料消费旺季，但需求增速放缓，出口增长。

　　数据：现货加工费 241 元 / 吨，PR2511 盘面加工费 358 元 / 吨；1-7 月瓶片消费量 528 万吨（+10.3%），出口 382.1 万吨（+17%）。

　　观点：价格跟随成本波动，关注装置减产是否增加，主力加工费参考 350-500 元 / 吨。

　　逻辑：港口库存维持低位，需求旺季临近，供应端装置重启提负；午后盘面下跌但基差走强，买盘跟进积极。

　　数据：华东主港库存 50 万吨（周减 4.7 万吨）；MEG 综合开工率 73.16%（+6.77%），现货基差升水 01 合约 55-57 元 / 吨。

　　观点：短期震荡偏强，库存低位和旺季预期支撑价格，关注供应增量和需求兑现。

　　【烧碱】

　　逻辑：前期现货上涨，山东、华东需求好带动去库；后市西北、西南检修企业恢复，供应增加，前高压力位续涨乏力。

　　数据：山东 32% 液碱 1340-1350 元 / 吨；华东库存减 18.81%，山东库存减 19.31%；盘面高位回落，前高压力明显。

　　观点：短期压力位受阻，前期多单可止盈离场，后续关注供应恢复和需求持续性。

　　逻辑：焦煤事件影响弱化，盘面走弱；新增产能投放，现货成交差，检修减少供应增；下游开工提升难，出口受印尼反倾销税压力。

　　数据：华东 5 型电石料 4760-4870 元 / 吨（跌 5-20 元）；开工率 75.02%（-3.82%），企业库存可产 5.1 天（-5.56%）。

　　观点：供需压力大，可择机逢高短空，关注后续供应增量和需求改善情况。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期边际转弱，价格承压；下游苯酚、丙烯酸开工无明显增长，需求支撑不足，价格跟随油价和苯乙烯波动。

　　数据：现货价格（估算）小幅下跌，无明确成交数据；下游相关行业开工平稳，无显著需求增长信号。

　　观点：短期震荡偏弱，缺乏独立驱动，需关注油价走势和下游开工变化。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供需边际好转，部分装置短停，但成本端支撑有限，库存增加，下游开工回升幅度小，整体基本面不佳。

　　数据：江苏苯乙烯 7280-7370 元 / 吨（-30 元）；一体化利润 - 174 元 / 吨，非一体化 - 103 元 / 吨；江苏港口库存 17.9 万吨（周增 1.75 万吨）。

　　观点：短期震荡偏弱，供需改善力度不足，成本波动为主要影响因素。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：BR 成本支撑有限，自身供需宽松；上游丁二烯库存增加，下游轮胎开工回升但需求无显著增长，跟随天胶和商品波动。

　　数据：顺丁橡胶厂内库存 23200 吨（周减 250 吨），丁二烯港口库存 27300 吨（周增 6900 吨）；半钢胎开工 71.9%（+4%）。

　　观点：短期震荡，建议持有 BR2510-P-11400 看跌期权卖方，关注 12500 元压力位。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货跟随盘面上涨，套利商拿货为主，成交一般；供应和需求均小幅回升，库存减少，整体波动空间有限。

　　数据：华北基差 01-130，成交转弱；产能利用率 79.99%（+0.71%），下游开工 40%（+0.53%）；社库减 1.57 万吨。

　　观点：短期震荡，供需小幅改善但无明确趋势，关注库存变化和下游需求。

　　【PP】

　　逻辑：检修力度见顶，需求环比改善，库存去化，下游原料库存低；但新产能投放，检修回归，总量压力仍存。

　　数据：浙江拉丝 6970 元 / 吨，华北 6940 元 / 吨；产能利用率 80.91%（+0.45%），下游开工 49.53%（+0.18%）；两油库存减 1.76 万吨。

　　观点：区间 6950-7300 元 / 吨，前期 7200-7300 元空单建议 7000 元附近止盈。

　　【甲醇】

　　逻辑：现货略走强但成交清淡，期货震荡走跌，月内买盘按需采购，远月逢低接货，基差走弱，近远期出货积极。

　　数据：现货 2260-2280 元 / 吨，基差 01-139；月间价差拉大，全天成交尚可，无明确库存和开工增量数据。

　　观点：短期震荡，成交清淡制约价格波动，关注后续需求跟进和成本变化。

　　【天然橡胶】

　　逻辑：美联储鸽派带动情绪，但现货交投降温，轮胎厂谨慎采购；产区多雨影响供应，京津冀交投或放缓，替换需求利空。

　　数据：泰混 14800 元 / 吨（-50 元）；半钢胎库存 47.05 天（+0.32 天），全钢胎 39.76 天（+0.25 天）；01 合约参考 15000-16500 元 / 吨。

　　观点：区间波动，原料上量顺利可择机高空，关注主产区供应情况。

　　逻辑：仓单持续增加，价格回落；N 型料成交价格上涨，但现货报价整体承压，市场情绪偏弱。

　　数据：N 型复投料 49 元 / 千克，颗粒硅 46 元 / 千克；本周 N 型复投料均价 4.79 万元 / 吨（周涨 1.05%）。

　　观点：短期回落，建议暂观望，关注仓单变化和需求增量。

　　【工业硅】

　　逻辑：主产区产能增加，供应压力大；成本端原材料和电价或上涨，部分小炉子有停产预期，8 月供需紧平衡。

　　数据：社会库存 54.3 万吨（周减 0.2 万吨），仓单 51166 手（周增 473 手）；价格波动区间 8000-9500 元 / 吨。

　　观点：短期走弱，长期逢低试多，关注产能出清和成本抬升情况。

　　逻辑：焦煤事件影响弱化，盘面重新走弱；供应充足，需求无明显增量，现货价格平稳，仓单压力或显现。

　　数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨；无明确库存增量数据，盘面短期承压。

　　观点：建议入场短空，供需宽松格局下短期难有起色。

　　逻辑：焦煤事件影响弱化，行业负反馈持续；需求疲软，开工率高位但库存累库，现货价格低位，市场情绪偏空。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；行业库存持续增加，无需求改善信号。

　　观点：前期空单阶段性止盈，短期仍受弱需求压制，反弹空间有限。

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